Ein versteckter „Renditekrieg“ hat bei Ethereum-ETFs begonnen und zwingt die Emittenten, Ihnen endlich für das Halten zu zahlen.

Grayscale hat die Ethereum-Staking-Rendite in etwas verwandelt, das ETF-Anleger sofort wiedererkennen: eine Barausschüttung.

Am 6. Januar zahlte der Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) etwa 0,083 $ pro Anteil aus, insgesamt 9,39 Millionen $, finanziert durch Staking-Belohnungen, die der Fonds mit seinen ETH-Beständen verdient und anschließend in Bargeld umgewandelt hat.

Die Ausschüttung umfasste Belohnungen, die erzielt wurden vom 6. Oktober bis zum 31. Dezember 2025. Investoren, die am 5. Januar registriert waren, erhielten sie, und ETHE wurde an diesem Stichtag ex-Ausschüttung gehandelt, gemäß denselben Kalendermechanismen wie bei den Aktien- und Rentenfonds.

Es ist leicht, dies als eine Nischendetail in einem Nischenprodukt abzutun. Aber es ist ein bedeutender Meilenstein dafür, wie Ethereum für Mainstream-Portfolios aufbereitet wird.

Staking war schon immer zentral für die Ökonomie von Ethereum, aber die meisten Investoren haben es nur indirekt erlebt – durch Kurssteigerungen, krypto-native Plattformen oder gar nicht.

Eine ETF-Ausschüttung verändert die Perspektive und lässt die Ethereum-“Rendite” als Einkommensposition erscheinen.

Das ist aus zwei Gründen bedeutsam. Erstens könnte es beeinflussen, wie Portfolioverwalter ETH-Engagement modellieren: nicht nur als Volatilität, sondern als Asset mit wiederkehrenden Erträgen. Zweitens etabliert es einen Wettbewerb unter den Emittenten: Wenn Staking-Erträge zur Produkteigenschaft werden, werden Investoren ETH-Fonds nach denselben Kriterien vergleichen, die sie auch für Einkommensprodukte anwenden, einschließlich Nettoertrag, Auszahlungsrhythmus, Transparenz und Gebühren.

Ein Dividenden-Moment, auch wenn es niemand so nennen will

Das Wort „Dividende“ ist hier technisch nicht korrekt, aber es trifft den Investoreninstinkt, den diese Ausschüttung auslösen soll.

Eine Unternehmensdividende stammt aus Gewinnen. Staking-Belohnungen stammen aus den Protokollmechanismen, einer Mischung aus Ausgabe und Gebühren, die an Validatoren für die Netzwerksicherung gezahlt werden. Die ökonomische Intuition bleibt aber dieselbe: Man hält ein Asset und erhält daraus eine Rendite.

Wenn diese Rendite in bar ausgezahlt wird und nach einem festen Zeitplan mit Stichtag und Zahltag kommt, wird sie von den meisten Investoren mental als Einkommen verbucht.

Grayscales eigene Darstellung ist diesem Ansatz sehr ähnlich. Das Unternehmen erklärt, dass ETHE das erste US-Ethereum-ETP ist, das Staking-Belohnungen an die Anteilseigner ausschüttet. Wenn dieses „erste Mal“ hängen bleibt, wird es zum Marketingargument. Wenn nicht, wird es dennoch zum Präzedenzfall, weil es nun eine Vorlage dafür gibt.

Wichtiger ist, was das für die Ethereum-Erzählung an den traditionellen Märkten bewirkt. Jahrelang war das institutionelle Argument für ETH zwischen zwei Lagern gespalten.

Das eine ist das „Tech-Plattform“-Lager: Settlement-Layer, Smart Contracts, tokenisierte Assets, Stablecoins, L2-Scaling. Das andere ist das „Asset“-Lager: knappes Collateral, Netzwerkeffekte, Geldpolitik, Verbrennungsmechanik, Staking-Rendite.

Die Ausschüttung von ETHE bringt diese Lager näher zusammen. Es ist schwer, über Ethereum als Infrastruktur zu sprechen, ohne zu erwähnen, wer für den Betrieb dieser Infrastruktur bezahlt wird. Und es ist ebenso schwierig, über Ethereum als Asset zu reden, ohne zu erklären, wie der Staking-Stack Werte an Inhaber, Validatoren und Dienstleister weiterleitet.

Es gibt auch einen eher pragmatischen Grund, warum sich dies verbreiten könnte.

Einer der Knackpunkte für Staking in trust-ähnlichen Produkten war die Frage, ob Staking-Aktivitäten den steuerlichen Status des Vehikels gefährden. In Rev. Proc. 2025-31 hat der IRS einen sicheren Hafen geschaffen, der es bestimmten qualifizierten Trusts erlaubt, digitale Assets zu staken, ohne ihren Grantor-Trust-Status zu verlieren.

Das löst nicht jedes juristische Detail, reduziert aber eine große Unsicherheitsquelle in der Struktur und erklärt, warum Emittenten nun eher bereit sind, Staking zu operationalisieren und Erträge weiterzugeben.

Mit anderen Worten: Diese Auszahlung ist mehr als nur eine Auszahlung. Sie ist ein Zeichen dafür, dass die Infrastruktur weniger experimentell wird.

Wie aus Staking-Rendite eine ETF-Ausschüttung wird

Um zu verstehen, warum dies bedeutsamer ist, als es zunächst scheint, sollte man sich anschauen, was im Hintergrund passieren musste.
Ethereum-Staking-Rendite ist kein Coupon. Sie kommt nicht zu festen Terminen oder festen Raten. Die Belohnungen variieren je nach Netzwerkbedingungen, Gesamtmenge der gestakten ETH, Validator-Performance und Gebührenaktivität. Krypto-native Staker erleben diese Schwankungen direkt.

Ein ETF muss dieses Chaos in etwas übersetzen, das den Erwartungen der Wertpapiermärkte entspricht. Das bedeutet klare Offenlegung, saubere Buchhaltung, wiederholbare Abläufe und einen Mechanismus zur Umwandlung der Erträge in Bargeld.

Grayscales Mitteilung ist beim entscheidenden Schritt eindeutig: Die Ausschüttung repräsentiert die Erlöse aus dem Verkauf der durch den Fonds verdienten Staking-Belohnungen. Das heißt, der Fonds ließ die Erträge nicht einfach akkumulieren und erhöhte damit unsichtbar den NAV: Sie wurden in Bargeld umgewandelt und ausgezahlt.

Diese Designentscheidung beeinflusst, wie Investoren die Performance wahrnehmen. Werden die Erträge im Produkt akkumuliert, erscheinen sie sowohl als Kurs- als auch als NAV-Wachstum. Werden sie ausgeschüttet, erscheinen sie teils als Bargeld, teils als Kursentwicklung.

Über die Zeit können beide Ansätze ähnliche Gesamterträge liefern, aber sie fühlen sich unterschiedlich an, denn das eine wirkt wie Wachstum, das andere wie Einkommen. Investoren verhalten sich oft unterschiedlich, je nachdem, in welcher Kategorie sie sich sehen.

Auch die Termine zeigen, wie gezielt „ETF-nativ“ dies gestaltet wurde. Die Erträge wurden über einen definierten Zeitraum erwirtschaftet, und die Ausschüttung folgte einer bekannten Abfolge: Stichtag, Zahltag und ex-Ausschüttungs-Handel am Stichtag.

Die Mechanik ist hier entscheidend, weil sie Erwartungen setzt. Sobald Anteilseigner eine Ausschüttung erlebt haben, fragen sie nach der nächsten und deren Höhe.

Ab hier beginnen die wirklich interessanten Fragen.

Wie viel des ETH-Bestands des Fonds ist tatsächlich gestakt? Ein Produkt kann ETH halten und dennoch nur einen Teil davon staken, abhängig von operativen Zwängen, Liquiditätsbedarf und Richtlinien.

Wie hoch ist der Gebührenabzug zwischen Bruttoerträgen und Investorenausschüttungen? Staking hat Gegenparteien und Dienstleistungen, und der Nettoertrag ist das, was Investoren interessiert, sobald „Staking-Einkommen“ zum Verkaufsargument wird.

Wie wird das Risiko gehandhabt? Validatoren können bei Fehlverhalten oder Ausfällen bestraft werden, und Dienstleister können operative Schwachstellen einführen. Auch wenn Investoren nie das Wort „Slashing“ hören, werden sie wissen wollen, ob der Prozess robust ist.

Deshalb ist der „Dividenden-Moment“ zwar ein nützlicher Aufhänger, aber keine vollständige Geschichte. Die eigentliche Entwicklung ist, dass ETH-Rendite in eine Produkterfahrung standardisiert wird, die über Emittenten hinweg verglichen und in Allokationsmodelle integriert werden kann.

Das Rennen um die Rendite beginnt – und das Kleingedruckte entscheidet die Sieger

Grayscale erhielt die erste große Schlagzeile, aber es ist schon jetzt klar, dass der Markt auf einen Wettbewerb um die Renditeverpackung zusteuert.

21Shares hat eine Staking-Belohnungsausschüttung für seinen 21Shares Ethereum ETF (TETH) angekündigt – inklusive eines Betrags pro Anteil und eines geplanten Auszahlungsdatums. Wenn ein weiterer so großer Emittent wie 21Shares dies schnell umsetzt, deutet das darauf hin, dass die Branche glaubt, Investoren werden reagieren, und dass der operative Ablauf wiederholbar wird.

Sobald mehrere Fonds Staking-Erträge ausschütten, verschieben sich die Bewertungskriterien. Gebühren und Tracking bleiben wichtig, aber nun werden neue Fragen unausweichlich:

1. Nettoertrag und Transparenz:
Investoren werden nicht nur fragen „Was wurde ausgezahlt?“, sondern auch „Wie wurde das berechnet?“ Ein glaubwürdiges Renditeprodukt erklärt den Unterschied zwischen Brutto-Staking-Erträgen, operativen Kosten und dem, was letztlich bei den Anteilseignern ankommt.
2. Ausschüttungsrhythmus und Investorerwartungen:
Ein quartalsweises, halbjährliches oder unregelmäßiges Muster wird jeweils unterschiedliche Investoren ansprechen. Vorhersehbarkeit kann ein Vorteil sein, aber Staking-Erträge sind variabel. Fonds müssen zwischen glatter Kommunikation und ehrlicher Offenlegung abwägen.
3. Produktdesign: Barausschüttung vs. NAV-Steigerung:
Zwei Fonds können ETH staken und ähnliche Gesamterträge liefern, aber auf dem Auszug unterschiedlich aussehen. Langfristig beeinflusst das, wer sie hält und wie sie rund um Ausschüttungstermine gehandelt werden.
4. Strukturelle und steuerliche Klarheit:
Der IRS-Safe-Harbor ist hilfreich, aber nur ein Teil des regulatorischen Umfelds. Mit der zunehmenden Verbreitung von Staking in regulierten Produkten rückt der Fokus auf Verwahrung, Dienstleister und Offenlegung.

Dies ist eine Entwicklung, die an Tag eins klein wirkt und im Rückblick offensichtlich erscheint. Die Ethereum-Staking-Rendite war schon immer da. Die Veränderung ist, dass sie jetzt durch einen ETF-Mantel geleitet wird, der institutionellen Investoren vertraut erscheint.

Wenn das Standard wird, ändert sich, wie Ethereum in Portfolios passt. ETH ist dann nicht mehr nur eine Wette auf Adoption und Netzwerkeffekte, sondern eine hybride Exponierung: teils Wachstumsstory, teils Renditestory – alles über ein vertrautes Vehikel geliefert.

Das nimmt weder die Volatilität aus dem Markt noch macht es Staking-Erträge vorhersehbar. Es macht das Asset jedoch für jene Investoren leichter zugänglich, die möchten, dass sich ihre Krypto – zumindest operativ – wie jede andere Depotposition verhält.

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