Майкл Сэйлор разжёг дебаты вокруг модели казначейства Bitcoin

Bitcoin-казначейства сталкиваются с трудными временами

Реакция Saylor совпадает с критическим периодом для фирм, работающих с Bitcoin-казначействами. Согласно актуальным данным, около 40% из 100 крупнейших Bitcoin-казначейств торгуются ниже своей рыночной стоимости, что затрудняет привлечение нового капитала. Более того, свыше 60% из этих компаний приобрели Bitcoin по ценам, превышающим его текущую стоимость. Некоторые из них столкнулись с падением стоимости акций почти на 99%.

Бизнес-модель Strategy под пристальным вниманием

Strategy, ранее известная как MicroStrategy и основанная Saylor, оказалась в центре критики. Финансовые отчеты компании лишь подогревают споры. За первые девять месяцев 2025 года Strategy получила около 125 миллионов долларов операционного денежного потока от своей основной деятельности — программного обеспечения для бизнес-аналитики. Однако за тот же период компания привлекла более 50 миллиардов долларов с помощью акций, привилегированных акций и конвертируемых облигаций, и почти все средства были направлены на покупку Bitcoin. По сути, более 99% Bitcoin-казначейства компании финансируется за счет выпуска ценных бумаг, а не операционной прибыли. Хотя программное подразделение остается прибыльным, его нынешний масштаб недостаточен для поддержки приобретения Bitcoin или покрытия расходов по дивидендам и процентам.

На сегодняшний день Strategy — крупнейший корпоративный держатель Bitcoin в мире, владеющий более чем 650 000 Bitcoin, что примерно в двенадцать раз превышает показатели ближайших конкурентов.

Распространение тренда “Bitcoin-казначейства”

Инициатива Saylor по покупке Bitcoin за счет эмиссии акций в 2020 году породила новый рыночный тренд. Акции Strategy выросли более чем в десять раз, вдохновив к 2024 году множество компаний по всему миру. Некоторые фирмы теперь полностью сосредоточены на приобретении Bitcoin вместо разработки продуктов или предоставления услуг, стремясь увеличить стоимость для акционеров посредством финансовой инженерии.

Согласно данным BitcoinTreasuries.net, более 200 компаний теперь держат Bitcoin на своем балансе, в совокупности владея примерно 1,1 миллионами Bitcoin, что эквивалентно почти 100 миллиардам долларов активов.

Metaplanet и другие компании, изменившие направление

Японская Metaplanet является примером такой трансформации. Ранее компания управляла сетью отелей по всей стране, однако теперь она не владеет никакой недвижимостью. Вся бизнес-модель строится на заимствованиях, продаже акций и использовании вырученных средств для покупки Bitcoin. Аналогично действуют такие структуры, как Nakamoto, Strive и базирующаяся в Бразилии OranjeBTC, выступающие публично торгуемыми инструментами для доступа к Bitcoin.

Saylor: “Принятие Bitcoin — как внедрение электричества”

Saylor отвергает критику, рассматривая модель Bitcoin-казначейства как естественный результат технологического прогресса:

“Почему для компании было бы неразумно внедрять более продвинутые технологии? Это все равно что ставить под вопрос переход на электричество.”

Критики отмечают, что внедрение электричества не требовало постоянных заимствований или сложных финансовых конструкций. Однако Saylor утверждает, что каждая компания — прибыльная или нет — оправданно может перейти к Bitcoin, поскольку даже убыточные фирмы могут компенсировать дефицит за счет роста стоимости Bitcoin.

“Нет конкуренции, достаточно места для всех”

На вопрос о том, конкурируют ли между собой казначейские компании, Saylor ответил однозначно:

“Мы не конкурируем. Сам вопрос невежественен. Есть место для 400 миллионов компаний, которые могут приобрести Bitcoin.”

Тем не менее, критики оспаривают идею превращения приобретения Bitcoin в самостоятельную бизнес-модель. Strategy пока не предоставила дополнительных разъяснений по этому вопросу.