Lucros dos grandes bancos pareceram fortes — mas Wall Street ainda pressionou para “vender”: nem mesmo o Citi conseguiu escapar da armadilha

A primeira leva de resultados dos quatro grandes bancos centrais dos EUA trouxe uma mensagem clara: os fundamentos continuam sólidos, mas as ações estão sendo negociadas como se os investidores já tivessem embolsado os lucros. JPMorgan,

, , e todos divulgaram resultados que, de modo geral, sustentaram a narrativa de consumidores resilientes, balanços equilibrados e um cenário mais saudável nos mercados de capitais. No entanto, a reação do mercado foi fortemente inclinada para “vender no fato”, refletindo o quão altas estavam as expectativas após o forte desempenho do setor em 2025. Em todo o grupo, a receita e a renda líquida de juros se mantiveram melhor do que o temido, as tendências de crescimento de empréstimos continuaram construtivas e o crédito permaneceu gerenciável — mas isso não foi suficiente para gerar uma valorização sustentada.

O Citigroup inicialmente parecia ser a exceção que poderia escapar da onda “venda no fato” que atingiu os grandes bancos nesta temporada de resultados, com as ações subindo no pré-mercado após resultados melhores que o esperado e perspectivas otimistas para 2026. Mas esse otimismo não se sustentou após o início das negociações nos EUA. No fim, a Citi reverteu e se alinhou ao restante do grupo, com ações caindo quase 4% à medida que investidores voltaram a realizar lucros após o forte desempenho do setor em 2025. Essa reversão sugere que o parâmetro do mercado não é apenas superar as estimativas — é entregar resultados fortes o suficiente para justificar a valorização já precificada nas ações dos bancos e, até agora, nem mesmo os relatórios “melhores” conseguiram superar esse obstáculo.

No desempenho da receita, o grupo apresentou uma faixa relativamente estreita de resultados, mas os superávits e déficits pesaram mais do que os números absolutos.

novamente apresentou a maior base de receita, com receita no quarto trimestre de US$ 45,8 bilhões, superando as expectativas de cerca de US$ 44,7 bilhões e reforçando sua posição como o motor de lucros mais diversificado do setor. O Bank of America apresentou um dos resultados mais “limpos” no segmento bancário tradicional, com receita subindo 7% ano a ano para aproximadamente US$ 28,4 bilhões (US$ 28,5 bilhões FTE), superando o consenso e mostrando impulso generalizado em toda a franquia. O Wells Fargo foi a principal decepção na receita principal, registrando US$ 21,29 bilhões contra US$ 21,65 bilhões esperados, o que se tornou a desculpa mais fácil do mercado para realizar lucros, mesmo com a lucratividade subjacente sendo melhor do que o sugerido pelo número principal. A receita ajustada do Citigroup de US$ 21,0 bilhões superou ligeiramente as expectativas, mas o sinal mais importante foi o aumento da receita em 8% ano a ano excluindo as perdas relacionadas à Rússia, destacando que o momento está melhorando em várias linhas de negócio, ao invés de estar concentrado em um único segmento.

As tendências de renda líquida de juros foram construtivas de modo geral e mostraram que o “efeito prolongado de juros altos” não esmagou o poder de ganhos. O Bank of America se destacou com um aumento de 10% na NII ao ano, chegando a US$ 15,8 bilhões (US$ 15,9 bilhões FTE), apoiado pela reprecificação de ativos de taxa fixa, maiores saldos de depósitos e empréstimos, e maior atividade em Mercados Globais. O JPMorgan também apresentou forte NII, subindo 7% ano a ano para US$ 25,1 bilhões, enquanto a NII excluindo Mercados subiu 4% para US$ 23,9 bilhões, refletindo o crescimento constante dos balanços mesmo diante de taxas mais baixas e compressão de margem. A NII do Wells Fargo de US$ 12,33 bilhões ficou modestamente abaixo das estimativas, uma pequena decepção que teve grande peso, considerando o quanto o mercado está valorizando relatórios “limpos” nesta temporada. A perspectiva de NII da Citi foi onde os investidores focaram mais do que no trimestre em si, com orientação prevendo aumento de 5–6% na NII ex-Markets em 2026 — um sinal de estabilização à medida que a gestão avança para um modelo de maior retorno.

O crescimento dos empréstimos foi um dos temas mais importantes em todo o grupo e reforça que a demanda permanece intacta, apesar do ambiente de taxas ainda instável. Os empréstimos médios do JPMorgan aumentaram 9% ano a ano e 3% sequencialmente, um forte indicador de impulso contínuo no balanço. Os empréstimos e arrendamentos médios do Bank of America subiram 8%, com crescimento em todos os segmentos, sustentando a tese de que tanto a demanda do consumidor quanto a comercial estão se mantendo. O Wells Fargo apresentou crescimento médio de empréstimos de 5% ano a ano, puxado por comercial e industrial, automóveis e cartões de crédito, enquanto os saldos de imóveis comerciais e hipotecas residenciais continuaram em queda. O crescimento dos empréstimos da Citi foi um dos destaques positivos, com empréstimos de fim de período subindo 8% e empréstimos médios subindo 7%, impulsionados por Markets, US Personal Banking e Services — importante porque sugere que a reestruturação da Citi não está ocorrendo às custas do crescimento onde é mais relevante.

Mercados de capitais e receita de trading foram os grandes destaques positivos em todo o grupo e, sem dúvida, o sinal macro mais claro desta rodada de resultados. A receita de Markets do JPMorgan subiu 17% ao ano para US$ 8,2 bilhões, com trading de FICC e ações superando as estimativas, confirmando forte atividade e demanda de financiamento dos clientes. O Bank of America ampliou sua sequência de consistência, com receita de vendas e trading subindo 10% ao ano para US$ 4,5 bilhões, puxada por um salto de 23% na receita de ações para US$ 2,0 bilhões — um forte desempenho que acompanha a melhora do tom do mercado e maior engajamento dos investidores. O desempenho do Markets da Citi foi estável, com receita de trading de FICC de US$ 3,46 bilhões superando as expectativas, ajudando a compensar comparações mais difíceis e reforçando sua posição institucional de topo. A receita de Markets do Wells Fargo subiu 7% dentro de Corporate and Investment Banking, mas continua menos central para o modelo geral do WFC do que para

, BAC, ou . Mesmo assim, a conclusão é consistente: a força dos mercados de capitais é um vento favorável para 2026 e um contrapeso significativo às pressões de margem que surgem quando as taxas caem.

Os indicadores de lucratividade e resultados finais dividiram o grupo em dois níveis: “vencedores dominantes em escala” e “melhorando, mas ainda provando”. O JPMorgan apresentou EPS de US$ 4,63 com lucro líquido de US$ 13,0 bilhões, e a gestão destacou que o lucro teria sido de US$ 14,7 bilhões excluindo um item significativo, ressaltando o quanto o poder de ganhos subjacente permanece intacto. O Bank of America reportou EPS de US$ 0,98 ante US$ 0,96 esperados, com lucro líquido subindo para US$ 7,6 bilhões, mostrando forte execução mesmo com a queda das ações. O Wells Fargo ficou abaixo do EPS principal em US$ 1,62, mas o resultado ajustado de US$ 1,76 superou as expectativas após a exclusão de indenizações, tornando a queda das ações mais um ajuste de expectativas do que uma deterioração real. A Citi apresentou EPS ajustado de US$ 1,81 ante US$ 1,67 esperado, mas os resultados reportados foram distorcidos pela perda relacionada à Rússia — o foco do mercado estava menos no ajuste contábil e mais em saber se a trajetória de lucros principais da Citi está se tornando sustentável o suficiente para justificar uma reclassificação.

A qualidade do crédito foi, em geral, estável, com diferenças entre bancos aparecendo mais na composição do que nos níveis de estresse geral. A provisão para perdas de crédito do Bank of America se manteve em US$ 1,3 bilhão e caiu ano a ano, enquanto as baixas líquidas caíram tanto ano a ano quanto sequencialmente. Importante destacar a melhora nos indicadores de cartões de crédito, com a taxa de inadimplência de cartões caindo para 3,40% ante 3,79% no ano anterior, mesmo com o aumento sazonal das inadimplências. As tendências de crédito do Wells Fargo também foram estáveis, com baixas líquidas caindo para US$ 1,0 bilhão e uma taxa anualizada de 0,43%, embora a gestão tenha notado aumento das baixas em cartões, automóveis e algumas exposições a imóveis comerciais, juntamente com um leve aumento nos ativos inadimplentes. Os custos de crédito da Citi permaneceram elevados devido aos cartões dos EUA, e investidores destacaram o aumento dos empréstimos inadimplentes devido a rebaixamentos corporativos idiossincráticos e algum estresse do consumidor ligado a hipotecas afetadas por incêndios florestais. A provisão do JPMorgan foi ruidosa devido a uma reserva de crédito de US$ 2,2 bilhões ligada ao compromisso de compra antecipada do Apple Card, o que a gestão estimou ter reduzido o EPS em cerca de US$ 0,60 — um fator de grande oscilação que dificulta comparações limpas ano a ano.

Despesas e alavancagem operacional foram outro ponto de distinção, especialmente considerando o quão agressivamente os bancos estão investindo em tecnologia, compliance e talentos. A despesa não relacionada a juros do Bank of America subiu 4% ao ano para US$ 17,4 bilhões, impulsionada por compensação de incentivos, gastos com tecnologia e custos de litígio, embora tenha apresentado alavancagem operacional positiva e melhorado sua relação de eficiência para 61%. As despesas da Citi subiram 6% para US$ 13,8 bilhões, mas a gestão destacou alavancagem operacional positiva nos cinco negócios e reafirmou metas de relação de eficiência de ~60% e RoTCE de 10–11% em 2026. As despesas do Wells Fargo caíram 1% ao ano no quarto trimestre, mas o guia de despesas para 2026 de cerca de US$ 55,7 bilhões aponta para reinvestimento em crescimento e tecnologia, e não apenas corte de custos. As despesas do JPMorgan subiram 5% ao ano para US$ 24,0 bilhões, em linha com sua estratégia de longo prazo de gastar para manter a liderança, enquanto reafirma expectativas de despesas para 2026 perto de US$ 105 bilhões.

Então, quem superou os pares? Fundamentalmente, o JPMorgan continua sendo a franquia mais completa, unindo escala, durabilidade de NII, execução de elite em mercados e motores de taxas robustos como Payments e gestão de ativos. O Bank of America apresentou, possivelmente, o trimestre mais “limpo” no conjunto “core banking + mercados”, com forte crescimento de NII, crédito estável e trading robusto em ações — mesmo sem ser recompensado nas ações. O relatório da Citi apareceu como a melhor história de mudança do grupo, com tração real em Serviços e Banking e metas mais claras para 2026, mas a reversão das ações deixou claro que os investidores não estão dispostos a pagar mais sem uma valorização sustentada. O Wells Fargo entregou uma execução operacional sólida, mas foi penalizado pelos déficits de receita e NII, e neste ambiente, pequenas falhas são tratadas como grandes erros.

A queda das ações da Citi no final do dia foi o sinal mais claro de que essa não é uma história de um único banco — é uma história de posicionamento setorial, onde investidores estão usando a força dos resultados como liquidez para reduzir risco, em vez de buscar valorização adicional. O grande aprendizado é que os fundamentos dos bancos centrais continuam saudáveis rumo a 2026, especialmente com a estabilização dos mercados de capitais e tendências positivas de crescimento de empréstimos. Mas, após uma forte valorização em 2025, o mercado exige perfeição — e até mesmo resultados sólidos estão sendo vendidos caso não apresentem motivo claro para uma nova reclassificação a partir de expectativas já elevadas.