JPMorgan reitera que não prevê um mercado de stablecoins de um trilhão de dólares até 2028. Eis o porquê

Os analistas do JPMorgan reiteraram que não esperam que o mercado de stablecoins atinja uma escala de trilhão de dólares nos próximos anos, argumentando que o crescimento provavelmente acompanhará o mercado cripto mais amplo, em vez de acelerar muito além dele.

Os analistas, liderados pelo diretor-gerente Nikolaos Panigirtzoglou, observaram em um relatório divulgado na quarta-feira que o universo das stablecoins expandiu-se cerca de 100 mil milhões de dólares este ano, ultrapassando os 300 mil milhões de dólares, com o crescimento concentrado nas duas maiores moedas. O USDT da Tether acrescentou cerca de 48 mil milhões de dólares em oferta, enquanto o USDC da Circle cresceu cerca de 34 mil milhões de dólares, representando a maior parte do aumento.

Os analistas afirmaram que isso reforça a sua visão de longa data de que o crescimento das stablecoins ainda é impulsionado principalmente pela atividade dentro do ecossistema cripto. Como observaram num relatório de julho, a maior parte da procura vem do uso de stablecoins como dinheiro ou garantia para negociação de cripto — incluindo derivados, empréstimos e empréstimos DeFi — bem como para manter dinheiro ocioso por empresas nativas de cripto, como fundos de capital de risco.

Só este ano, as bolsas de derivados aumentaram as suas reservas de stablecoins em cerca de 20 mil milhões de dólares, impulsionadas por um aumento na negociação de futuros perpétuos, observaram os analistas. Essa atividade, sugerem, continua a ser o principal motor do crescimento da oferta de stablecoins.

Como resultado, “é provável que o universo das stablecoins continue a crescer nos próximos anos em linha com a capitalização total do mercado cripto, podendo atingir 500 mil milhões–600 mil milhões de dólares até 2028, muito abaixo das expectativas mais otimistas de 2 biliões–4 biliões de dólares”, escreveram os analistas. No relatório de julho, os analistas projetaram uma expansão mais moderada para cerca de 500 mil milhões de dólares até 2028. Em maio, os analistas disseram separadamente que as projeções de um mercado de stablecoins de um trilhão de dólares feitas por outros são “demasiado otimistas”.

Os analistas do Citi projetaram que o mercado de stablecoins poderia atingir 1,9 triliões de dólares até 2030 num cenário base, ou até 4 triliões de dólares num caso otimista, enquanto o Standard Chartered estima que o mercado pode crescer para 2 triliões de dólares até 2028.

Embora os casos de uso relacionados a pagamentos estejam a expandir-se, os analistas do JPMorgan alertaram que isso não se traduz necessariamente numa capitalização de mercado de stablecoins muito maior. À medida que as stablecoins se tornam mais integradas nos sistemas de pagamento, a sua velocidade — a taxa a que circulam — torna-se mais importante do que o stock absoluto de stablecoins em circulação, disseram os analistas.

“À medida que a adoção para pagamentos aumenta, a atividade on-chain e a velocidade provavelmente aumentarão, reduzindo a necessidade de um grande stock de stablecoins”, escreveram os analistas. “Por exemplo, a velocidade anual do USDT na blockchain Ethereum é de cerca de 50. Isso implica que, num cenário hipotético em que as stablecoins facilitem 5% (ou cerca de 10 triliões de dólares) do volume anual de pagamentos transfronteiriços globais, o stock necessário de stablecoins seria apenas de 200 mil milhões de dólares.”

Depósitos tokenizados ganham força

Os analistas também enfatizaram que os bancos não estão parados enquanto as stablecoins ganham tração. Em vez disso, estão a explorar cada vez mais os depósitos tokenizados — representações digitais de depósitos bancários tradicionais que permanecem dentro do sistema bancário regulado e são respaldados por seguro de depósito.

No mês passado, o próprio JPMorgan, através da sua unidade de blockchain Kinexys, lançou o seu token de depósito denominado em dólares americanos, JPM Coin (ticker JPMD), para clientes institucionais na Base, a rede layer 2 da Ethereum incubada pela Coinbase, após um teste de conceito bem-sucedido.

“O JPM Coin oferece aos clientes institucionais do JPMorgan a opção de realizar pagamentos digitais nativos onchain, que servem como uma representação digital de um depósito bancário numa blockchain pública”, disse o banco na altura, acrescentando que a iniciativa visa atender à procura tanto de empresas nativas de cripto quanto de empresas tradicionais que procuram movimentação de dinheiro mais rápida e eficiente.

Os depósitos tokenizados podem ser ao portador (transferíveis) ou não ao portador (não transferíveis), embora os reguladores tendam a preferir designs não transferíveis para preservar a “unicidade do dinheiro” e reduzir riscos à estabilidade financeira, observaram os analistas.

“Os depósitos tokenizados visam mitigar riscos associados às stablecoins, como risco de concentração e retiradas rápidas durante eventos de stress”, escreveram.

O JPMorgan também apontou para iniciativas como as experiências de pagamentos baseadas em blockchain da SWIFT como outro fator que pode reforçar o papel dos bancos comerciais em pagamentos transfronteiriços, potencialmente limitando a participação das stablecoins nos fluxos de liquidação institucional a longo prazo.

Além disso, os analistas destacaram projetos regionais de moeda digital de banco central (CBDC), incluindo o euro digital e o yuan digital, como outra força competitiva. Estas iniciativas visam fornecer alternativas de pagamento digital reguladas que podem reduzir a dependência de stablecoins emitidas por entidades privadas, especialmente em casos de uso institucionais e transfronteiriços.

“No geral, continuamos a antecipar o crescimento das stablecoins em linha com o universo geral do mercado cripto nos próximos anos”, concluíram os analistas. “O maior uso de stablecoins em pagamentos não implica necessariamente um grande aumento no stock necessário de stablecoins. Além disso, iniciativas de blockchain para pagamentos institucionais podem reforçar o papel dos bancos comerciais em pagamentos através de depósitos tokenizados não ao portador (não transferíveis), em detrimento das stablecoins.”