ワシントンが銀行発行の暗号ドルにタイムリミットを設け、タイムラインには2026年のBitcoinサプライズが含まれている

来年の第1四半期は、銀行発行のステーブルコインが一夜にして登場するからではなく、小売業者やアドバイザーへの流通経路が拡大したため、2025年末よりもBitcoinにとって好意的な時期となる可能性があります。

Vanguardは暗号資産の禁止を撤回し、約5,000万人の顧客にスポットETFへのアクセスを開放しました。Bank of Americaのアドバイザーは、来年1月初旬から1%から4%の暗号資産配分を推奨できるようになります。

一方、FDICは12月16日にGENIUS法に基づく規則案を通知し、銀行発行のステーブルコインに関するカウントダウンが始まりました。これは2026年後半にパブリックチェーン上のドル基盤のレールを再構築する構造的な変化となる可能性があります。

タイミングが物語を定義します。流通の変化は1月に始まり、連邦監督下のステーブルコイン発行者向けの規制インフラは12～18か月かけて形作られます。

第1四半期は、富の流通チャネルの拡大と好ましい季節性が交差する物語となり、NPRMは次のオンチェーン・ドル流動性の波がどこから来るかを示唆します。

富の流通がさらに拡大

Vanguardの方針転換は、その規模ゆえに重要です。11兆ドルの資産運用会社は、数年間にわたり暗号資産へのエクスポージャーを遮断してきました。12月初旬、同社はこの姿勢を撤回し、顧客がBitcoin、Ethereum、その他のデジタル資産を保有するサードパーティETFやミューチュアルファンドを取引できるようにしました。

Vanguardが独自の暗号資産商品を立ち上げないとしても、世界中の5,000万人の投資家へのアクセスは小売市場への大きなアドレス可能性を意味します。

Bank of Americaのガイダンスは異なる仕組みですが、同様の結論に至ります。1月5日から、MerrillおよびPrivate Bankのウェルスアドバイザーは、顧客主導の取引を実行するだけでなく、暗号資産ETPを積極的に推奨できるようになります。

同行は、適格な顧客に対し、主要な米国Bitcoin ETFへの1%から4%の配分を推奨します。この保守的な普及率でも、これまでアクセスできなかった数百億ドル規模の富が対象となります。

これは確実な資金流入を意味するものではありません。モデルポートフォリオはゆっくりと動き、コンプライアンス審査が誰に提案するかを選別します。しかし、今や伝統的な貯蓄者が今四半期まで閉ざされていたチャネルを通じて暗号資産にアクセスできるインフラが整いました。

2026年初頭の限界的な買い手は、レバレッジをかけた暗号ファンドではなく、2%のBTCポジションを追加する退職口座のような存在になるでしょう。

季節性は第1四半期に有利だが注意点も

過去のパターンはこの構図を支持しています。2013年以降、Bitcoinは2月に平均して10%台半ばのリターンを記録しており、2月がマイナスになることは稀です。3月も同様にポジティブな傾向があります。

第1四半期の平均リターンは50%を超え、通常は第4四半期に次ぐ好成績の四半期となっています。

しかし、今年はこのパターンが崩れ、第1四半期は12%下落し、過去10年で最悪の第1四半期となりました。投資家は半減期やETF流入の話題にもかかわらず、マクロの不確実性を理由に売却しました。

季節性は傾向であって法則ではありません。今回の違いは、ポジショニングがよりクリーンで、売り手側のターゲットが下方修正されたことです。Standard Charteredは2025年末の予想を20万ドルから約10万ドルに、2026年の目標を30万ドルから15万ドルに引き下げました。

アナリストは、デジタル資産のトレジャリーストックからの需要減少と、今後の上昇が企業のトレジャリーによるレバレッジではなく、安定したETF流入に依存する見通しを指摘しています。

上昇局面はよりじわじわと進み、フロー、手数料、アクセスに敏感になります。まさに流通経路が最も重要となる局面です。

FDICがGENIUS法の下で提案したこと

12月16日の規則制定は範囲が限定されています。これは、GENIUS法の下で「ペイメント・ステーブルコイン」を子会社に発行させたいFDIC監督下の州銀行向けの申請手続きを定めるものです。

主な要素は、法定要因に基づいて評価されるカスタマイズされた申請書です：準備金の維持、資本と流動性、リスク管理、ガバナンス、償還方針などです。

GENIUS法は、ペイメント・ステーブルコインを、発行者が一定の金銭価値で償還しなければならない支払い用デジタル資産と定義しています。同法は、高品質な準備金による1:1の裏付け、詳細な公開開示、会計士による月次レポートを義務付けています。

再担保は、限定的な状況を除き禁止されています。

タイミングが第1四半期のドライバーとならない理由です。NPRMは60日間の意見募集期間を設けており、GENIUS法自体は2027年1月18日、または最終実施規則から120日後のいずれか早い方まで発効しません。

積極的なシナリオでも、FDIC監督下の銀行子会社がオンチェーン・ドルを展開できる最も早い現実的な時期は2026年後半です。

銀行発行ステーブルコインは最終的に流動性を再構築

GENIUSフレームワークは、連邦統一ルールの下、保険付き銀行子会社がパブリックチェーン上で発行する支配的なドル・トークンを指し示しています。

仮にいくつかの大手銀行がこの道を選べば、Bitcoinが取引されるレールに安価でプログラム可能なドル流動性をもたらすことができます。

銀行子会社が発行するステーブルコインは、ETFマーケットメイカーやプライムブローカーの担保または決済資産として機能し、スプレッドを縮小し、デリバティブ市場を深める可能性があります。

現在のオフショア主導のステーブルコイン環境と、主要銀行が連邦監督下でオンチェーン・ドルを発行する世界との違いは、誰がトークンを信頼し、誰がカストディ口座で保有でき、これらのトークンが機関投資家のワークフローで何を可能にするかに影響します。

しかし、これらはいずれも第1四半期のBitcoin価格には影響しません。NPRMは次のオンチェーン・ドル流動性の波がどこから生まれるかを示す規制上のマイルストーンであり、1月にスイッチが切り替わるわけではありません。

物語よりも流通の数学

第1四半期の物語は2026年後半よりもシンプルです。Vanguardの5,000万人の顧客とBofAのウェルスアドバイザーは、退屈な流通の数学、すなわち何口座が1%～2%のBTCポジションを追加し、どれだけの資本が動くかを示しています。

季節的なパターンは2月と3月がポジティブに傾くことを示唆しますが、2025年はそのパターンが崩れることもあると示しました。ストリートのターゲットは下方修正されており、上昇はモメンタム追随よりも測定可能な流入に依存します。

FDICのGENIUS規則制定は構造的なトラックと並行して進行します。第1四半期の流動性を押し上げることはありませんが、サイクルが続けば2027年にオンチェーン・ドル市場がどうなるかを定義します。

連邦ルールの下で監督され、決済手段として利用でき、ETFワークフローに統合された銀行発行ステーブルコインは、マクロ環境が協力的であれば、次の段階を支えるインフラとなります。

次の四半期は、流通拡大と季節的な追い風が、2025年末の荒れた相場の後にBitcoinを安定させるかどうかを試します。

GENIUS提案は、そのテストが成功した場合に次に何が来るかを示します。すなわち、連邦監督下のオンチェーン・ドルが、パブリックブロックチェーンを機関資本のための信頼できる決済レイヤーに変えるのです。

Bitcoinがその針の穴を通すかどうかは、見出しよりも、2月に何人のVanguard顧客が「買う」をクリックするか、GENIUS準拠のステーブルコインを発行できる銀行が実際にそれを構築するかどうかにかかっています。

この投稿「Washington has started the clock on bank-issued crypto dollars, and the timeline contains a 2026 Bitcoin surprise」はCryptoSlateに最初に掲載されました。