ROME, Italie – La Banque d’Italie a émis un avertissement sévère selon lequel un effondrement du prix d’Ethereum pourrait menacer la stabilité financière mondiale, selon un récent document de recherche qui examine les risques systémiques liés à l’infrastructure des cryptomonnaies. Cette analyse de la banque centrale représente l’un des examens les plus détaillés de la manière dont les défaillances des réseaux blockchain pourraient transmettre des chocs à la finance traditionnelle. Le rapport met spécifiquement en lumière la façon dont l’économie des validateurs d’Ethereum crée des vulnérabilités potentielles susceptibles de se répercuter à travers les systèmes de paiement et les règlements de stablecoins.
Effondrement du prix d’Ethereum : comprendre les préoccupations de la banque centrale
Le document de recherche de la Banque d’Italie, publié début 2025, examine des scénarios extrêmes dans lesquels le jeton natif d’Ethereum subit des baisses de prix catastrophiques. Les analystes de la banque centrale avertissent spécifiquement que, parce que les validateurs sont rémunérés en ETH, une chute brutale des prix pourrait entraîner des sorties massives de validateurs du réseau. En conséquence, cet exode affaiblirait les mécanismes de sécurité de la blockchain et pourrait potentiellement retarder la production des blocs. De plus, le rapport note qu’Ethereum traite des milliards de dollars de valeur transactionnelle chaque jour, rendant toute perturbation particulièrement conséquente.
Les chercheurs ont utilisé des méthodologies de tests de résistance généralement appliquées aux institutions financières traditionnelles. Ils ont modélisé divers scénarios de chocs de prix afin d’évaluer la résilience du réseau. L’analyse révèle que le mécanisme de consensus par preuve d’enjeu d’Ethereum crée des dépendances économiques fondamentalement différentes des systèmes de paiement traditionnels. Les validateurs doivent miser 32 ETH pour participer à la sécurité du réseau, ce qui les expose fortement à la volatilité du prix du jeton. Cette conception économique signifie que la sécurité du réseau est directement corrélée à la confiance du marché dans la valeur de l’ETH.
Risques de stabilité financière liés à l’infrastructure des cryptomonnaies
L’avertissement de la Banque d’Italie va au-delà de la mécanique interne d’Ethereum pour examiner les implications plus larges sur la stabilité financière. Le rapport souligne qu’Ethereum sert d’infrastructure de règlement essentielle pour de nombreuses applications financières. Plus précisément, la blockchain traite les transactions pour des stablecoins majeurs comme USDC et USDT, qui possèdent des capitalisations de marché de plusieurs milliards de dollars. De plus, les actifs tokenisés représentant des titres du monde réel dépendent de plus en plus du réseau Ethereum pour les fonctions de règlement et de transfert.
Les analystes identifient trois canaux principaux de transmission de la contagion financière :
- Perturbation des systèmes de paiement : Les retards de paiement en stablecoins pourraient affecter les transactions commerciales
- Échec du règlement : Les transferts d’actifs tokenisés pourraient être interrompus
- Érosion de la confiance : Une panique généralisée sur le marché des cryptomonnaies pourrait se répercuter sur les marchés traditionnels
Il existe des précédents historiques pour de telles préoccupations. L’effondrement de l’écosystème Terra en 2022 a démontré comment les défaillances des cryptomonnaies peuvent créer une contagion à l’échelle du marché. Cependant, l’analyse de la Banque d’Italie suggère que la centralité d’Ethereum lui confère une importance systémique encore plus grande. Son rôle en tant qu’infrastructure fondamentale signifie que les problèmes pourraient affecter les applications qui y sont construites, et pas seulement Ethereum lui-même.
Économie des validateurs et sécurité du réseau
La transition d’Ethereum vers le consensus par preuve d’enjeu en 2022 a fondamentalement modifié son modèle de sécurité. Les validateurs sécurisent désormais le réseau en misant de l’ETH plutôt que par le minage énergivore. Ce système crée des incitations économiques directes qui dépendent de la valeur de marché de l’ETH. Lorsque les validateurs reçoivent des récompenses dans un actif en dépréciation, leur motivation économique à participer diminue rapidement. La recherche de la Banque d’Italie quantifie cette relation, montrant comment certains seuils de prix pourraient entraîner une dégradation de la sécurité.
Le tableau ci-dessous illustre la relation entre le prix de l’ETH et l’économie des validateurs :
| Niveaux actuels | 3-5% | Rotation normale | Minime |
| Baisse de 50% | 1,5-2,5% | Augmentation modérée | Dégradation partielle |
| Baisse de 90% | 0,3-0,5% | Sorties massives probables | Compromis sévère |
La sécurité du réseau dépend du maintien d’une participation suffisante des validateurs. Si trop de validateurs quittent le réseau simultanément, les participants restants pourraient avoir du mal à traiter les transactions efficacement. Ce scénario pourrait créer des arriérés de transactions et une augmentation des frais, rendant potentiellement le réseau inutilisable pour les règlements urgents.
Contexte réglementaire mondial et surveillance des banques centrales
La recherche de la Banque d’Italie s’inscrit dans la tendance d’une attention réglementaire mondiale croissante aux risques systémiques des cryptomonnaies. Plusieurs banques centrales et organisations internationales ont élargi leur surveillance des marchés d’actifs numériques ces dernières années. Le Conseil de stabilité financière, le Fonds monétaire international et la Banque des règlements internationaux ont tous publié des recherches sur les implications en matière de stabilité financière des cryptomonnaies. Les régulateurs européens ont été particulièrement actifs à la suite de la mise en œuvre du règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA).
La banque centrale italienne opère dans le cadre plus large de la Banque centrale européenne pour la surveillance de la stabilité financière. La BCE a déjà exprimé des inquiétudes concernant la volatilité des cryptomonnaies et son impact potentiel sur la finance traditionnelle. Cependant, le rapport de la Banque d’Italie fournit une analyse technique plus spécifique de la mécanique de la blockchain que les précédentes publications des banques centrales. Cette approche détaillée reflète une compréhension institutionnelle croissante de l’infrastructure des cryptomonnaies.
Les évolutions réglementaires dans le monde montrent une convergence croissante sur plusieurs principes clés :
- Surveillance de l’infrastructure : Examen accru des réseaux blockchain en tant qu’infrastructures financières critiques
- Réglementation des stablecoins : Règles spécifiques pour les actifs reliant les cryptomonnaies et la finance traditionnelle
- Exigences de transparence : Transparence renforcée sur les expositions aux cryptomonnaies des institutions financières
- Tests de résistance : Évaluation régulière de l’impact des chocs du marché des cryptomonnaies sur la stabilité financière
Précédents historiques et résilience du marché
Les marchés des cryptomonnaies ont subi plusieurs effondrements majeurs sans déclencher de crises financières plus larges. La chute de plus de 80 % du bitcoin en 2018 et la baisse du marché en 2022 sont restées en grande partie cantonnées aux marchés des actifs numériques. Cependant, l’analyse de la Banque d’Italie suggère que le rôle actuel d’Ethereum diffère considérablement des structures de marché antérieures. L’intégration du réseau avec la finance traditionnelle via les stablecoins et la tokenisation crée de nouveaux canaux de transmission.
Les acteurs du marché ont mis en place divers mécanismes pour répondre aux préoccupations liées à la volatilité. Les émetteurs de stablecoins maintiennent des actifs de réserve et des mécanismes de rachat. Les protocoles de finance décentralisée mettent en œuvre des coupe-circuits et des procédures d’arrêt d’urgence. Les institutions financières traditionnelles limitent généralement leur exposition aux cryptomonnaies grâce à des cadres de gestion des risques stricts. Néanmoins, la recherche de la banque centrale identifie des lacunes potentielles dans ces mesures de protection lors de scénarios extrêmes.
Conclusion
L’avertissement de la Banque d’Italie concernant un effondrement du prix d’Ethereum menaçant la stabilité financière représente une évolution significative dans l’analyse des cryptomonnaies par les banques centrales. Plutôt que de considérer les actifs numériques comme périphériques, la recherche reconnaît leur intégration croissante à la finance traditionnelle. L’analyse met en lumière la manière dont l’économie des réseaux blockchain crée de nouvelles vulnérabilités susceptibles de transmettre des chocs via les systèmes de paiement et de règlement. Bien que les scénarios extrêmes restent hypothétiques, le document contribue à des discussions importantes sur la régulation de l’infrastructure cryptographique. Les autorités financières du monde entier intégreront probablement ces enseignements dans leur surveillance et leurs approches réglementaires à mesure que les actifs numériques continuent d’évoluer.
FAQ
Q1 : Quel scénario spécifique la Banque d’Italie met-elle en garde concernant Ethereum ?
La banque centrale examine un scénario extrême dans lequel le prix d’Ethereum s’effondre de façon spectaculaire, potentiellement jusqu’à zéro. Cette situation pourrait entraîner la sortie des validateurs du réseau, car leurs récompenses en ETH perdraient de la valeur, affaiblissant la sécurité et perturbant les transactions.
Q2 : Comment un problème sur Ethereum pourrait-il affecter la stabilité financière traditionnelle ?
Ethereum sert d’infrastructure de règlement pour les stablecoins et les actifs tokenisés représentant des milliards de dollars. Si le réseau rencontre des problèmes de sécurité ou des retards dans les transactions, ces instruments financiers pourraient dysfonctionner, affectant potentiellement les entreprises et les particuliers qui en dépendent pour les paiements ou les transferts d’actifs.
Q3 : Qu’est-ce qui distingue Ethereum des autres cryptomonnaies en termes de risque financier ?
Le rôle d’Ethereum en tant que plateforme pour les applications décentralisées, en particulier les stablecoins et les actifs tokenisés, crée des liens plus profonds avec la finance traditionnelle que les cryptomonnaies purement spéculatives. Son consensus par preuve d’enjeu engendre également des dépendances économiques uniques entre la sécurité du réseau et la valeur du jeton.
Q4 : Une banque centrale a-t-elle déjà émis des avertissements similaires ?
Plusieurs banques centrales et organisations internationales ont exprimé des préoccupations générales concernant les risques des cryptomonnaies, mais le rapport de la Banque d’Italie fournit une analyse technique exceptionnellement détaillée de la mécanique spécifique de la blockchain et de ses implications pour la stabilité.
Q5 : Quelles mesures réglementaires pourraient répondre à ces préoccupations ?
Les mesures potentielles incluent le traitement de certains réseaux blockchain comme des infrastructures financières critiques, la mise en œuvre de réglementations spécifiques sur les stablecoins, l’exigence de transparence sur les expositions institutionnelles aux cryptomonnaies et la réalisation régulière de tests de résistance face aux chocs du marché des cryptomonnaies.
