¿Por qué las instituciones siguen aumentando su posición en TSMC en este momento?

Hola a todos, soy Yòu Dōu.

Tras la publicación del informe financiero 4Q25 de TSMC, el mercado reaccionó rápidamente.

Pero la verdadera pregunta que vale la pena analizar es:
¿Por qué en este momento las instituciones deciden seguir ajustando al alza a TSMC?

Esta pregunta no se responde simplemente por intuición.

En este artículo de hoy, principalmente combino los últimos informes de análisis publicados por J.P. Morgan y Goldman Sachs después del informe financiero, para desglosar desde el punto de vista de los modelos institucionales por qué eligen continuar con los ajustes al alza en este momento.

Vamos primero con la conclusión.

Este ajuste no se debe a que el informe financiero “luce bien”, sino porquelas hipótesis originales ya no se sostienen.
Ya sea J.P. Morgan o Goldman Sachs, el punto en común de esta acción es solo uno:

No es un ajuste menor, sino un cambio en las hipótesis de largo plazo.

Este cambio se refleja principalmente en tres aspectos.

Primera razón: la IA ya no es una variable marginal

En los últimos años, la evaluación institucional sobre los ingresos de TSMC vinculados a IA era mayormente:
el crecimiento es rápido, pero sigue siendo un subsegmento dentro de HPC, con impacto limitado en el modelo a largo plazo.

Después de este informe financiero, esa percepción se rompió completamente.

Las instituciones ahora tienden a considerar los ingresos relacionados a AI accelerator, directamente así:

• Variable clave que determina la utilización de procesos avanzados

• Variable clave que define el ritmo del gasto de capital

• Incluso variable que define la pendiente de crecimiento de la empresa en general

Cuando la IA pasa de ser una “opción” a ser una “variable principal”,
el modelo de crecimiento debe ajustarse hacia arriba.

No es un optimismo, sino un cambio estructural.

Segunda razón: el margen bruto del 60% comienza a verse como “normalidad”

Si el cambio del lado de ingresos es la pendiente de crecimiento,
el cambio en el lado de ganancias esel propio ancla de valoración.

Lo importante de este informe financiero no es que un trimestre el margen bruto superó las expectativas, sino que se produjeron tres hechos al mismo tiempo:

• El margen bruto estable del 4Q25 supera el 60%

• La guía para el 1Q26 sube aún más

• La guía de margen bruto de largo plazo se ajusta claramente al alza

Lo que esto implica es:
las instituciones comienzan a aceptar una nueva premisa—

En los próximos años, el margen bruto de TSMC probablemente ya no volverá apenas por encima del 50%.

Una vez que se confirma la elevación del margen bruto:
El cambio en el EPS deja de ser lineal,
sino quetoda la banda de rentabilidad se eleva.

Por eso, muchos ajustes al alza no se hacen simplemente aumentando el múltiplo de valoración sino que el EPS se revaloriza.

Tercera razón: la “naturaleza” del Capex ha cambiado

La controversia sobre el Capex de TSMC siempre ha existido en el mercado.
Pero la clave del cambio en la evaluación institucional esta vez no es cuán grande es el Capex, sino por qué debe ser tan grande.

Esta vez, la definición institucional sobre el Capex es:

• No es una apuesta anticíclica

• No es una inversión defensiva

• Sinouna planificación anticipada impulsada por la demanda de IA de largo plazo

En otras palabras:
El Capex ya no se ve como una variable de riesgo, sino como resultado de la visibilidad del crecimiento.

Cuando se entiende así el Capex, su significado para la valoración es completamente distinto.

¿Por qué “ahora” sigue el ajuste al alza y no antes o después?

Esta es una cuestión clave que muchos suelen pasar por alto.

Las instituciones no se enteraron hoy de la importancia de la IA,
ni tampoco hoy vieron la tensión en los procesos avanzados.

El verdadero punto de inflexión es que tres cosas se confirmaron al mismo tiempo:
1️⃣ La demanda de IA ya no es solo ruido en las órdenes, sino una curva sostenible
2️⃣ El margen bruto no se ha visto presionado por la expansión de capacidad y la internacionalización
3️⃣ La dirección es más decidida respecto al Capex de mediano y largo plazo

Cuando estas tres condiciones se cumplen al mismo tiempo,
la “hipótesis prudente” original debe corregirse.

Por eso el ajuste al alza se da en este momento y no antes del informe financiero.

Mi interpretación

Si solo miramos el precio de la acción, este ajuste parece un “movimiento a favor de la tendencia”;
pero desde el modelo institucional, es unacorrección obligada.

TSMC está pasando de ser:

“Una empresa manufacturera altamente cíclica”

a convertirse poco a poco en:

“El activo central con capacidad de rentabilidad estructural en la era de la infraestructura de IA”.

En este contexto,
el ajuste institucional al alza no es agresivo, sino rezagado.