JPMorgan minimiza los temores relacionados con las stablecoins

Las stablecoins han sido durante mucho tiempo el engranaje discreto de las criptomonedas. Nadie las aplaude, pero sin ellas, parte del mercado se paraliza. Hoy, están saliendo de las sombras por una razón muy concreta: los ahorros y los depósitos bancarios. En Estados Unidos, los líderes de bancos locales están presionando al Senado para endurecer ciertos puntos de la legislación sobre stablecoins. Su temor: ver parte de los depósitos migrar hacia tokens en dólares, atraídos por “recompensas” que cada vez más se parecen a un rendimiento. Por otro lado, JPMorgan se niega a ceder ante el alarmismo. El banco lo ve más bien como un nuevo ladrillo en un sistema monetario ya compuesto por varias capas. Y esta diferencia de perspectiva dice mucho sobre la batalla en curso: ¿estabilidad financiera, competencia o simplemente una guerra de modelos?

Bancos locales: el miedo a un vacío de depósitos

La señal de alarma proviene de la American Bankers Association (ABA), a través de su Community Bankers Council, un consejo que lleva la voz de los bancos locales dentro de la asociación. El mensaje es directo: existen “puntos ciegos” que permiten a algunos actores cripto eludir la prohibición de pagar intereses por parte de los emisores.

El punto sensible no es la stablecoin en sí, sino el entorno que la rodea. Un emisor oficialmente no puede pagar intereses, mientras permite que el ecosistema cripto cree incentivos: reembolsos, programas de fidelidad, beneficios a través de exchanges asociados. Al final, el usuario se queda con una idea: “mi dólar tokenizado rinde”.

Para los bancos pequeños, esto no es un debate teórico. Su modelo depende de los depósitos. Estos depósitos alimentan los préstamos a hogares y pymes. Si la base se reduce, el crédito local se desacelera. Y son los actores de la “Main Street” quienes reciben el golpe, no los gigantes capaces de financiarse de otras maneras. Estos argumentos son contundentes, pero no unánimes. Aquí es donde interviene JPMorgan con un tono muy diferente.

JPMorgan: una herramienta complementaria, no una amenaza sistémica

JPMorgan minimiza la idea de riesgo sistémico. El dinero ya circula en varias formas, con usos distintos. Los depósitos bancarios no son la única “capa” existente, y nunca lo han sido. En esta visión, las stablecoins, los deposit tokens y los sistemas tradicionales pueden coexistir.

Este discurso no es un halago para las criptomonedas. Es una forma de enmarcar el mercado. JPMorgan sugiere que las stablecoins serán especialmente útiles donde objetivamente son mejores: liquidaciones casi instantáneas, pagos transfronterizos, disponibilidad 24/7, automatización mediante sistemas programables.

Y hay un trasfondo: la competencia no se resuelve solo mediante regulación. También se resuelve mediante la oferta. Si el público se vuelca a alternativas, muchas veces es porque los productos tradicionales parecen lentos, opacos o poco generosos. La stablecoin no inventa el deseo de rendimiento. Simplemente lo presenta en un formato más moderno.

Entonces entendemos que el verdadero campo de batalla no es “blockchain vs banco”. Es la definición exacta de un rendimiento y el derecho a distribuirlo.

Cripto: rendimiento disfrazado, ¿protección del público o protección de márgenes?

La pregunta clave se reduce a una frase: ¿desde cuándo una “recompensa” se convierte en interés? Un cashback ocasional no es una cuenta de ahorro. Pero un mecanismo regular, presentado como un beneficio por tenencia, puede terminar pareciéndose a una remuneración. Y si pasa por un socio, el límite se vuelve aún más difuso.

Esto es precisamente lo que la ABA quiere asegurar: que la prohibición no solo apunte al emisor, sino también a afiliados y plataformas que puedan recrear un rendimiento por intermediación. Para el ecosistema cripto, el impacto potencial es inmediato: algunos productos de “rendimiento”, ciertas ofertas de exchanges, ciertas estrategias de distribución se verían obligadas a reinventarse.

Los partidarios de las stablecoins responden que el debate va más allá de la seguridad. Ven una tensión clásica: ¿se debe proteger a los consumidores limitando los incentivos, o proteger un modelo bancario histórico frenando la competencia? El sector financiero ya ha experimentado este tipo de fricciones: cada vez que una alternativa más simple, o simplemente más atractiva, ganaba terreno. Y mientras continúa el pulso, una ley cripto estadounidense aún frágil podría hacer que todo descarrile.