Ökonom der Bank of Italy warnt vor der Rolle von Ethereum im Finanzsystem

Ein Zusammenbruch des Preises von ether (ETH) würde die Fähigkeit des Ethereum-Ökosystems beeinträchtigen, als Abwicklungsinfrastruktur für Finanzaktivitäten zu fungieren, stellte eine Ökonomin der Bank of Italy fest.

Dies würde die Zahlungs-, Abwicklungs- und tokenisierten Finanzsysteme wie Stablecoins und On-Chain-Lending-Dienste beeinträchtigen, die auf die Blockchain angewiesen sind, um Transaktionen zu ordnen und den Besitz von Vermögenswerten zu bestätigen, schrieb Claudia Biancotti in einem neuen Forschungspapier.

Biancotti untersuchte, wie ein extremer Rückgang von ETH die Funktionalität von Ethereum beeinflussen könnte, anstatt das Netzwerk nur als einen weiteren spekulativen Kryptomarkt zu betrachten. Sie stellte fest, dass Störungen unter Stress Anwendungen treffen würden, die täglich Transaktionen im Wert von Milliarden von Dollar abwickeln.

Die Proof-of-Stake-Blockchain ist auf Validatoren angewiesen, die in ETH bezahlt werden, um das System zu sichern. Sollte ether den Großteil oder seinen gesamten Wert verlieren, argumentiert Biancotti, würden einige Validatoren durchaus rational ihren Betrieb einstellen.

Das würde die Menge an gestaktem Kapital zur Sicherung des Netzwerks verringern, die Blockproduktion verlangsamen und Ethereums Widerstandsfähigkeit gegen bestimmte Angriffe schwächen. Die Endgültigkeit und Zuverlässigkeit von Transaktionen könnten genau dann abnehmen, wenn Nutzer am meisten auf das Netzwerk angewiesen sind.

Das Papier modelliert diese Dynamik als eine Verschiebung vom Marktrisiko zum Infrastrukturrisiko. Es ist eine Sichtweise, die widerspiegelt, wie Aufsichtsbehörden Blockchains zunehmend betrachten. Ethereum ist nicht mehr nur eine Plattform für spekulative Token, sondern eine Abwicklungsschicht für Stablecoins, tokenisierte Wertpapiere und andere Finanzinstrumente.

Die Analyse spiegelt Warnungen anderer globaler Institutionen wider.

Die Europäische Zentralbank und der Internationale Währungsfonds haben beide davor gewarnt, dass große Stablecoins systemisch wichtig werden könnten, insbesondere wenn die Emission konzentriert bleibt und die Verbindungen zur traditionellen Finanzwelt intensiver werden. Ein schwerer Schock, so warnen sie, könnte Runs und erzwungene Vermögensverkäufe auslösen.

Biancotti verzichtete auf konkrete politische Empfehlungen, skizziert jedoch eine schwierige Wahl. Regulierungsbehörden könnten öffentliche Blockchains als ungeeignet für regulierte Finanzdienstleistungen betrachten, da sie von volatilen nativen Token abhängig sind. Oder sie könnten deren Nutzung erlauben, jedoch mit der Anforderung von Schutzmaßnahmen wie Notfallplänen, alternativen Abwicklungsvereinbarungen und Mindeststandards für die wirtschaftliche Sicherheit.

So oder so signalisiert das Papier einen Wandel im Tonfall. Die Token-Ökonomie von Ethereum wird nicht mehr als internes Kryptothema betrachtet, sondern als ein Faktor mit potenziellen Auswirkungen auf die Stabilität der Finanzinfrastruktur.