بنك إنجلترا يثير المخاوف مع وصول مراكز صناديق التحوط في السندات الحكومية إلى 100 مليار جنيه إسترليني

رهانات ضخمة لصناديق التحوط على السندات الحكومية تثير قلق بنك إنجلترا

وفقًا للأرقام الأخيرة، اقترضت صناديق التحوط ما يقرب من 100 مليار جنيه إسترليني من البنوك بحلول نهاية نوفمبر، واستخدمت هذه الأموال لإعادة الاستثمار في السندات الحكومية البريطانية، المعروفة أيضًا باسم gilts.

وقد دفع هذا التعرض الكبير بنك إنجلترا إلى التحذير من أن المملكة المتحدة قد تكون معرضة لخطر اضطراب شديد في سوق السندات. ومن المتوقع أن يتطرق المحافظ أندرو بيلي إلى مخاوف أعضاء البرلمان هذا الأسبوع، بعد تحذيرات البنك بشأن قيام صناديق التحوط باقتراض مبالغ ضخمة مقابل gilts كضمان.

وقد حذر بيلي من أن التقلبات في سوق السندات أمر لا مفر منه، ويزداد قلق المسؤولين من أن أنشطة صناديق التحوط قد تهدد استقرار النظام المالي. وعلى عكس البنوك، تخضع صناديق التحوط لإشراف تنظيمي أقل صرامة، ومع ذلك فهي تدير حصة متزايدة من الأصول العالمية.

وقد اقترح المنظمون إجراءات جديدة للحد من المخاطر في سوق gilts، لكن صناديق التحوط اعترضت، مشيرة إلى أن القواعد الأكثر صرامة قد تثبط الاستثمار في دين المملكة المتحدة وقد تزيد من تكاليف الاقتراض الحكومي.

هذا الأسبوع، سيظهر بيلي أمام لجنة الخزانة المختارة لمناقشة هذه التهديدات للنظام المالي في المملكة المتحدة.

تأثير متزايد لصناديق التحوط في تداول السندات الحكومية

تشكل صناديق التحوط الآن حوالي ثلث جميع معاملات gilts، وهي زيادة حادة من 15% فقط قبل بضع سنوات. وبينما يُعد الاقتراض مقابل السندات الحكومية ممارسة طويلة الأمد، تستخدم صناديق التحوط gilts لتعظيم رهاناتها—أحيانًا بما يصل إلى 100 مرة—مستفيدة من فروق الأسعار الصغيرة بين القيم الحالية والمستقبلية للسندات.

تكشف بيانات بنك إنجلترا أن اقتراض صناديق التحوط من أجل صفقات gilts ارتفع عشرة أضعاف في غضون عام واحد فقط، ليصل إلى 99.9 مليار جنيه إسترليني بحلول نوفمبر، مقارنة بأقل من 10 مليارات جنيه سابقًا.

أشار كريس كوجلان، نائب عن الحزب الليبرالي الديمقراطي وعضو اللجنة المختارة، إلى أن مجموعة صغيرة من صناديق التحوط التي تتخذ في الغالب من الولايات المتحدة مقراً لها، تمثل الآن 90% من إجمالي صافي الاقتراض في هذا السوق.

وقد حذر المسؤولون من أن صدمة مفاجئة للاقتصاد أو النظام المالي يمكن أن تؤدي إلى "مبيعات نارية" سريعة لـ gilts، مما قد يزعزع استقرار الأسواق المالية.

وعلق كوجلان قائلاً: "بنك إنجلترا على حق في التدقيق في عدد قليل من صناديق التحوط التي تتخذ مديونية كبيرة وتراكم كميات ضخمة من دين الحكومة البريطانية، لأن هذا قد يفاقم آثار صدمة السوق."

مقارنات دولية واستجابات تنظيمية

قام الاقتصاديون بعقد مقارنات بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة، حيث ارتفع تعرض صناديق التحوط لسندات الخزانة الأمريكية بنحو تريليون دولار بين 2017 و2019.

وخلال بداية الجائحة في مارس 2020، تم إلقاء اللوم على التصفية السريعة لهذه المراكز المرفوعة في حدوث تقلبات شديدة في ما يُعد عادة أكثر الأسواق سيولة في العالم. فقد باعت صناديق التحوط أكثر من 200 مليار دولار من سندات الخزانة في غضون أيام، وقلصت إجمالي تعرضها بمقدار 430 مليار دولار.

تسببت موجة البيع هذه في ارتفاع عائدات السندات حتى مع انهيار أسواق الأسهم، مما اضطر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للتدخل عن طريق شراء تريليون دولار من الدين الحكومي لاستعادة الاستقرار.

الدعوات للإصلاح واعتراضات القطاع

أشار بيلي إلى أن هيكل تداول السندات شهد تغيرات كبيرة في السنوات الأخيرة، مما ساهم في زيادة تقلبات السوق.

المنظمون بصدد وضع قواعد جديدة تهدف إلى كبح المخاطرة المفرطة من قبل صناديق التحوط. تشمل هذه المقترحات توجيه المزيد من الصفقات عبر غرف المقاصة المركزية، والتي تتطلب دفعات هامشية قد تقلل من أرباح صناديق التحوط. وقد اعتمدت الولايات المتحدة بالفعل تدابير مماثلة، من المقرر أن تدخل حيز التنفيذ في عام 2027.

تدرس السلطات أيضًا ما إذا كان ينبغي فرض "خصم"—أي تقييم أقل من سعر السوق—على الأصول المستخدمة كضمان في معاملات الريبو، مما قد يجعل مثل هذا الاقتراض أقل جاذبية.

ومع ذلك، انتقدت مجموعات القطاع مثل جمعية إدارة الاستثمارات البديلة وجمعية الصناديق المدارة هذه الخطط في ردودها على ورقة نقاش صادرة عن بنك إنجلترا.

وأكد السير ديف رامسدن، نائب محافظ البنك، مؤخرًا أن التغيير أمر لا مفر منه، قائلاً: "لا نعتقد أن الوضع الراهن هنا هو خيار. يجب القيام بشيء ما."