英格蘭銀行表示擔憂，對沖基金在英國國債的持倉達到1000億英鎊

對沖基金大規模國債押注引發英格蘭銀行警戒

根據最新數據，截至十一月底，對沖基金已向銀行借入近1000億英鎊，並將這些資金再投資於英國國債，也就是所謂的gilts。

這一重大曝險已促使英格蘭銀行發出警告，指出英國或有嚴重債券市場動盪的風險。行長Andrew Bailey預計本週將向國會議員回應相關擔憂，此前該行已針對對沖基金以gilts為抵押借入巨額資金發出警告。

Bailey曾警告，債券市場波動不可避免，而官員們越來越擔心對沖基金的活動可能威脅金融體系穩定。與銀行不同，對沖基金受到的監管較為寬鬆，但他們管理的全球資產規模持續擴大。

監管機構已提出新措施以限制gilts市場的風險承擔，但對沖基金則反駁稱，更嚴格的規則可能會抑制對英國債務的投資，並可能推高政府的融資成本。

本週，Bailey將出席財政部特別委員會，討論這些對英國金融體系的威脅。

對沖基金在gilts交易中的影響力日增

對沖基金目前約佔所有gilts交易的三分之一，這一比例幾年前僅為15%。雖然以國債作為借貸抵押由來已久，但對沖基金正利用gilts大幅加槓桿押注——有時高達100倍——從現貨與期貨債券價差中獲利。

英格蘭銀行數據顯示，對沖基金用於gilts交易的借款在短短一年多內激增十倍，至十一月已達999億英鎊，先前則不到100億英鎊。

財政部特別委員會的自由民主黨議員Chris Coghlan指出，目前主要由少數美國對沖基金組成的小群體，就佔了該市場90%的淨借款。

官員警告稱，若經濟或金融體系突受衝擊，可能會引發gilts的快速「拋售潮」，進而動搖金融市場穩定。

Coghlan評論道：「英格蘭銀行有理由對這少數承擔巨大槓桿、積累大量英國國債的對沖基金仔細審視，因為這可能加劇市場衝擊的效應。」

國際比較與監管回應

經濟學家對比了英國與美國的情況，美國對沖基金對美國國債的曝險在2017至2019年間激增近1萬億美元。

2020年3月疫情爆發初期，這些高槓桿持倉的迅速平倉，被認為是全球流動性最強市場之一出現極端波動的主因。對沖基金在數天內拋售超過2000億美元國債，總曝險減少4300億美元。

這一拋售潮導致債券殖利率飆升，同時股市暴跌，迫使美聯儲出手，購買1萬億美元國債以恢復市場穩定。

改革呼聲與業界反彈

Bailey指出，債券交易的市場結構近年發生重大變化，導致市場波動性增加。

監管機構正敲定旨在遏制對沖基金過度冒險的新規則。這些提案包括將更多交易導入中央清算所，該機構要求的保證金可能壓縮對沖基金利潤。美國已採用類似措施，預計2027年生效。

監管機構也在考慮，是否對回購交易中作為抵押品的資產施加「折價」——即低於市價估值——以降低這類借貸吸引力。

然而，包括Alternative Investment Management Association與Managed Funds Association等業界團體，在對英格蘭銀行的諮詢文件回應中批評這些計劃。

該行副行長Sir Dave Ramsden最近強調，變革勢在必行，並表示：「我們不認為現狀是可選項，必須有所行動。」