加密貨幣週期被打破：新時代的新規則

加密貨幣市場正進入一個重大不確定區域。根據Wintermute的說法，過去十多年來作為投資策略支柱的歷史四年循環，或許已經達到極限。在一份於1月初發布的報告中，這家做市商提到2025年將出現深度斷裂，這是一個強烈信號，預示2026年將不再只是簡單反彈，而是對這個正重新定義的生態系統真正的韌性考驗。

歷史循環的侵蝕

根據Wintermute的說法，2025年標誌著與傳統加密市場模式的明顯斷裂，同時崩盤變得越來越常見。

「2025年顯示出傳統四年循環正逐漸過時」，報告如此指出。這個長期被投資者視為可靠指引的週期性模型，似乎已經不再具有同樣的影響力。

所謂「再循環」現象，即將Bitcoin和Ether獲利再投資於altcoin的機制，已明顯出現疲態。做市商指出「市場廣度」出現急劇下降，也就是說市場同時推升多種資產的能力下滑。

Wintermute指出造成這一循環斷裂的幾個具體因素：

• altcoin行情平均持續天數減少：2025年約20天，較前一年60天大幅縮短，反映BTC/ETH以外上漲行情迅速衰竭；

• 流動性集中：資本大量流向少數「大型股」資產，主要來自美國Bitcoin現貨ETF的興起；

• 機構資金流動的主導地位提升：Wintermute指出，「流動性集中於少數大型資產」，市場愈發圍繞主要資產兩極化；
• 敘事輪動缺席：與過往循環不同，少有新興代幣能憑藉持久熱度或強烈炒作故事支撐價格。

這種結構性變化意味著市場動能將重新平衡，如今的上升動力更多由機構管理邏輯推動，而非大眾效應或投機炒作。

今年加密貨幣反彈的三大槓桿

面對這一嚴峻診斷，Wintermute不僅僅是觀察。該公司勾勒出三種可能的出路。

首先，它設想ETF和加密金庫公司將其投資範圍擴展到BTC和ETH以外。這種機構多元化將使流動性重新分配至其他資產，重振市場深度。

其次，Bitcoin和Ether強勢反彈的假設仍在選項之中：只要表現足夠突出，便能產生有利於更廣泛復甦的「財富效應」。最後，散戶投資者的回歸被認為是關鍵因素。Wintermute寫道，「散戶投資者注意力的回歸」，同時承認目前這些注意力主要集中於人工智慧、股票市場和大宗商品。

然而，吸引散戶回歸並非易事。2022-2023年熊市的傷痕、大幅損失、知名破產與連鎖清算依然歷歷在目。此外，2025年BTC與ETH的整體表現普遍不如AI、機器人或太空等板塊，加深了小型持有者的冷感。

Wintermute觀察到，散戶現在更傾向於謹慎策略，例如在S&P 500進行定期定額，或轉向短期內更具潛力的科技主題。

除了投資者行為之外，貨幣政策也將發揮決定性作用。Clear Street董事Owen Lau認為，美國聯準會的政策行動將成為加密貨幣市場的重要催化劑之一：「聯準會降息是2026年加密貨幣市場的主要催化劑之一」。貨幣寬鬆及利率下調，或可刺激風險偏好，促使資本重新流入加密貨幣。

冪律模型預測Bitcoin將迎來重大考驗。若2026年驗證這一假設，市場必須證明自身能在缺乏舊有基準下發展。這不僅僅是循環，更是加密動態的新解讀，只有堅實催化劑才能帶來改變。