Pump.fun 訴訟案年度回顧：1.5 萬條聊天記錄背後的真相拼圖

原文作者：June，深潮 TechFlow

2025年1月，Meme 幣市場正處於狂熱的巔峰。隨著美國總統特朗普發佈 TRUMP 幣，一場前所未有的投機狂潮席捲而來，「百倍幣」的造富神話吞噬了市場的注意力。

同一時間，一起針對 Pump.fun 平台的訴訟也正悄然啟動。

時間快轉到近日。

Pump.fun 聯合創始人兼首席運營官 Alon Cohen，已經超過一個月沒有在社交媒體上發聲。對於一向活躍、總是在線「衝浪吃瓜」的 Alon 而言，這種沉默顯得格外引人注目。數據顯示，Pump.fun 的周交易量已從 1 月高峰期的 33 億美元，暴跌至目前的 4.81 億美元，跌幅超過 80%。與此同時，PUMP 價格跌至 0.0019 美元，較歷史高點回撤約 78%。

回溯到幾個月前的7月12日，情況截然不同。Pump.fun 公售以每枚 0.004 美元的統一價格發行，12 分鐘內售罄，募集約 6 億美元，情緒一度被推向高潮。

從年初的熱鬧，再到如今的冷清，市場態度形成了鮮明對比。

在這一切變化中，唯一沒有停下來的是回購計劃。Pump.fun 團隊仍在按部就班地執行每日回購計劃。截至目前，累計回購金額達 2.16 億美元，消化了約 15.16% 的流通供應。

與此同時，那場在市場狂熱中被忽視的訴訟，如今正在悄然膨脹。

一切，從 $PNUT 的虧損開始

故事要從2025年1月說起。

1月16日，投資者 Kendall Carnahan 率先在紐約南區法院提起訴訟(案件編號：Carnahan v. Baton Corp.)，將矛頭直指 Pump.fun 及其三位創始人。Carnahan 的訴求很明確，他在平台上購買了 $PNUT 代幣後遭受了損失，並指控 Pump.fun 銷售的是未經註冊的證券，違反了美國《1933年證券法》。

根據訴訟文件披露，這名投資者的實際虧損金額僅為 231 美元。

僅僅兩週後的1月30日，另一位投資者 Diego Aguilar 也提起了類似的訴訟(案件編號：Aguilar v. Baton Corp.)。與 Carnahan 不同的是，Aguilar 購買的代幣種類更多，包括 $FRED、$FWOG、$GRIFFAIN 等多個在 Pump.fun 平台上發行的Meme幣。他的訴訟範圍更廣，代表的是所有在該平台購買了未註冊代幣的投資者。

此時，兩起案件各自獨立進行，被告都是同一批人：

Pump.fun 運營公司 Baton Corporation Ltd 及其三位創始人，Alon Cohen (首席運營官)、Dylan Kerler (首席技術官)和 Noah Bernhard Hugo Tweedale (首席執行官)。

兩案合併，虧損24萬美元者成為首席原告

兩起獨立的訴訟很快引起了法院的注意。負責審理此案的紐約南區法院法官 Colleen McMahon 發現了一個問題，兩起案件針對的是同一批被告、同一個平台、同樣的違法行為，為什麼要分開審理？

2025年6月18日，McMahon 法官直接向原告律師團隊提出質疑：

為什麼會存在兩起針對同一問題的獨立訴訟？她要求律師們解釋為何不應該將這兩個案件合併。

原告律師最初試圖辯護，聲稱可以保留兩個獨立的案件，一個專門針對 $PNUT 代幣，另一個針對 Pump.fun 平台上的所有代幣，並建議分別任命兩位首席原告。

但法官顯然不買帳。這種「分而治之」的策略不僅會造成司法資源的浪費，還可能導致不同案件出現相互矛盾的判決結果。重點在於，所有原告面臨的核心問題一致，他們都指控 Pump.fun 銷售未註冊證券，並認為自己是同一個欺詐系統的受害者。

6月26日，McMahon 法官做出裁決，將兩起案件正式合併。同時，法官根據《私人證券訴訟改革法案》(PSLRA)的規定，正式任命損失最大的 Michael Okafor 為首席原告（根據法庭記錄，Okafor 在 Pump.fun 的交易中損失了約 24.2 萬美元，遠超其他原告）。

至此，原本各自為戰的投資者們形成了統一戰線。

矛頭轉向 Solana Labs 與 Jito

案件合併後僅一個月，原告方就拋出了一枚重磅炸彈。

2025年7月23日，原告提交了《合併修訂訴狀》，被告名單發生了戲劇性的擴大。這一次，矛頭不再僅僅指向 Pump.fun 及其三位創始人，而是直接瞄準了整個 Solana 生態系統的核心參與者。

新增的被告包括：

• Solana Labs，Solana Foundation 及其高管 （Solana 被告方）: 原告指控 Solana 不僅僅是提供了區塊鏈技術那麼簡單。根據訴訟文件，Pump.fun 與 Solana Labs 之間存在密切的技術協調和溝通，遠超普通的開發者-平台關係。
• Jito Labs 及其高管（Jito 被告方）: 原告認為，正是 Jito 的 MEV 技術使得內部人士可以支付額外費用來確保自己的交易優先執行，從而在普通用戶之前買入代幣，實現無風險套利。

原告的策略明確，他們試圖證明，Pump.fun、Solana 和 Jito，不是各自獨立運作，而是形成了一個緊密的利益共同體。Solana 提供區塊鏈基礎，Jito 提供 MEV 工具，Pump.fun 運營平台，三者共同構建了一個看似去中心化、實則被操縱的系統。

核心指控，不只是「虧錢」那麼簡單

許多人可能會認為，這只是一群投資者因為炒幣虧錢而惱羞成怒的維權行動。但如果仔細閱讀長達數百頁的法庭文件，就會發現原告的指控，指向的是一個精心設計的欺詐體系。

第一項指控：銷售未註冊證券

這是整個案件的法律基礎。

原告認為，Pump.fun 平台上發行的所有 Meme 代幣本質上都是投資合同，根據*豪威測試，這些代幣符合證券的定義。然而，被告從未向美國證券交易委員會提交任何註冊聲明，就公開向公眾銷售這些代幣，這違反了《1933年證券法》的第5條、第12(a)(1)條和第15條。

平台通過 「聯合曲線」(bonding curve) 機制銷售代幣時，也完全沒有向投資者披露必要的風險信息、財務狀況或項目背景，而這些都是註冊證券發行時必須提供的信息。

註：豪威測試 (Howey Test) 是美國最高法院在 1946 年 SEC v. W.J. Howey Co. 案中確立的一項法律標準，用於判斷某種特定的交易或計劃是否構成「投資合同」（Investment Contract）。如果符合該測試標準，該資產就被視為「證券」（Security），必須受美國證券交易委員會（SEC）的監管，並遵守《1933年證券法》和《1934年證券交易法》的註冊和披露要求。

第二項指控：運營非法賭博企業

原告將 Pump.fun 定義為一個「Meme幣賭場」(Meme Coin Casino)。他們指出，用戶投入SOL購買代幣的行為，本質上就是在「下注」，其結果主要取決於運氣和市場投機，而非代幣的實際效用。平台作為「莊家」，從每筆交易中抽取1%的費用，就像賭場抽水一樣。

第三項指控：電信欺詐與虛假宣傳

Pump.fun表面上宣傳「公平啟動」(Fair Launch)、「無預售」(No Presale)、「防跑路」(Rug-proof)，給人一種所有參與者都站在同一起跑線上的印象。但實際上，這是一個徹頭徹尾的謊言。

訴訟文件指出，Pump.fun 秘密整合了 Jito Labs 提供的 MEV 技術。這意味著，那些知道「內幕」並願意支付額外「小費」的內部人士，可以通過「Jito 捆綁包」(Jito bundles)在普通用戶的交易執行之前搶先買入代幣，然後在價格上漲後立即賣出獲利，這就是所謂的搶先交易。

第四項指控：洗錢與無牌照匯款

原告指控 Pump.fun 在沒有獲得任何匯款許可證的情況下，接收和轉移大量資金。訴訟文件聲稱，該平台甚至協助朝鮮黑客組織 Lazarus Group 清洗贓款。具體案例，黑客在 Pump.fun 上發行了一個名為 「QinShihuang」 (秦始皇) 的 Meme 代幣，利用 Pump.fun 平台的高流量和流動性，將「髒錢」與普通散戶的合法交易資金混合。

第五項指控：完全缺乏投資者保護

與傳統金融平台不同，Pump.fun 沒有任何「了解你的客戶」(KYC)流程、反洗錢(AML)協議，甚至連最基本的年齡驗證都沒有。

原告的核心論點可以總結為一句話：這不是一個被市場波動影響的正常投資，而是一個從設計之初就註定讓散戶虧損、讓內部人士獲利的欺詐系統。

這一擴展意味著訴訟的性質發生了根本性轉變。原告不再滿足於指控Pump.fun單獨作案，而是將其描述為一個更龐大的「犯罪網絡」的一部分。

一個月後的8月21日，原告進一步提交了《RICO案件陳述》，正式指控所有被告共同構成了一個「敲詐勒索集團」，通過Pump.fun這個表面上的「公平啟動平台」，實際運營著一個被操縱的「Meme 幣賭場」。

原告的邏輯很清晰，Pump.fun 不是獨立運作的，它的背後有 Solana 提供區塊鏈基礎設施，有 Jito 提供 MEV 技術工具。三方形成了一個緊密的利益共同體，共同欺詐普通投資者。

但原告手中究竟有什麼證據支撐這些指控？答案在幾個月後揭曉。

關鍵證據，神秘線人與聊天記錄

2025年9月之後，案件的性質發生了根本性的轉變。

因為原告拿到了實錘證據。

一位「機密線人」(confidential informant) 向原告律師團隊提供了第一批內部聊天記錄，數量約為 5000 條。這些聊天記錄據稱來自 Pump.fun、Solana Labs 和 Jito Labs 內部的溝通渠道，記錄了三方之間的技術協調和業務往來。

這批證據的出現，讓原告方如獲至寶。因為此前所有的指控，關於技術勾結、MEV操縱、內部人士優先交易，都還停留在推測層面，缺乏直接證據。

而這些內部聊天記錄，據稱能夠證明三方之間的「共謀關係」。

一個月後的10月21日，這位神秘線人又提供了第二批文件，這次的數量更加驚人，超過1萬條聊天記錄和相關文件。這些材料據稱詳細記錄了：

• Pump.fun 如何與 Solana Labs 協調技術集成
• Jito 的 MEV 工具如何被嵌入到 Pump.fun 的交易系統中
• 三方如何討論如何「優化」交易流程(原告認為這是操縱市場的委婉說法)
• 內部人員如何利用信息優勢進行交易

原告律師在法庭文件中表示，這些聊天記錄「揭示了一個精心設計的欺詐網絡」，證明了 Pump.fun、Solana 和 Jito之間的關係遠不止表面上的「技術合作夥伴」那麼簡單。

二次修訂訴狀的申請

面對如此龐大的新證據，原告需要時間來整理和分析。2025年12月9日，法院批准了原告提交《第二次修訂訴狀》的請求，允許他們將這些新證據納入訴訟。

但問題來了，超過1.5萬條聊天記錄需要逐一審閱、篩選、翻譯(部分可能是非英語內容)、分析其法律意義，這是一個巨大的工作量。加上即將到來的聖誕節和新年假期，原告律師團隊明顯時間不夠用。

12月10日，原告向法院提交動議，請求延長提交《第二次修訂訴狀》的期限。

僅僅一天後，12月11日，McMahon 法官批准了延期請求。新的截止日期被定為2026年1月7日。這意味著，在新年之後，一份可能包含更多爆炸性指控的《第二次修訂訴狀》將會呈現在法庭上。

案件現狀

截至目前，這起訴訟已經進行了將近一年，但真正的較量才剛剛開始。

2026年1月7日，原告將提交包含所有新證據的《第二次修訂訴狀》，屆時我們將看到那1.5萬條聊天記錄究竟揭示了什麼。與此同時，被告方面卻出奇地安靜。Pump.fun 的聯合創始人 Alon Cohen 已經一個多月沒有在社交媒體發聲，Solana 和 Jito 的高管們也沒有對訴訟做出任何公開回應。

有趣的是，儘管這起訴訟的規模和影響力不斷擴大，加密貨幣市場似乎並不太在意。Solana 的價格並未因為訴訟而出現劇烈波動，$PUMP 代幣雖然價格持續下跌，但更多是因為 Meme 幣整體敘事的崩塌，而非訴訟本身的影響。

尾聲

這起因交易 Meme 幣虧損而引起的訴訟已演變成一場針對整個 Solana 生態的集體訴訟。

案件也已經超越了「幾個投資者虧錢維權」的範疇。它觸及了加密貨幣行業最核心的問題：去中心化是真實的，還是一個精心包裝的幻象？公平啟動是否真的公平？

然而，許多關鍵問題仍然懸而未決：

• 那位神秘線人究竟是誰？是前員工？競爭對手？還是監管機構的臥底？
• 1.5萬條聊天記錄中究竟有什麼內容？是確鑿的共謀證據，還是被斷章取義的正常業務溝通？
• 被告方會如何辯護？

2026年，隨著《第二次修訂訴狀》的提交和案件審理的推進，我們或許會得到一些答案。