Circle營收面臨威脅：Hyperliquid的USDH穩定幣或將改變格局

Circle 的 2 億美元難題

Circle，作為 USDC 的發行方，長期以來一直享有加密貨幣領域最可靠的商業模式之一：來自其穩定幣儲備的利息收入。隨著 Hyperliquid 現在持有55 億美元的穩定幣——其中大部分為 USDC——Circle 默默地每年收取約2 億美元的收益。

這筆收入佔了Circle 年收入的近 10%，這也是四個月前其以 190 億美元估值上市時的重要敘事支撐。

但 Hyperliquid，一個擁有7 億美元 TVL、且每日協議收入高於 $Ethereum 和 $Solana 的去中心化交易所（DEX），決定改寫規則。

Hyperliquid 的增長實力

Hyperliquid 已成為去中心化交易領域的強大力量，但儘管其增長迅猛，該協議卻未能從平台上閒置的數十億美元穩定幣中獲得任何收益。

目前有55 億美元的穩定幣停放在 Hyperliquid 上。

• 幾乎全部為 $USDC。
• Circle 從這些儲備中獲取利息，而 Hyperliquid 及其用戶則一無所獲。

這為顛覆創造了完美的風暴：數十億美元的未動用收入，以及一個感到不滿的社群。

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Hyperliquid 穩定幣：USDH 登場

Hyperliquid 現已提出發行自己的原生穩定幣：USDH。

但 USDH 並非「又一個穩定幣」。無論誰發行 $USDH，都必須與生態系統分享收益。這意味著：

• 支付驗證者。
• 資助協助池。
• 回購並支持 HYPE 代幣。

當規模擴大時，這種收益再分配每年可為生態系統創造超過 10 億美元的收入。換句話說，這將徹底顛覆 Circle 目前的壟斷局面。

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競標戰：誰將發行 USDH？

Hyperliquid 的提案引發了加密領域最激烈的競爭之一。多支重量級團隊現在正爭奪 USDH 的發行權——他們願意將95–100% 的利潤返還給 HYPE 持有者。

主要競爭者

• Paxos – Binance 的前合作夥伴，已在 MiCA 和美國 GENIUS 框架下受監管。
• Agora – 包括 MoonPay、EtherFi、LayerZero Labs 和 Rain 的聯盟。
• Ethena Labs 及其他 – 多個競爭者正準備競標。

然後是意外之舉：Stripe。

Stripe 剛剛推出自己的 layer-1 區塊鏈 Tempo，據傳也正準備參與競標。Tempo 得到 Matt Huang & Paradigm 的支持，這些都是 Stripe、Tempo、MoonPay 和 Agora 的主要投資者。

Circle 的回應：「別相信炒作」

Circle 繼續在 Hyperliquid 推廣 USDC，並以自身行動作出反擊：

• 推出自己的 L1，Arc，以確保未來增長。
• 加強其 IPO 敘事，強調 USDC 的收益提供可預測、複利的收入來源。

但如果 USDH 成功，Circle 的商業模式可能會受到直接衝擊，幾乎10% 的收入基礎將受到動搖。

這件事為何超越 Circle 本身

雖然潛在的 2 億美元損失對 Circle 來說已是巨大，但更重要的是這場戰爭所代表的意義：

1. 支付基礎設施之戰

我們正進入一場關於未來支付基礎設施的全球戰爭。戰場現已包括：

• Stripe (Tempo)
• Circle (Arc)
• Google (GSUL)
• Tether.io (Plasma)
• Stable

對抗

• Ethereum（目前仍處理 60% 的所有穩定幣交易量）。

這場戰爭的勝利者將在未來十年掌控數兆美元的價值流動。

2. 企業鏈對去中心化基礎設施

如果 Stripe 真的參與 Hyperliquid 的 USDH 競標，這場戰爭將不僅僅是某一協議的收入之爭。它將是企業區塊鏈與去中心化基礎設施的正面對決。

銀行、Visa 和 Mastercard 已經面臨壓力。這場對決可能標誌著加密貨幣真正成為全球支付骨幹的時刻。

總結

隨著 Hyperliquid 推出 USDH 並將收益重新分配給其生態系統，Circle 可能會失去10% 的年收入。但超越 Circle 本身，這一時刻或許正是 Stripe、Google 等企業巨頭與去中心化協議在全球支付基礎設施戰爭中正面碰撞的轉折點。

無論你將這場戰爭視為公平、去中心化，還是單純的數兆美元爭奪戰，有一點很明確：
穩定幣戰爭已經來臨。

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