新闻外的委内瑞拉

最近几天，委内瑞拉和特朗普又赚足了新闻的眼球。

这个国家，如果纯粹在经济上看并不起眼。国际货币基金组织（IMF）最新估计显示，委内瑞拉的名义GDP约为820亿美元，经济总量与喀麦隆、缅甸、突尼斯等相当。国家经济高度依赖资源，但长期管理问题和美国制裁让国家陷入深度危机。

新闻上的抓捕，以及川建国的讲话很精彩，但是这个国家与资本市场相关的问题，更值得我们关注。新闻上看不到的债务问题，以及石油生产的真正情况，我们做一些梳理。

委内瑞拉的总债务估计高达

，其中约 1000 亿美元为委内瑞拉共和国及其国有石油公司（ PDVSA ）的主权债务。尤为棘手的是，其中约 430 亿美元为 ，且这部分金额仍在不断累积，成为未来任何债务重谈判的核心障碍。

债务持有人结构方面，也很复杂：

多边贷款机构拥有约40亿美元，其中拉丁美洲和加勒比开发银行（CAF）和泛美开发银行（IDB）各占约50%。中国也持有约150亿美元债务。美国石油公司康菲石油拥有约100亿美元。此外，涉及Citgo石油公司（PDVSA在美国的资产）的约190亿美元债券已被美国法院认定为有效，正在仲裁和拍卖程序中。

债务问题的解决，不仅关乎资金，更与石油产业复苏和美国的策略紧密相连。

委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，约3030亿桶，石油储量远超过传统石油大国沙特阿拉伯。特朗普也宣扬，委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶“受制裁的高品质石油”。他在社交媒体上写，这批石油将按市场价出售，所得资金将由他“亲自监管”。

但是，让委内瑞拉吐出来如此多的石油，有那么容易吗？因为这个国家的石油产业是“崩溃的产能”典型案例。

当前，委内瑞拉的是有日产量仅约90万桶，远低于1997年巅峰时期的345万桶。这些产量，约40万桶出口中国；10万桶出口美国（主要通过雪佛龙公司出口）。

雪佛龙计划，要将其原油产量增产至25万桶/日。理论上，这是可以的，这意味着要将全国产量在两年内恢复到130-140万桶/日。但是，它的基础设施自1998年以来严重退化，加剧了复产难度。实现这个目标，需要巨额的投资。

据估计，未来五到七年内，委内瑞拉需要超过1000亿美元的投资来重启闲置的石油设备并增加产量。谁来承担，如何承担这样的投资，都是问题。

还有一个问题是，法定所有权的问题。自21世纪初以来，委内瑞拉法律要求与国有能源公司组建合资企业。而且国家经历了大量工程师和技术人员的外流，而这些人员是运营生产、设计新设施和管理运输所必需的。

而且，按照公司的经营，石油巨头已经明确了2026年的资本预算，即使有熟练劳动力可用，对委内瑞拉的投资也要等到2027年或更晚。

而且，即便产量翻倍，它在在全球约1亿桶/日的市场中也仅占不到2%，短期内难以影响国际油价。更何况他在

而且，委内瑞拉原油属于重质油（API重度8°-16°），黏稠度与沥青类似，需要加热才能流动。这样是有的提炼成本极高。全球仅有少数复杂炼油厂能够加工，主要是美国企业。也正因如此，委国的油价长期存在折价，难以突破每桶45美元。

做个对比，沙特轻质油价格通常在65-72美元。

所以，我们可以看到，迄今为止油价反应相对平淡。

同时，股票市场也对这种变化，比当时俄乌冲突的时候表现更加冷淡。因为美国虽然话说的狠，甚至还号称派遣卢比奥上任“委内瑞拉总督”，但是实际的形势并没有那么明朗。美国已经明确排除了与反对派合作，以及推动立刻选举的可能性。这说明特朗普认为与现有政权打交道，比面对一个通过选举获胜、拥有大量用户的新领导更容易施加影响。是否会继续出现雷声大雨点小，我们拭目以待。

资料来源：内容总结于多家全球金融机构对委内瑞拉形势的分析判断。