'Không có động lực để nắm giữ': Cổ phiếu phần mềm lao dốc giữa lo ngại về công nghệ AI mới nhất

Cổ phiếu phần mềm đối mặt với khởi đầu đầy thách thức trong năm

Nhiếp ảnh gia: Michael Nagle/Bloomberg

Vào đầu năm, nhiều nhà đầu tư hy vọng cổ phiếu phần mềm sẽ phục hồi. Tuy nhiên, lĩnh vực này lại trải qua khởi đầu khó khăn nhất trong ký ức gần đây.

Sự ra mắt của công cụ trí tuệ nhân tạo mới của Anthropic vào ngày 12 tháng 1 đã làm dấy lên lo ngại về sự gián đoạn công nghệ, tạo thêm áp lực lên các công ty phần mềm trong năm 2025. Intuit Inc., nhà sản xuất TurboTax, đã giảm 16% tuần trước—mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2022. Trong khi đó, Adobe Inc. và Salesforce Inc., nổi tiếng với các giải pháp quản lý khách hàng, đều giảm hơn 11%.

Tin tức nổi bật từ Bloomberg

Theo Morgan Stanley, một nhóm các công ty phần mềm dưới dạng dịch vụ (software-as-a-service) đã giảm 15% kể từ đầu năm, sau khi giảm 11% vào năm 2025. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy đây là khởi đầu yếu nhất trong năm kể từ năm 2022.

Quản lý danh mục Bryan Wong của Osterweis Capital Management, đơn vị quản lý 7,9 tỷ đô la, nhận xét: “Thông báo gần đây của Anthropic đã nhấn mạnh mức độ khó dự đoán tăng trưởng tương lai. Tốc độ thay đổi chưa từng có, khiến triển vọng trở nên bất định hơn bao giờ hết.”

Claude Cowork của Anthropic, được giới thiệu như một “bản thử nghiệm nghiên cứu”, có thể tạo bảng tính từ ảnh chụp màn hình hoặc soạn thảo báo cáo từ các ghi chú rời rạc, tất cả đều được điều khiển bởi AI và phát triển với tốc độ đáng kinh ngạc.

Mặc dù vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng công nghệ này chính là loại tiến bộ đã khiến các nhà đầu tư trở nên thận trọng, củng cố tâm lý tiêu cực trong lĩnh vực này, theo Jordan Klein, nhà phân tích công nghệ tại Mizuho Securities.

Trong một ghi chú gửi khách hàng ngày 14 tháng 1, Klein viết: “Nhiều nhà đầu tư không nhìn thấy lý do thuyết phục nào để sở hữu cổ phiếu phần mềm, bất kể chúng bị định giá thấp đến đâu. Họ tin rằng hiện tại không có động lực nào để định giá lại.”

Đợt suy giảm gần đây đã mở rộng khoảng cách giữa các công ty phần mềm và lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn. Lo ngại về cạnh tranh từ các dịch vụ AI mới nổi đang che mờ biên lợi nhuận mạnh và doanh thu định kỳ từng khiến cổ phiếu phần mềm hấp dẫn với các chuyên gia.

Trong khi Chỉ số Nasdaq 100 tiến gần mức cao kỷ lục, các công ty như ServiceNow Inc. lại giao dịch ở mức thấp nhất trong nhiều năm. Vấn đề then chốt là hầu hết các nhà cung cấp phần mềm vẫn chưa đạt được sức hút đáng kể với các sản phẩm AI của riêng họ. Salesforce đã quảng bá giải pháp Agentforce, nhưng nó chưa thúc đẩy doanh thu một cách đáng kể. Adobe đã bổ sung các tính năng AI sáng tạo vào phần mềm sáng tạo của mình, nhưng không cập nhật một số chỉ số liên quan đến AI trong báo cáo thu nhập tháng 12.

Triển vọng tăng trưởng và tâm lý thị trường

Wong lưu ý rằng các công ty phần mềm lâu đời có lợi thế về mạng lưới phân phối mạnh và khả năng truy cập dữ liệu, nhưng cần phải trở lại đà tăng trưởng để cổ phiếu phục hồi—một kịch bản chưa có dấu hiệu xảy ra sớm.

Bloomberg Intelligence dự báo tăng trưởng lợi nhuận cho các công ty phần mềm và dịch vụ trong S&P 500 sẽ giảm xuống 14% vào năm 2026, so với ước tính 19% năm 2025. Ngược lại, các phân khúc công nghệ khác có vẻ đầy hứa hẹn hơn.

Các công ty bán dẫn vượt trội

Các nhà sản xuất chip như Nvidia Corp. dự kiến sẽ ghi nhận tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ các khoản đầu tư lớn vào hạ tầng AI từ các ông lớn công nghệ như Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta. Bloomberg Intelligence dự báo cổ phiếu bán dẫn sẽ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận gần 45% vào năm 2025, tăng lên 59% vào năm 2026.

Jonathan Cofsky, quản lý danh mục tại Janus Henderson Investors, giải thích: “Các nhà sản xuất chip đang vượt trội vì các yếu tố cơ bản của họ được cải thiện và triển vọng tăng trưởng rõ ràng hơn nhờ cơ sở khách hàng. Ngược lại, có rất ít sự rõ ràng về cách AI sẽ tái định hình lĩnh vực phần mềm.”

Định giá và con đường phía trước

Định giá các công ty phần mềm tiếp tục giảm. Chỉ số của Morgan Stanley về các công ty này hiện giao dịch ở mức 18 lần thu nhập dự phóng cho năm tới—thấp nhất trong lịch sử và thấp hơn nhiều so với mức trung bình hơn 55 lần của thập kỷ qua.

Wong từ Osterweis Capital nhận xét: “Trước đây, các công ty phần mềm có thể đạt mức định giá cao nhờ mô hình đăng ký và doanh thu định kỳ dự đoán được. Nhưng với các agent AI có thể hoạt động 24/7 và hoàn thành các dự án lớn nhanh chóng, thật khó xác định mức định giá nào là phù hợp.”

Bất chấp các mức định giá thấp này, một số nhà phân tích tin rằng lĩnh vực này có thể sẵn sàng cho một đợt phục hồi.

Barclays dự đoán cổ phiếu phần mềm có thể sẽ được giải tỏa vào năm 2026, khi chi tiêu của khách hàng duy trì ổn định và định giá trở nên hấp dẫn hơn. Goldman Sachs kỳ vọng việc ứng dụng AI gia tăng sẽ mở rộng thị trường cho các công ty phần mềm. D.A. Davidson cho rằng khi câu chuyện thị trường lấn át các yếu tố cơ bản, 2026 có thể là thời điểm tốt để đầu tư chọn lọc vào lĩnh vực này.

Chris Maxey, giám đốc điều hành và chiến lược gia trưởng thị trường tại Wealthspire, đơn vị quản lý 580 tỷ đô la, cho biết: “Chúng tôi không thể nói rằng sự phục hồi đã đến, vì lo ngại về tác động của AI sẽ còn kéo dài một thời gian nữa. Tuy nhiên, lĩnh vực này đang trở nên hấp dẫn hơn. Chưa phải là thời điểm mua rõ ràng, nhưng chúng ta đang tiến gần hơn.”

Bài đọc nhiều nhất từ Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.