Phí Ethereum vừa chạm mức thấp nhất trong 7 năm khi cuối cùng đã vượt trội hơn Bitcoin – một chỉ số ẩn chứng minh đà tăng này là bền vững

Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện việc cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm như thị trường mong đợi, và Ethereum đang phản ứng chính xác như “smart money” đã dự đoán.

Trong khi Bitcoin gần như không bị ảnh hưởng bởi tin tức này quanh mức $92,000, Ethereum vẫn giữ được mức tăng trước cuộc họp trên $3,300, xác nhận sự xoay chuyển mạnh mẽ đã diễn ra trong 24 giờ trước quyết định này.

Bản thân việc cắt giảm này chỉ là một thủ tục hình thức, vì nó đã được phản ánh vào giá. Tuy nhiên, việc thực hiện nó đã loại bỏ bức tường lo lắng cuối cùng cho năm 2025 khi xác nhận rằng chu kỳ nới lỏng vẫn được duy trì bất chấp lạm phát còn dai dẳng.

Vì vậy, trong khoảng thời gian ngay sau quyết định này, Ethereum đang đóng vai trò là tài sản có thời hạn dài được thị trường ưa chuộng, tận dụng độ nhạy cảm với điều kiện thanh khoản để vượt trội hơn so với beta crypto rộng lớn hơn.

Định giá lại ETH dựa trên thị trường giao ngay

Chất lượng của đợt tăng giá này làm nó khác biệt so với các đợt bứt phá dựa trên đòn bẩy đã thấy trước đó trong năm 2025. Dữ liệu cấu trúc thị trường cho thấy đây là một sự định giá lại tài sản, không phải là một đợt squeeze đầu cơ.

Theo CryptoQuant, tỷ lệ tài trợ trên các sàn phái sinh lớn vẫn ở mức thấp ngay cả khi giá tăng vọt. Sự phân kỳ này rất quan trọng vì các đợt tăng giá trước đó trong năm thường trùng với chi phí tài trợ tăng vọt, dấu hiệu của sự kiệt sức do các vị thế long quá mức.

Ethereum’s Funding Rate (Nguồn: CryptoQuant)

Tuy nhiên, sự vắng mặt gần đây của “bong bóng” cho thấy lực mua đến từ các nhà đầu tư giao ngay và các desk tổ chức đang hấp thụ nguồn cung.

Thật vậy, điều này phù hợp với các tín hiệu on-chain trước cuộc họp.

Dữ liệu từ Santiment tiết lộ rằng các holder lớn (được gọi là cá voi và cá mập) đã tích lũy gần 1 triệu ETH (trị giá hơn $3.1 tỷ) trong ba tuần trước quyết định này. Những tổ chức này đã chuẩn bị cho một kết quả cụ thể: một Fed ưu tiên sự ổn định tăng trưởng hơn là giảm phát mạnh mẽ.

Ethereum Whale Acquisitions (Nguồn: Santiment)

Bây giờ khi Powell đã cung cấp “put” đó, $66.5 tỷ stablecoin “dry powder” hiện đang nằm trên các sàn giao dịch đã có tín hiệu xanh để được triển khai.

Trong các chu kỳ trước, lượng vốn nhàn rỗi lớn như vậy thường kích hoạt các đợt xoay chuyển kéo dài khi bất ổn vĩ mô được giải tỏa.

Nghịch lý doanh thu

Tuy nhiên, sự xoay chuyển tăng giá này buộc các nhà phân bổ tổ chức phải đối mặt với một mâu thuẫn rõ ràng trong các yếu tố cơ bản của Ethereum: sự sụp đổ của doanh thu Layer-1.

Sau nâng cấp Dencun, kinh tế học của mạng chính Ethereum đã thay đổi hoàn toàn. Trong khi các giải pháp Layer-2 như Base do Coinbase hậu thuẫn hiện xử lý 94% giao dịch mạng Ethereum, hoạt động này không còn dẫn đến phí ETH khổng lồ nữa.

Theo dữ liệu của Glassnode, điều này đã khiến phí mainnet của blockchain giảm xuống dưới 300 ETH mỗi ngày theo trung bình động 90 ngày, mức doanh thu thấp nhất kể từ năm 2017.

Ethereum’s Total Mainnet Fees (Nguồn: Glassnode)

Nói một cách nghiêm ngặt, điều này làm suy yếu câu chuyện “ultrasound money”. Không có phí phát hành cao để bù đắp, ETH đã có dấu hiệu trở lại lạm phát.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường đối với việc Fed cắt giảm lãi suất cho thấy các nhà đầu tư đang bỏ qua câu chuyện “trái phiếu” sinh lời và định giá Ethereum như một nền tảng cổ phiếu tăng trưởng.

Đặt cược là sự bùng nổ hoạt động L2, giúp mạng lưới rẻ hơn và dễ sử dụng hơn cho việc token hóa thực tế và sử dụng stablecoin, sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh lâu dài bền vững hơn so với phí gas cao từng có.

Trong môi trường lãi suất thấp hơn, thị trường sẵn sàng trả giá cao cho sự tăng trưởng hệ sinh thái này, ngay cả khi việc khai thác giá trị trực tiếp tạm thời giảm sút.

Sự tự tin về cấu trúc này cũng được phản ánh trong các kho bạc doanh nghiệp. BitMine Immersion Technologies của Tom Lee, đóng vai trò như một đại diện cho nhu cầu tổ chức, đã thêm khoảng 138,452 ETH vào bảng cân đối kế toán của mình tuần trước.

Với tổng số nắm giữ là 3.86 triệu ETH trị giá $12 tỷ, việc tích lũy này đại diện cho việc loại bỏ cơ học nguồn cung, bổ sung cho dòng vốn vào spot Ethereum ETF trị giá $177 triệu mỗi ngày vào ngày 9 tháng 12.

Dự báo năm 2026

Trong khi đó, điểm đáng chú ý nhất từ cuộc họp hôm nay không phải là việc cắt giảm, mà là “dot plot” cho năm 2026. Fed đã vạch ra lộ trình nới lỏng dần, dự báo lãi suất sẽ giảm đáng kể trong 18 tháng tới.

Đối với thị trường crypto, tốc độ quan trọng không kém gì hướng đi. Việc cắt giảm lãi suất đột ngột do hoảng loạn sẽ ngụ ý một cuộc suy thoái—một kịch bản mà tất cả tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto, thường bị bán tháo.

Ngược lại, lộ trình “dần dần” được vạch ra hôm nay cho thấy nền kinh tế đủ vững để xử lý sự giảm tốc có kiểm soát. Đây là kịch bản “Goldilocks” cho Ethereum.

Khi lợi suất thực giảm, tỷ lệ chiết khấu đối với tăng trưởng công nghệ tương lai cũng giảm. Ethereum, với mối tương quan với tech-beta và thời hạn dài, trong lịch sử thường vượt trội trong môi trường cụ thể này.

Tỷ lệ ETH/BTC, đã tăng lên 0.036, đang phản ứng với sự thay đổi kỳ vọng chi phí vốn này. Tỷ lệ này vẫn ở mức thấp trong lịch sử, nhưng việc vượt qua đường xu hướng cho thấy giao dịch “underperformance” có thể đã kết thúc.

Kết luận

Jerome Powell đã cung cấp cho thị trường một lộ trình cho năm 2026 ưu ái việc chấp nhận rủi ro trong các giao thức công nghệ đã được thiết lập.

Việc Fed sẵn sàng chấp nhận lạm phát “hơi cao” để đảm bảo hạ cánh mềm làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ tiền mặt và khuyến khích dịch chuyển ra xa hơn trên đường cong rủi ro.

Ethereum bước vào giai đoạn sau FOMC này với sự hội tụ hiếm hoi của các lực đẩy: cấu trúc thị trường dựa trên giao ngay, tích lũy tổ chức mạnh mẽ và môi trường vĩ mô làm giảm chi phí vốn cho tài sản tăng trưởng.

Mặc dù sự sụp đổ doanh thu L1 đặt ra một bài toán kinh tế dài hạn, phán quyết thị trường ngay lập tức đã rõ ràng: sự xoay chuyển đã bắt đầu, và giao dịch “hạ cánh mềm” đang được thể hiện qua ETH.

Bài viết Ethereum fees just hit 7-year low as it finally outperforms Bitcoin – one hidden data point proves rally is sustainable xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.