JPMorgan: Cuộc chiến stablecoin tại Mỹ có thể là trò chơi tổng bằng 0

Nếu không có sự mở rộng đáng kể, làn sóng phát hành stablecoin mới có thể chỉ là sự phân phối lại thị phần thị trường, thay vì mở rộng quy mô thị trường, ngân hàng này cho biết.

JPMorgan cho biết, thị trường stablecoin trị giá 270 billions USD vẫn duy trì sự tương quan với tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa, điều này có nghĩa là các stablecoin mới phát hành có thể chỉ làm xáo trộn sự phân bổ thị phần trên thị trường.

Tether dự định ra mắt một stablecoin hoàn toàn tuân thủ các yêu cầu pháp lý của Hoa Kỳ, cạnh tranh với USDC của Circle và thu hút khách hàng tổ chức.

Báo cáo chỉ ra rằng Hyperliquid, PayPal, Robinhood và Revolut đều đang phát hành stablecoin, trong khi Circle đang xây dựng blockchain riêng để giữ USDC ở vị trí trung tâm của hệ sinh thái tiền mã hóa.

Theo báo cáo nghiên cứu của JPMorgan, ngành stablecoin trị giá 270 billions USD dù đã tăng trưởng mạnh mẽ nhưng vẫn chỉ chiếm chưa đến 8% tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa, tỷ lệ này không thay đổi kể từ năm 2020.

Nhóm phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu viết rằng, động lực này có thể khiến làn sóng phát hành stablecoin tại Mỹ sắp tới trở thành một cuộc cạnh tranh tổng bằng không, trừ khi thị trường tiền mã hóa tự thân mở rộng đáng kể.

JPMorgan cho biết, Tether (USDT) chủ yếu được sử dụng ở nước ngoài, đang lên kế hoạch ra mắt một token tuân thủ quy định tại Mỹ - USAT. Khác với USDT, dự trữ của USDT chỉ khoảng 80% đáp ứng yêu cầu của Mỹ, trong khi dự trữ của USAT sẽ hoàn toàn đáp ứng các tiêu chuẩn quản lý mới.

Stablecoin là một loại tiền mã hóa có giá trị được neo với các tài sản khác như USD hoặc vàng. Chúng đóng vai trò quan trọng trên thị trường tiền mã hóa, vừa cung cấp hạ tầng thanh toán, vừa được sử dụng cho chuyển tiền xuyên biên giới. USDT của Tether là stablecoin lớn nhất, tiếp theo là USDC (CRCL) của Circle.

Báo cáo chỉ ra rằng, luật pháp về stablecoin được Hoa Kỳ thông qua vào tháng 7 đã kích hoạt một làn sóng phát hành mới đối với USDC của Circle, và hiện tại USDC đang chiếm ưu thế trên thị trường Mỹ.

Các nhà phân tích viết rằng, mặc dù các đối thủ mới đang tranh thủ chiếm lĩnh vị trí trước khi các quy định được thực thi, nhưng sự tăng trưởng của thị trường stablecoin vẫn gắn liền với tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa.

JPMorgan cho biết, Circle cũng đang dần mất thị phần, các đối thủ như Hyperliquid, riêng sàn giao dịch này đã chiếm gần 7,5% lượng sử dụng USDC. Ngoài ra, các ông lớn fintech như PayPal (PYPL), Robinhood (HOOD) và Revolut cũng đang ra mắt token riêng của mình.

Để đáp trả, Circle đang phát triển một blockchain có tên Arc, được thiết kế riêng cho giao dịch USDC nhằm nâng cao tốc độ, bảo mật và khả năng tương tác, đồng thời giữ USDC ở vị trí trung tâm trong hạ tầng tiền mã hóa.

Báo cáo bổ sung rằng, nếu không có sự mở rộng đáng kể, làn sóng cạnh tranh stablecoin mới có thể chỉ là sự phân phối lại thị phần, thay vì mở rộng quy mô thị trường.

Một báo cáo của công ty môi giới đầu tháng này cho biết, nguồn cung USDC đã tăng vọt lên 72,5 billions USD, cao hơn 25% so với dự báo của Bernstein cho năm 2025.