Defitsitlar AQSH qarz darajasining oshishiga hissa qo‘shadi, shu bilan birga ular korporativ daromadlar va aksiya narxlarini ham oshiradi; shuning uchun tahlilchilar, defitsitlarni qisqartirish moliyaviy inqirozni keltirib chiqarishi mumkinligidan ogohlantirmoqda.

Qo‘shma Shtatlarda Oshib Borayotgan Byudjet Tanqisliklari Korporativ Foyda va Aksiya Narxlarini Qanday Oshirmoqda

Amerikaning milliy qarzi 38 trillion dollardan oshib ketdi, bunga doimiy va katta byudjet tanqisliklari sabab bo‘lmoqda. Research Affiliates ma’lumotiga ko‘ra, ushbu tanqisliklar korporativ daromadlarning o‘sishi va fond bozori baholarining yuqoriligiga asosiy turtki bo‘lmoqda.

Yaqinda e’lon qilingan tahlilda Research Affiliates hamkori, katta maslahatchisi va boshqaruv kengashi a’zosi Chris Brightman va kompaniyaning tadqiqotlar bo‘yicha katta vitse-prezidenti Alex Pickard davlat tanqisliklari va ushbu mablag‘larning aktiv narxlarini oshirishdagi tarixiy bog‘liqligini o‘rgandi.

Ular shunday kuzatishdi: “Bugungi moliyaviylashgan AQSh iqtisodiyotida tanqislik orqali sarflangan har bir dollar to‘g‘ridan-to‘g‘ri korporativ foydaga aylanishi mumkin.”

Hozirda yillik tanqislik 2 trillion dollarga yetgan, qarz bo‘yicha foiz to‘lovlari esa o‘z-o‘zidan 1 trillion dollarni tashkil etmoqda. Davlat xarajatlari soliq tushumlaridan oshib ketgani sababli, Moliya vazirligi tobora ko‘proq obligatsiyalar chiqarishga majbur bo‘lmoqda.

Research Affiliates ta’kidlaganidek, davlat qarzi orqali jalb etilgan kapitalning katta qismi asosan ijtimoiy dasturlar orqali iste’molchilarga yetib boradi va bu esa o‘z navbatida korporativ foydani oshiradi.

Biroq, ko‘p yillar davomida korporatsiyalar bu foydani asosan faoliyatni kengaytirishga emas, balki mavjud aktivlarni yangilashga sarflab kelmoqda. Xususan, Xitoydan kelayotgan kuchli xalqaro raqobat mahalliy rentabellikni past darajada saqlab turdi va aksariyat investitsiyalar faqat eskirgan aktivlarni almashtirishga yo‘naltirildi.

Natijada, kompaniyalar o‘zlaridagi ortiqcha kapitalning katta qismini dividendlarda va aksiya qayta sotib olish orqali aksiyadorlarga qaytarib berdi. Bu mablag‘lar ko‘pincha narxidan qat’iy nazar aksiyalar sotib oladigan passiv investitsiya vositalariga oqib boradi va bozor baholarini yanada shishiradi.

Brightman va Pickard tushuntirdi: “Chunki bu fondlar to‘liq sarmoya kiritilgan holda qolishi kerak, ular yangi oqimlarni bozordagi kapitalizatsiyaga asoslangan holda aksiyalarni sotib olishga yo‘naltiradi, asosiy ko‘rsatkichlar o‘zgarmasa ham narxlarni oshiradi.”

Tarixiy Dalil: 1990-yillardagi Ortiqcha Byudjet

Mualliflar o‘z fikrlarini tasdiqlovchi real misolni keltirishdi: 1990-yillarning oxirida AQSh qisqa muddatga byudjet tanqisligini yo‘q qildi va hattoki ortiqchaga chiqdi. Bunga iqtisodiy o‘sish natijasida soliqlar tushumining oshishi va ijtimoiy xarajatlarning qisqarishi yordam berdi. Shu davrda korporativ foyda ham kamaygan edi.

Ular ogohlantiradiki, bu tendensiya moliyaviy bozorlarni zaiflashtirdi, chunki korporativ daromadlar xususiy sektor investitsiyalaridan ko‘ra ko‘proq davlat tanqisligiga bog‘liq bo‘lib qoldi.

Brightman va Pickard ogohlantirdi: “Sog‘lomroq iqtisodiy tomonga — ya’ni tanqisliklarning qisqarishi va sof investitsiyalarning oshishiga — o‘tish korporativ foyda va aksiya baholarini keskin kamaytirishi, natijada siyosiy oqibatlarga olib keladigan moliyaviy inqirozni keltirib chiqarishi mumkin.”

AQSh Qarz Bozoridagi Zaiflik

Prezident Donald Trump davrida bojxona tushumlari oshganiga qaramay, milliy qarz o‘sishda davom etmoqda va bu JPMorgan bosh direktori Jamie Dimon hamda Bridgewater Associates asoschisi Ray Dalio kabi moliyaviy liderlarning ogohlantirishlariga sabab bo‘lmoqda.

Trump, shuningdek, mudofaa xarajatlarini 50% ga oshirishni taklif qilgan, bu esa yillik harbiy byudjetni 1,5 trillion dollarga yetkazadi va qarz yukini yanada oshiradi.

So‘nggi o‘n yillikda AQSh qarzi egalari tarkibi sezilarli darajada o‘zgardi, hozir xususiy investorlar ulushi oshib, xorijiy hukumatlar o‘z ulushini kamaytirmoqda.

JPMorgan boshqaruvchi direktori va Moliya vaziri Janet Yellenning sobiq o‘rinbosari Geng Ngarmboonanant bu o‘zgarish AQSh moliyaviy tizimini bozor beqarorligi davrida yanada zaif qilishi mumkinligini ogohlantiradi.

U ta’kidladi, 2010-yillarning boshlarida xorijiy hukumatlar AQSh g‘aznachilik obligatsiyalarining 40% dan ortig‘iga egalik qilgan, 1990-yillar o‘rtalarida esa bu ko‘rsatkich atigi 10% dan biroz yuqoriroq edi. Ushbu ishonchli investorlar bazasi AQShga past foiz stavkalarida qarz olish imkonini berdi. Bugungi kunda esa xorijiy egalar G‘aznachilik bozorining 15% dan kamini tashkil qiladi.

Boshqa O‘sish Ommillari va Yangi Raqobat

Federal tanqisliklar asosiy rol o‘ynasa-da, ular yagona iqtisodiy o‘sish dvigateli emas. Sun’iy intellektning tez sur’atlarda rivojlanishi yarimo‘tkazgichlar, ma’lumot markazlari va qurilish materiallariga investitsiyalar to‘lqinini yuzaga keltirmoqda.

Shu bilan birga, yirik AI kompaniyalari ham yillik yuzlab milliard dollar sarf-xarajatlarini moliyalashtirish uchun obligatsiyalar bozoriga murojaat qilmoqda, bu esa investorlar uchun G‘aznachilik bilan raqobatni kuchaytiradi, chunki davlat doim yangi qarzga xaridorlar topishi kerak.

Apollo bosh iqtisodchisi Torsten Slokning yaqinda e’lon qilgan eslatmasiga ko‘ra, Wall Street bu yil investitsiyaviy darajadagi obligatsiyalar chiqarilishi 2,25 trillion dollarga yetishini kutmoqda.

Slok savol beradi: “Hyperscaler’lar shunchalik ko‘p qarz chiqarayotgan bir paytda, bu obligatsiyalarni kim sotib oladi? Bu talabni G‘aznachilikdan tortib oladimi va foiz stavkalarini oshiradimi? Yoki ipoteka kreditlaridan mablag‘larni chalg‘itib, ipoteka spredlarini oshiradimi?”

Ushbu maqola dastlab Fortune.com saytida chop etilgan

“Qizig‘i shundaki, eng oson yo‘l — moliyaviy inqiroz bizni hozirgacha chetlab o‘tgan intizomga majbur qilmaguncha, hozirgidek davom etishdir.”