JPMorgan steyblkoinlarga oid xavotirlarni kamaytirdi

Stablecoinlar uzoq vaqtdan beri kripto dunyosining ko‘zga ko‘rinmas infratuzilmasi bo‘lib kelmoqda. Hech kim ularni olqishlamaydi, biroq ularsiz bozorning bir qismi to‘xtab qoladi. Bugun ular aniq bir sababga ko‘ra soya-dan chiqmoqda: jamg‘arma va bank omonatlari. Amerika Qo‘shma Shtatlarida mahalliy bank rahbarlari Senatga stablecoinlar bo‘yicha qonunchilikning ayrim nuqtalarini kuchaytirishni so‘ramoqda. Ularning qo‘rquvi: omonatlarning bir qismi “foyda” va’da qiluvchi dollar tokenlariga ko‘chib o‘tishi, bu “sovrinlar” tobora ko‘proq daromadga o‘xshamoqda. Boshqa tomonda esa JPMorgan vahimaga berilmayapti. Bank buni, aksincha, bir necha qatlamdan iborat bo‘lgan pul tizimiga yangi bir bo‘lak sifatida ko‘radi. Ushbu tafakkur tafovuti kurash haqida ko‘p narsani anglatadi: moliyaviy barqarorlik, raqobat yoki model urushi?

Mahalliy banklar: omonatlar “havo cho‘ntagi”dan xavotir

Ogohlantirish signali American Bankers Association (ABA)dan, uning Community Bankers Council orqali kelmoqda, bu kengash assotsiatsiyadagi mahalliy banklar ovozini ifodalaydi. Xabar aniq: ba’zi kripto ishtirokchilari chiqaruvchilar tomonidan foiz to‘lash taqiqlovini chetlab o‘tish imkonini beruvchi “ko‘r joylar” mavjud.

Muammo stablecoinning o‘zi emas, balki uning atrofidagi “qadoq”. Chiqaruvchi rasmiy ravishda foiz to‘lashga haqli emas, biroq kripto ekotizimi rag‘batlarni yaratishi mumkin: cashbacklar, sodiqlik dasturlari, hamkor birjalar orqali foydalar. Oxir-oqibat, foydalanuvchi faqat bitta narsani eslab qoladi: “mening tokenlashtirilgan dollarim daromad beradi.”

Kichik banklar uchun bu nazariy bahs emas. Ularning modeli omonatlarga bog‘liq. Ushbu omonatlar aholi va KOKlarga kreditlar uchun asos bo‘ladi. Agar asos qisqarsa, mahalliy kreditlar sekinlashadi. Natijada esa “asosiy ko‘cha” o‘yinchilari zarba oladi, o‘zini boshqa yo‘llar bilan moliyalashtira oladigan gigantlar emas. Bu dalillar kuchli, lekin hamma tomonidan qo‘llab-quvvatlanmaydi. Aynan shu yerda JPMorgan butunlay boshqacha ohang bilan kirib keladi.

JPMorgan: tizimli tahdid emas, balki qo‘shimcha vosita

JPMorgan tizimli xavf g‘oyasini pasaytiradi. Pul allaqachon bir necha shaklda, har xil maqsadlar uchun aylanishda. Bank omonatlari mavjud yagona “qatlam” emas va hech qachon bo‘lmagan ham. Bu qarashga ko‘ra, stablecoinlar, depozit tokenlari va an’anaviy to‘lov yo‘llari birga mavjud bo‘lishi mumkin.

Bu nutq kriptoni maqtash emas. Bu bozordagi vaziyatni belgilash usuli. JPMorgan stablecoinlar aynan obyektiv jihatdan ustun bo‘lgan joylarda foydali bo‘lishini taklif qiladi: deyarli bir zumda hisob-kitoblar, xalqaro to‘lovlar, kecha-kunduz mavjudlik, dasturlash mumkin bo‘lgan tizimlar orqali avtomatlashtirish.

Yana bir ma’no bor: raqobat faqat tartibga solish orqali emas, balki taklif orqali ham hal qilinadi. Agar jamoatchilik alternativalarga yuzlansa, ko‘pincha bu an’anaviy mahsulotlar sust, shaffof emas yoki saxiy emasdek tuyulgani uchun bo‘ladi. Stablecoin daromad istagini o‘ylab topgani yo‘q. U uni shunchaki zamonaviy qadoqda taqdim etadi.

Shunda tushunamizki, haqiqiy jang maydoni “blockchain vs bank” emas. Bu daromadning aniq ta’rifi va uni taqsimlash huquqi masalasi.

Kripto: yashirin daromad, jamoatchilik himoyasi yoki marja himoyasi?

Asosiy savol bitta gapga borib taqaladi: qachondan boshlab “sovrin” foizga aylanadi? Ba’zida beriladigan cashback jamg‘arma hisobvaraqlari emas. Lekin muntazam mexanizm, egasi bo‘lish uchun foyda sifatida taqdim etilsa, oxir-oqibat mukofotga o‘xshab qoladi. Va agar bu hamkor orqali o‘tsa, chegara yanada noaniq bo‘ladi.

ABA aynan shuni aniq belgilamoqchi: taqiq faqat chiqaruvchiga emas, balki bilvosita daromad yaratishi mumkin bo‘lgan hamkor va platformalarga ham taalluqli bo‘lishi kerak. Kripto ekotizimi uchun bu darhol ta’sir ko‘rsatadi: ba’zi “daromad” mahsulotlari, ayrim birja takliflari, ayrim tarqatish strategiyalari o‘zini qayta ixtiro qilishga majbur bo‘ladi.

Stablecoin tarafdorlari esa bahs xavfsizlikdan ham ortiq ekanini aytadi. Ular klassik ziddiyatni ko‘radi: iste’molchini rag‘batlarni cheklash orqali himoya qilish kerakmi yoki raqobatni cheklash orqali tarixiy bank modelini saqlash kerakmi? Moliyaviy sektor bunday ziddiyatlarni avval ham boshdan kechirgan: har gal soddaroq yoki shunchaki ko‘proq jozibador alternativ paydo bo‘lsa. Va kurash davom etar ekan, hali ham zaif bo‘lgan Amerika kripto qonuni hammasini izdan chiqarishi mumkin.