Dunyoning eng muammoli obligatsiya bozori navbatdagi katta ta'minot o‘sishiga tayyorlanmoqda

Yaponiya obligatsiya bozori oldida ko‘plab muammolar turibdi

Fotograf: Akio Kon/Bloomberg

Yaponiya davlat obligatsiyalari bozori yana bir murakkab yilga tayyorlanmoqda, chunki investorlar so‘nggi o‘n yildan ortiq vaqt ichida eng katta sof obligatsiya taklifi o‘sishini o‘zlashtirishlari kerak bo‘ladi.

Bloomberg tahliliga ko‘ra, mamlakat davlat qarzi — o‘tgan yili asosiy global bozorlarda eng yomon natijani ko‘rsatgan — aprel oyidan boshlanadigan moliyaviy yilda sof chiqarilishi 8% ga oshib, taxminan ¥65 trillion ($415 milliard) ga yetadi. Bu prognoz Yaponiya Markaziy Bankining obligatsiyalar xaridini qisqartirishi va muddati tugagan qarzlarni qoplashni hisobga oladi.

Bloomberg’dan Asosiy Yangiliklar

Obligatsiyalarning bunday ko‘payishi xususiy investorlarni ko‘proq obligatsiyalarni sotib olishga majbur qiladi, bu esa Bosh vazir Sanae Takaichi ma’muriyati uchun foiz xarajatlarining oshishiga olib kelishi mumkin. Ular yirik rag‘batlantirish tashabbusini qo‘llab-quvvatlash uchun rekord darajadagi byudjetni e’lon qilgan edi.

Akio Kato, Tokiodagi Mitsubishi UFJ Asset Management kompaniyasining katta menejeri, “Yaponiya obligatsiya bozorida taklif va talab muvozanati shu darajada yomonlashdiki, hukumat har chorakda chiqarilish rejasini qayta ko‘rib chiqishga majbur bo‘lishi mumkin”, deb izoh berdi.

Kato Yaponiya obligatsiyalariga nisbatan ehtiyotkor pozitsiyani egallab, portfelining davomiyligini standart indekslarga nisbatan qisqaroq saqlab kelmoqda.

O‘tgan yili Yaponiya davlat obligatsiyalari mahalliy valyutada 6% dan ko‘proq pasaydi, bu Bloomberg tomonidan kuzatilgan 40 dan ortiq suveren bozorlar orasida eng yomon ko‘rsatkich bo‘ldi. Yaponiya Markaziy Bankining asta-sekin siyosiy qat’iyligi doimiy inflyatsiyani jilovlay olmadi. Aksincha, AQSH G‘aznachilik obligatsiyalari 6,3% ga o‘sdi, Xitoy davlat obligatsiyalari 0,1% ga ko‘tarildi, Germaniya obligatsiyalari esa 1,6% ga tushdi.

Sof taklifning oshishiga asosiy sabab Yaponiya Markaziy Bankining obligatsiyalar xaridini sekinlashtirish qaroridir. Markaziy bank kelasi yilda oylik umumiy xaridlarni 25% dan ko‘proqqa qisqartirib, taxminan ¥2,1 trillionga tushirishni rejalashtirmoqda. Natijada, uning obligatsiya portfeli kelasi moliyaviy yilda ¥46,5 trillionga qisqarishi kutilmoqda, bu esa joriy davrda ¥41,1 trillionga kamayishdan ko‘proqdir.

Banklar va pensiya jamg‘armalari BOJ obligatsiya daromadlari nazoratini yumshatishni boshlaganidan beri asosiy xaridorlar bo‘lib kelmoqda. 2023 yil aprelidan beri ular (qaytarilgan mablag‘lardan so‘ng) har biri ¥30 trilliondan oshiq obligatsiya sotib olgan. Biroq, sof taklif kengaygan sari, bu talab yetarlimi degan shubhalar mavjud.

Bu hafta Yaponiya davlat obligatsiyalarining asosiy 10 yillik daromadlari 2,13% ga ko‘tarilib, 1999 yildan beri eng yuqori darajaga yetdi.

Miki Den, SMBC Nikko Securities kompaniyasining katta stavka strategisti, “Biz hozirda 10 yillik daromadlar uchun adolatli qiymatni taxminan 2,2–2,3% atrofida deb hisoblaymiz. Yaqqol ko‘rinishicha, daromadlar tez orada shu oraliqqa yetishi mumkin”, dedi.

Bozor istiqbollari va siyosiy o‘zgarishlar

BOJ rahbari Kazuo Ueda o‘tgan oy oxirida siyosiy stavkalarni uch o‘n yillikdan buyon eng yuqori darajaga oshirgandan keyin, yana bir necha bor stavka ko‘tarilishi ehtimoli borligini bildirganidan so‘ng, daromadlar yana o‘sish bosimiga duch keldi. Kechasi-indeksli svoplar 2026 yil oxirigacha yana ikki marta stavka oshirilishi mumkinligini ko‘rsatmoqda.

Bloomberg strateglarining fikri:

• Yaponiya obligatsiya egalari yana bir yil salbiy daromad olishi mumkin.
• AQSH G‘aznachilik obligatsiyalari 2026 yilda ko‘pchilik kutganidek natija bermasligi mumkin.

2019 yilda salbiy bo‘lgan 10 yillik Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadi, olti yil davomida uzluksiz sotishlar natijasida 200 bazis punktdan ortiq oshdi — bu tendensiya joriy yilda ham davom etishi mumkin.

— Ven Ram, kross-aktiv strateg

Daromadlarning o‘sishi, ayniqsa qisqa muddatli obligatsiyalarda, Moliya vazirligini chiqarish strategiyasini yanada o‘zgartirishga undashi mumkin. G‘aznachilik veksellarini hisobga olmaganda, umumiy yalpi obligatsiya chiqarilishi 2027 yil martiga qadar bo‘lgan davrda taxminan ¥133 trillionga biroz kamayishi prognoz qilinmoqda. Ikki va besh yillik veksellar chiqarilishi oshadi, 10 yildan uzoq muddatli obligatsiyalar taklifi esa kamayadi. Vazirlik payshanba kuni 30 yillik obligatsiyalarni auksionga qo‘yishni rejalashtirmoqda.

PineBridge Investments Japan kompaniyasi obligatsiya investitsiyalari rahbari Tadashi Matsukawa, “Uzoq muddatli obligatsiyalar taklifi kamayib, qisqa muddatli veksellar chiqarilishi ko‘paygani sababli daromadlar egri chizig‘i tekislanishi mumkin. Inflyatsiya barqaror saqlanib turgan bir paytda, biz BOJ foiz stavkalarini yanada neytral darajaga ko‘tarishda davom etishini kutmoqdamiz”, deb ta’kidladi.

Bloomberg Businessweek’dan Eng mashhur yangiliklar

©2026 Bloomberg L.P.