Bitcoin ETFlarining 60% suv ostida, bu esa $100 billionlik xavfli kartochkalar uyini yaratmoqda

Bitcoin $86,000 atrofida savdo qilmoqda, ETFlar, xazina kompaniyalari va maynerlar orasida yo‘qotishlar ortib bormoqda.

Checkonchain’ning 15-dekabr “System Stress” eslatmasiga ko‘ra, investorlar taxminan $100 billion miqdorida amalga oshirilmagan yo‘qotishlarni ko‘tarib yurishmoqda.

Bitcoin tizimidagi stress (Manba: Checkonchain)

Maynerlar hashratni qisqartirmoqda, ko‘plab xazina-kompaniya aksiyalari Bitcoin balans qiymatidan pastda savdo qilmoqda va spot Bitcoin ETFlariga kirimlarning taxminan 60% suv ostida qolmoqda.

Checkonchain’ning ETF o‘rtacha kirim xarajat bazasi va ETF bozor qiymatining amalga oshirilgan qiymatga (MVRV) nisbati grafigi ETF xarajat bazasi va True Market Mean’ni bir hududda, taxminan $80,000–$82,000 atrofida joylashtiradi.

Bu institutsional pozitsiyalarning katta qismini nolga yaqin joylashtiradi.

Bu tayanchlar muhim, chunki ular narx harakatini grafik naqshlardan ko‘ra balans hisobotlariga bog‘laydi.

Narx umumiy xarajat bazasida yoki undan pastda turganda, amalga oshirilgan yo‘qotishlar oshishi mumkin va ishtirokchilar pozitsiyalarni sakrashga sotishda likvidlik kamayadi.

Bu zona 2024 va 2025 yillarda asosiy talab manbalariga aylangan guruhlar tomonidan bo‘lishilganda, bozor institutsional pozitsiyalarning xarajat bazasi sifatida xizmat qiladimi yoki yo‘qligini aniqlashga majbur bo‘ladi.

Agar bu daraja buzilsa, u pastga harakatlantiruvchi triggerga ham aylanishi mumkin.

Glassnode o‘xshash xaritani belgilaydi

49-hafta uchun Week On-Chain hisobotida Glassnode Bitcoin qisqa muddatli egalar xarajat bazasi $102,700 atrofida va True Market Mean $81,300 atrofida bo‘lgan oraliqda harakatlanayotganini yozdi.

U $95,000 ni (0.75 xarajat bazasi kvantili) erta qayta tiklash darajasi sifatida ko‘rsatdi.

Bitwise ham True Market Mean’ni $82,000 atrofida qo‘llab-quvvatlash nuqtasi sifatida belgiladi.

U $82,000 dan $75,000 gacha bo‘lgan qo‘llab-quvvatlash kanalini tasvirlab, bu oraliqni IBIT xarajat bazasi $81,000 atrofida va Strategy xarajat bazasi $75,000 atrofida bog‘ladi.

Bitcoin ETF xarajat bazasi (Manba: Bitwise)

Bitwise amalga oshirilmagan yo‘qotishlarni taxminan $152 billion (bozor kapitallashuvining 6.6% atrofida) deb baholadi, taxminan 35% pasayishdan so‘ng, jami yo‘qotishlar $765 billion atrofida bo‘ldi.

Stress omili sifatida $75,000 va $85,000 oralig‘idagi ETF kapitali miqdori ko‘rsatilgan.

Umumiy spot Bitcoin ETF xarajat bazasi $80,000 atrofida, taxminan $127 billion kapital ostida joylashgan.

Biroq, bu kapitalning faqat 2.9% $75,000–$85,000 oraliqda joylashgan, shuning uchun narx markaziy klasterdan pastga tushsa, bu yostiq yanada yupqalashadi.

Amberdata ham $65,000–$70,000 oralig‘ida ETF kapitalining 15.2% ni ushlab turgan zichroq “qal’a” zonasini tasvirladi.

Agar bozor $75,000–$85,000 oraliqdan o‘tsa, bu taqsimot tezroq pastga harakatlarga olib kelishi mumkin.

Yo‘qotishlarni amalga oshirish narx tiklanganda ham yuqori darajada

Glassnode entity-adjusted realized loss (30 kunlik oddiy harakatlanuvchi o‘rtacha) ko‘rsatkichini kuniga $555 million atrofida deb belgiladi, bu FTX davridagi pasayishdan beri eng yuqori daraja.

Bu, narxlar noyabr oxiridagi pastliklardan $90,000 atrofidagi darajalarga tiklangan paytda ham sodir bo‘layotganini aytdi.

Xuddi shu hisobot nisbiy amalga oshirilmagan yo‘qotishni (30 kunlik SMA) deyarli ikki yildan so‘ng 4.4% atrofida deb ko‘rsatdi, bu avval 2% dan past bo‘lgan.

Bu Checkonchain’ning sikl stress rejimiga kirgan degan qarashiga mos keladi.

ETFlar markaziy o‘rinda qolmoqda, chunki ular strukturaviy taqsimot yo‘llari va qisqa muddatli likvidlik valfi sifatida xizmat qiladi.

Bitbo’ning ETF tracker’iga ko‘ra, 15-dekabr holatiga ko‘ra AQSH spot Bitcoin ETFlari jami 1,311,862 BTC (taxminan $117.3 billion) ushlab turibdi.

BlackRock’ning IBIT so‘nggi ikki hafta davomida aralash oqimlardan so‘ng, jami 778,052 BTC (taxminan $69.6 billion) ushlab turibdi va natijada $100 million sof kirim qayd etdi.

Bu ETF talabining riskdan qochish davrlarida tezda o‘zgarishi mumkinligini eslatadi.

Mayning iqtisodiyoti yana bir bosim nuqtasini qo‘shadi, chunki daromadning pasayishi inventar sotuvlari yoki investitsiyani kechiktirishga olib kelishi mumkin.

Luxor’ning noyabr hisobotida Hashrate Index USD hashprice o‘rtacha $39.82 bo‘lganini, oy davomida 17.9% ga pasayganini bildirdi.

U 22-noyabrda $35.06 atrofida tarixiy minimumga yetdi.

Bitcoin hashprice indeksi (Manba: Luxor)

Luxor 2025 yil dekabrdan 2026 yil aprelgacha bo‘lgan forward curve’lar USDda 16–18% ga pasayganini aytdi.

Checkonchain ham maynerlar hashratni qisqartirayotganini yozdi.

Bu sektorda kapitulyatsiya uslubidagi tozalash yoki uzoq muddatli marja siqilishi bosqichiga yaqinlashayotganiga e’tiborni qaratadi.

Uchinchi guruh, Bitcoin-xazina aksiyalari, ayni vaqtda moliyalashtirish chekloviga duch kelmoqda.

Reuters xabariga ko‘ra, Bitcoin xazina kompaniyalari o‘tgan yil davomida taxminan $50 billion Bitcoin sotib oldi, biroq ko‘plari hozirda o‘z sof aktiv qiymatidan pastda savdo qilmoqda.

Bu ko‘proq Bitcoin sotib olish uchun aksiyalar chiqarish afzalligini kamaytiradi.

Agar bu aksiyalar asosiy aktivlarning qiymatidan pastda bo‘lsa, “aksiyalar chiqarish, BTC sotib olish” mexanizmini keng miqyosda ishlatish qiyinlashadi.

Makro bog‘liqlik kuchaytiruvchi omilga aylandi

Reuters LSEG ma’lumotlariga tayanib, Bitcoin’ning S&P 500 bilan o‘rtacha korrelyatsiyasi 2025 yilda 0.5 atrofida, 2024 yilda esa 0.29 atrofida bo‘lganini ko‘rsatdi.

Shuningdek, Nasdaq 100 bilan korrelyatsiya 0.52 atrofida, ilgari esa 0.23 atrofida bo‘lgan, ko‘plab pasayishlarni faqat kripto katalizatorlariga emas, balki aksiyalar risk rejimlariga bog‘laydi.

Bitcoin narx tebranishlari (Manba: LSEG/Reuters)

Foiz stavkalari bu vaziyatda muhim, chunki ular risk ishtahasiga ohang beradi. Bank of America 2026 yil iyun va iyul oylarida yana ikki marta pasaytirishni kutmoqda.

Bu 2026 yil stavka yo‘nalishini risk aktivlari bo‘yicha bahs markazida ushlab turadi.

Umuman olganda, bu sabablar zanjiri Checkonchain’ning hozirgi vaziyatni 2022 yildan beri eng salbiy deb atashiga sabab bo‘lmoqda.

Suv ostidagi kapital narxga sezgir balans hisobotlariga ega guruhlarda to‘plangan; refleksiv xaridor bazasining moliyalashtirish moslashuvchanligi kamroq; mayner marjalari 2026 yil boshigacha siqilgan; va Bitcoin’ning risk aktivlariga bog‘liqligi o‘tgan yilgidan kuchliroq.

Buni oldinga qarab tahlil qilish uchun, stressni o‘lchab bo‘ladigan ko‘rsatkichlar orqali kuzatish mumkin.

Level (taxminan) Nima ifodalaydi

$81k–$82k	True Market Mean va ETF kirim xarajat bazasi klasteri
$95k	0.75 xarajat bazasi kvantili (qayta tiklash belgisi)
$102.7k	Qisqa muddatli egalar xarajat bazasi
$75k	Bitwise qo‘llab-quvvatlash kanalidagi pastki chegara (MSTR xarajat bazasi ma’lumotnomasi)
$65k–$70k	Ko‘proq ETF kapitali to‘plangan zona

On-chain, birinchi qadam – narx True Market Mean atrofida yangi pastliklarni bosib chiqarishni to‘xtatganda, amalga oshirilgan yo‘qotish ko‘rsatkichlari hozirgi darajalardan orqaga qaytadimi yoki yo‘qligini aniqlash.

Oqimlarda, savol – yirik chiqim kunlari tez-tez davom etadimi yoki barqarorroq sof harakatlarga o‘rin bo‘shatadimi.

Mayningda, kuzatuv nuqtasi – hashprice va forward curve 2026 yil boshigacha barqarorlashadimi yoki marja stressi chuqurlashib, ko‘proq operatsion qisqarishga olib keladimi.

Keyingi balans hisobotini sinovdan o‘tkazish $80,000–$82,000 xarajat bazasi oraliqida qolmoqda.

Bitcoin ETFlarining 60% suv ostida, $100 billionlik xavfli “kartochkalar uyi”ni yuzaga keltirmoqda, sarlavhali post birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.