У січневій заяві 2025 року з Піттсбурга, Пенсільванія, генеральний директор PNC Bank Білл Демчак зробив важливе попередження щодо стейблкоїнів, яке може змінити всю сферу цифрової валюти. Його коментарі підкреслюють зростаюче напруження між традиційними фінансами та інноваціями криптовалюти, особливо стосовно того, чи повинні ці цифрові активи функціонувати насамперед як інвестиційні інструменти чи платіжні засоби.
Регулювання стейблкоїнів досягло критичної точки
Під час квартального звіту PNC Bank 16 січня 2025 року генеральний директор Білл Демчак озвучив чіткий регуляторний виклик. Він стверджував, що стейблкоїни повинні обрати між двома різними функціями. За його аналізом, ці цифрові активи не можуть ефективно виконувати обидві функції одночасно без створення суттєвих системних ризиків. Демчак особливо сконцентрувався на стейблкоїнах, які виплачують відсотки власникам, порівнюючи їх безпосередньо з традиційними фондами грошового ринку.
Крім того, банківський топменеджер підкреслив, що такі структури з виплатою відсотків ніколи б не отримали схвалення у традиційних фінансах без всебічного регуляторного контролю. Його коментарі пролунали під час інтенсивних глобальних дискусій про рамки цифрових валют. У результаті регуляторні органи по всьому світу активно розглядають, як класифікувати та контролювати ці нові фінансові інструменти.
Дилема подвійного призначення в політиці цифрової валюти
Попередження Демчака стосується того, що фінансові експерти називають "дилемою подвійного призначення". Цей термін описує активи, які намагаються одночасно виступати і як інвестиційні продукти, і як платіжні механізми. Традиційні фінансові системи зазвичай суворо розділяють ці категорії. Наприклад, поточні рахунки забезпечують платежі, але дають мінімальні відсотки, а інвестиційні рахунки приносять дохід, але обмежують ліквідність.
У таблиці нижче показано регуляторні відмінності, на які посилався Демчак:
| Money Market Funds | Інвестиції | SEC Regulation | Так |
| Checking Accounts | Платіж | Банківське регулювання | Мінімальні/Відсутні |
| Current Stablecoins | Обидва | Еволюційна структура | Залежить |
Кілька ключових факторів ускладнюють це регулювання:
- Побоювання системних ризиків через змішані функції
- Прогалини у захисті споживачів у нових рамках
- Питання стабільності ринку під час волатильності
- Виклики міжнародної координації між юрисдикціями
Історичний контекст і еволюція регулювання
Поточна дискусія щодо регулювання стейблкоїнів триває після років розвитку ринку криптовалют. Спочатку Bitcoin та інші криптовалюти були зосереджені переважно на створенні децентралізованих платіжних систем. Однак бум 2017-2018 років перетворив багато цифрових активів на спекулятивні інвестиції. Згодом стейблкоїни з’явилися як потенційний міст між традиційними фінансами та крипторинками.
Основні регуляторні віхи включають:
- 2020: рекомендації OCC, що дозволяють банкам зберігати крипторезерви
- 2022: звіт President’s Working Group щодо стейблкоїнів
- 2023: численні слухання конгресу щодо рамок цифрових активів
- 2024: міжнародні координаційні зусилля через BIS та FSB
Тим часом традиційні фінансові установи поступово збільшували свою взаємодію з криптовалютою. Наприклад, JPMorgan запустив JPM Coin для інституційних платежів. Також BlackRock увійшов на ринок spot Bitcoin ETF. Проте регуляторна ясність залишається неповною, особливо для стейблкоїнів, орієнтованих на споживачів.
Погляди банківської індустрії на цифрові активи
Коментарі Демчака відображають ширші побоювання банківської індустрії щодо інтеграції криптовалюти. Як сьомий за розміром банк США за активами, позиція PNC має значну вагу в обговореннях фінансової політики. Банківський сектор загалом підтримує інновації, але надає перевагу стабільності та захисту споживачів над усім іншим.
Декілька банківських асоціацій опублікували позиційні документи з такими закликами:
- Чітка регуляторна класифікація цифрових активів
- Послідовні вимоги до капіталу для всіх установ
- Стандартизовані правила розкриття та прозорості
- Інтероперабельність із чинними платіжними інфраструктурами
Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл нещодавно визнав ці побоювання під час слухань у конгресі. Він заявив, що належно врегульовані стейблкоїни потенційно можуть принести користь платіжній системі. Проте він підкреслив, що такі переваги вимагатимуть "належного федерального нагляду". Ця позиція тісно узгоджується з закликом Демчака до регуляторної паритетності між традиційними та цифровими фінансами.
Порівняння глобальних підходів до регулювання
Міжнародні підходи до регулювання стейблкоїнів значно відрізняються у провідних економіках. Рамковий документ Європейського Союзу Markets in Crypto-Assets (MiCA), впроваджений у 2024 році, встановлює комплексні правила для постачальників сервісів криптоактивів. MiCA спеціально регулює стейблкоїни, вимагаючи від емітентів підтримки адекватних резервів і належної авторизації.
Натомість Велика Британія обрала поетапний підхід через закон Financial Services and Markets Act. Цей закон надає регуляторам гнучкі повноваження для вирішення нових ризиків. Тим часом, поправки до закону Японії Payment Services Act пропонують ще одну модель регулювання, зосереджену переважно на захисті споживачів і дотриманні вимог щодо боротьби з відмиванням коштів.
Ці різні підходи створюють труднощі для глобальних криптовалютних компаній. У результаті багато учасників галузі виступають за міжнародну координацію через усталені форуми, такі як Financial Stability Board та Basel Committee on Banking Supervision.
Відповідь та інновації криптоіндустрії
Криптовалютна індустрія розробила різні відповіді на регуляторні побоювання щодо стейблкоїнів. Основні емітенти стейблкоїнів, такі як Circle (USDC) та Tether (USDT), підвищили прозорість щодо складу резервів. Крім того, кілька проектів впровадили технічні рішення для врахування регуляторних вимог без втрати функціональності.
Ключові досягнення галузі включають:
- Поліпшене звітування про резерви та сторонній аудит
- Окремі продуктові лінії для платежів та інвестицій
- Покращену інтеграцію комплаєнсу для традиційних фінансів
- Технічні інновації у масштабованості блокчейну та конфіденційності
Галузеві асоціації, такі як Blockchain Association та Crypto Council for Innovation, активно співпрацюють із політиками. Вони стверджують, що належно розроблені регуляторні рамки можуть сприяти інноваціям, захищаючи споживачів. Проте вони загалом виступають проти застосування традиційних фінансових регуляцій без урахування унікальних характеристик криптовалюти.
Наслідки для споживачів і вплив на ринок
Попередження Демчака щодо регулювання стейблкоїнів має значні наслідки для споживачів та ринків. Чіткі регуляторні рамки можуть підвищити захист споживачів через кращі вимоги до розкриття інформації та резервних стандартів. Однак надмірне регулювання може обмежити інновації та зменшити доступність для недостатньо обслуговуваних груп населення.
Учасники ринку спостерігали кілька потенційних наслідків:
- Зростання інституційного впровадження за умов регуляторної ясності
- Можлива консолідація серед емітентів стейблкоїнів
- Покращена інтероперабельність із традиційними платіжними системами
- Збільшення конкуренції як у платіжному, так і в інвестиційному секторі
Криптовалютний ринок виявив чутливість до змін у регуляторній політиці. Наприклад, попередні оголошення про політику щодо цифрової валюти спричиняли значні коливання цін. Тому учасники ринку уважно стежать за заявами як банківських топменеджерів, так і регуляторів.
Висновок
Заява генерального директора PNC Bank Білла Демчака у січні 2025 року підкреслює критичний момент у регулюванні стейблкоїнів. Його застереження щодо необхідності вибору між інвестиційними та платіжними функціями відображає ширші побоювання у традиційних фінансах. У міру еволюції політики щодо цифрової валюти регулятори повинні знаходити баланс між інноваціями та стабільністю. Очікується, що у найближчі місяці регуляторна активність посилиться, оскільки органи влади по всьому світу вирішують ці складні питання. Зрештою, майбутнє стейблкоїнів залежить від розробки рамок, які захищатимуть споживачів і водночас сприятимуть технологічному прогресу.
Часті питання
Q1: Що таке стейблкоїни і чим вони відрізняються від інших криптовалют?
Стейблкоїни — це цифрові валюти, створені для збереження стабільної вартості шляхом прив’язки до резервних активів, таких як фіатні валюти чи товари. На відміну від волатильних криптовалют, таких як Bitcoin, вони орієнтовані на забезпечення цінової стабільності для платежів і розрахунків.
Q2: Чому генеральний директор PNC Bank вважає, що стейблкоїни повинні обирати між інвестиційною та платіжною функцією?
Білл Демчак стверджує, що поєднання цих функцій створює прогалини в регулюванні та системні ризики. Традиційні фінанси суворо розділяють платіжні інструменти та інвестиційні продукти, застосовуючи до кожної категорії різні регуляторні рамки.
Q3: Як процентні стейблкоїни порівнюються з традиційними фондами грошового ринку?
Обидва пропонують виплати відсотків при збереженні відносно стабільної вартості. Однак фонди грошового ринку працюють під всебічним регулюванням SEC, тоді як стейблкоїни наразі функціонують у мінливих і несистематизованих регуляторних рамках у різних юрисдикціях.
Q4: Які основні регуляторні побоювання щодо стейблкоїнів?
Серед ключових побоювань: адекватність резервів, захист споживачів, дотримання вимог боротьби з відмиванням коштів, системний ризик через швидке впровадження, а також потенційний вплив на механізми передачі монетарної політики.
Q5: Як може еволюціонувати регулювання стейблкоїнів у 2025 році та далі?
Швидше за все, регулювання рухатиметься у напрямку чіткішої класифікації, підвищених вимог до резервів, стандартизованих правил розкриття інформації та посиленої міжнародної координації між регуляторними органами.
