Зростання stablecoin суттєво зміцнить домінування долара, заявила губернатор ФРС Неллі Лян

ВАШИНГТОН, округ Колумбія – 15 березня 2025 року – Губернатор Федеральної резервної системи Неллі Лянг сьогодні виступила із значущою заявою щодо зростання stablecoin та його глибоких наслідків для світових фінансів. Вона ствердила, що розширення впровадження цифрових валют, прив’язаних до долара, значно посилить домінуючу позицію долара США у світі. Ця заява пролунала у вирішальний момент як для традиційної банківської системи, так і для ринків криптовалют.

Зростання stablecoin — це розширення цифрового долара

Аналіз губернаторки Лянг напряму пов’язує поширення stablecoin із посиленням гегемонії долара. Stablecoin — це токени криптовалюти, прив’язані до традиційних активів, насамперед до долара США. Таким чином, їх глобальний обіг фактично є розширенням цифрового долара. Основні stablecoin, такі як USDT та USDC, наразі забезпечують трильйони доларів щорічного обсягу транзакцій. Крім того, їх безкордонний характер розширює корисність долара за межі традиційних банківських каналів.

Використання фінансових технологій суттєво зросло після цифрової трансформації, спричиненої пандемією 2020 року. Платіжні системи все частіше впроваджують технологію блокчейн для підвищення ефективності розрахунків. Особливо міжнародні грошові перекази отримують переваги від швидкості та низької вартості stablecoin. Традиційні кореспондентські банки часто вимагають кілька посередників і займають дні для завершення операції. Натомість транзакції з stablecoin часто завершуються за лічені хвилини із суттєво нижчими витратами.

Еволюція поглядів Федеральної резервної системи на цифрову валюту

Федеральна резервна система вже майже десятиліття уважно спостерігає за розвитком криптовалют. Спочатку офіційні комунікації щодо цифрових активів були зосереджені на регуляторних занепокоєннях. Проте підхід інституції змінився із зростанням ринкової капіталізації та показників впровадження. Губернаторка Лянг представляє дослідницький підхід Федеральної резервної системи до новітніх фінансових технологій. Раніше вона очолювала Департамент фінансової стабільності ФРС до своєї підтвердження у 2022 році.

Дослідження центральних банків щодо цифрових валют (CBDC) прискорилося в усьому світі після запуску пілотних програм цифрового юаня в Китаї. ФРС опублікувала аналітичні документи щодо потенційних переваг і ризиків CBDC у США. Втім, заява Лянг свідчить, що чинні stablecoin приватного сектору можуть досягти схожих цілей інтернаціоналізації. Приватні інновації можуть доповнювати, а не конкурувати з можливими публічними ініціативами цифрової валюти.

Історичний контекст механізмів домінування долара

Домінування долара традиційно ґрунтується на кількох взаємопов’язаних чинниках. Система “petrodollar”, встановлена після нафтових криз 1970-х років, створила значний міжнародний попит. Глобальна торгівля товарами переважно здійснюється з використанням ціноутворення та розрахунків у доларах. Окрім того, долар служить основною резервною валютою для центральних банків світу. Дані про валютні резерви стабільно показують, що частка долара перевищує 60% від розподілених резервів.

Міжнародні ринки боргових зобов’язань також зміцнюють домінування долара. Уряди та корпорації ринків, що розвиваються, часто випускають облігації, номіновані в доларах. Глобальна виставка рахунків у торгівлі також віддає перевагу долару, навіть якщо операції не пов’язані зі США. Ці усталені механізми нині переживають цифрову трансформацію через альтернативи на блокчейні. Зростання stablecoin потенційно розширює корисність долара для раніше недоступних цифрових економік.

Впливи на світову фінансову систему та міжнародні відповіді

Інші країни спостерігають за розвитком stablecoin та реагують по-різному. Європейський Союз запровадив комплексне регулювання ринку криптоактивів (MiCA) для контролю випуску та торгівлі цифровими активами. Японія та Сінгапур розробили ліцензійні рамки для емітентів stablecoin з жорсткими вимогами до резервів. Водночас Китай зберігає заборону на торгівлю криптовалютами, водночас просуваючи проект цифрового юаня.

Аналіз Міжнародного валютного фонду вказує на можливі зрушення у домінуванні транскордонних платежів. Система обміну повідомленнями SWIFT наразі забезпечує більшість міжнародних банківських переказів. Проте блокчейн-мережі дозволяють прямі розрахунки “peer-to-peer” без посередницьких повідомлень. Такий технологічний зсув може перерозподілити вплив фінансової інфраструктури між країнами. Держави з розвинутими цифровими валютними екосистемами можуть отримати непропорційні переваги.

Розвиток регуляторної бази та питання фінансової стабільності

Регуляторні органи США координують нагляд за stablecoin через створені робочі групи. Робоча група Президента з фінансових ринків опублікувала рекомендації щодо регулювання stablecoin у 2021 році. У цих рекомендаціях наголошувалося на необхідності єдиного федерального нагляду замість фрагментованих підходів окремих штатів. Згодом Конгрес розглядав декілька законодавчих ініціатив, що стосуються випуску та функціонування платіжних stablecoin.

Занепокоєння щодо фінансової стабільності здебільшого зосереджені на управлінні резервами та гарантіях викупу. Емітенти stablecoin повинні підтримувати достатній обсяг якісних та ліквідних активів для забезпечення можливих масових викупів. Сценарії “run risk” подібні до традиційних банківських панік, але можуть виникати з цифровою швидкістю та у глобальному масштабі. Регуляторні рамки мають встановити чіткі стандарти для:

• Склад резервів – вимоги до якості та ліквідності активів
• Механізми зберігання – відокремлення активів емітента та користувача
• Стандарти розкриття – регулярні підтвердження та аудити
• Механізми викупу – гарантована конвертація за номінальною вартістю

Технологічна інфраструктура для екосистем stablecoin

Блокчейн-мережі забезпечують основну інфраструктуру для роботи stablecoin. Ethereum спочатку домінував у випуску stablecoin завдяки можливостям смарт-контрактів. Проте альтернативні мережі, такі як Solana та Avalanche, завоювали частку ринку завдяки нижчим транзакційним витратам. Кросчейн-мости дозволяють переносити stablecoin між різними блокчейн-середовищами. Така інтероперабельність підвищує корисність, але додає додаткові питання безпеки.

Традиційні фінансові установи дедалі частіше інтегруються з блокчейн-мережами. Провідні банки вже пропонують послуги зберігання криптовалют для інституційних клієнтів. Платіжні процесори впроваджують опції розрахунків у stablecoin для торговців. Це зближення традиційних і цифрових фінансів прискорює впровадження. Як наслідок, цифрові активи, прив’язані до долара, стають доступнішими для основних користувачів і бізнесу.

Трансляція монетарної політики у середовищах цифрової валюти

Центральні банки традиційно здійснюють монетарну політику через комерційні банківські системи. Зміни процентних ставок впливають на кредитну активність та економічну динаміку. Екосистеми цифрової валюти можуть змінити ці механізми трансляції. Зростання stablecoin може створити паралельні грошові системи поза традиційними банківськими каналами. Проте stablecoin, прив’язані до долара, ймовірно, посилюють вплив політики Федеральної резервної системи на міжнародному рівні.

Коли ФРС підвищує процентні ставки, активи, номіновані в доларах, стають привабливішими в усьому світі. Резерви stablecoin зазвичай включають казначейські цінні папери США, які безпосередньо виграють від підвищення ставок. Як наслідок, емітенти stablecoin отримують вищі прибутки з резервних активів у періоди посилення монетарної політики. Така динаміка потенційно підсилює попит на доларові активи через цифрові канали. Міжнародні користувачі, які шукають дохідність, можуть усе активніше використовувати stablecoin, прив’язані до долара.

Висновок

Аналіз губернаторки ФРС Неллі Лянг підкреслює зростання stablecoin як значущий чинник зміцнення домінування долара. Поширення цифрового долара через блокчейн-мережі розширює корисність валюти США для нових цифрових економік. Регуляторні рамки продовжують вдосконалюватися з урахуванням питань фінансової стабільності, водночас підтримуючи інновації. Перетин традиційних фінансів і цифрових валют — це трансформаційний фактор для глобальних монетарних систем. Відтак зростання stablecoin, ймовірно, залишиться в центрі уваги політиків і учасників ринку у 2025 році і надалі.

Поширені запитання

Q1: Що таке stablecoin і як вони працюють?
Stablecoin — це токени криптовалюти, прив’язані до стабільних активів, наприклад, долара США. Вони підтримують свою вартість через резерви забезпечення, алгоритмічні механізми або комбіновані підходи. Основні stablecoin мають еквівалентні доларові резерви для підтримки прив’язки.

Q2: Як зростання stablecoin може посилити домінування долара?
Глобальне впровадження stablecoin, прив’язаних до долара, підвищує міжнародний попит на доларові активи. Ці цифрові активи спрощують транзакції у доларах поза традиційною банківською системою, розширюючи корисність долара для цифрових економік і транскордонних платежів.

Q3: Які регуляторні рамки регулюють stablecoin у США?
Різні агентства здійснюють нагляд за різними аспектами діяльності stablecoin. SEC розглядає питання, пов’язані з цінними паперами, тоді як CFTC — товарні аспекти. Банківські регулятори зосереджені на питаннях платіжної системи і управління резервами, а Конгрес працює над комплексним федеральним законодавством.

Q4: Чим stablecoin відрізняються від потенційного цифрового долара ФРС?
Stablecoin — це приватно випущені цифрові валюти, прив’язані до традиційних активів. Цифровий долар Федеральної резервної системи був би CBDC, що є прямим зобов’язанням центрального банку. Обидва можуть циркулювати одночасно з різними сценаріями використання та регуляторними підходами.

Q5: Які основні питання фінансової стабільності щодо stablecoin?
Головні ризики включають достатність резервів, гарантії викупу під час стресових подій, операційну стійкість і можливі системні зв’язки. Регулятори зосереджені на забезпеченні того, щоб stablecoin зберігали достатній обсяг якісних ліквідних активів для підтримки масових викупів без ризику для ширших фінансових ринків.