Michael Saylor розпалює дискусію щодо моделі скарбниці bitcoin

Bitcoin-резерви стикаються з викликами

Реакція Saylor співпала з критичним періодом для компаній, що тримають Bitcoin у своїх резервах. Поточні дані свідчать, що близько 40% зі 100 провідних Bitcoin-резервів торгуються нижче їхньої ринкової вартості, що ускладнює залучення нового капіталу. Більше того, понад 60% цих компаній придбали Bitcoin за цінами, вищими за поточні. Деякі з них зазнали падіння вартості акцій майже на 99%.

Бізнес-модель Strategy під мікроскопом

Strategy, раніше відома як MicroStrategy і заснована Saylor, опинилася в центрі критики. Фінансові звіти компанії лише підливають масла у вогонь дискусій. За перші дев’ять місяців 2025 року Strategy отримала близько $125 мільйонів операційного грошового потоку від основного бізнесу — програмного забезпечення для бізнес-аналітики. Водночас за цей же період залучено понад $50 мільярдів через акції, привілейовані акції та конвертовані облігації, і майже всі кошти спрямовано на купівлю Bitcoin. По суті, понад 99% Bitcoin-резерву компанії фінансується шляхом випуску цінних паперів, а не операційним прибутком. Хоча напрям програмного забезпечення залишається прибутковим, його поточний масштаб недостатній для підтримки купівель Bitcoin чи покриття дивідендів та відсоткових витрат.

Сьогодні Strategy є найбільшим у світі корпоративним власником Bitcoin, маючи понад 650 000 Bitcoin — це приблизно у дванадцять разів більше, ніж у найближчих конкурентів.

Поширення тренду “Bitcoin-резервів”

Початок купівель Bitcoin через випуск акцій, ініційований Saylor у 2020 році, став поштовхом до появи нового ринкового тренду. Акції Strategy виросли більш ніж у десять разів, надихнувши багато компаній по всьому світу станом на 2024 рік. Деякі фірми тепер повністю зосереджені на придбанні Bitcoin замість розробки продуктів чи наданні послуг, прагнучи підвищити цінність для акціонерів через фінансову інженерію.

За даними BitcoinTreasuries.net, понад 200 компаній вже зберігають Bitcoin на своїх балансах, сумарно володіючи близько 1,1 мільйона Bitcoin, що еквівалентно майже $100 мільярдам активів.

Metaplanet та інші компанії, що трансформувалися

Японська Metaplanet є прикладом такої трансформації. Колись компанія керувала мережею готелів по всій країні, тепер не володіє жодною нерухомістю. Її бізнес-модель повністю побудована на позиках, продажу акцій та використанні отриманих коштів для купівлі Bitcoin. Аналогічно, такі структури, як Nakamoto, Strive та базована у Бразилії OranjeBTC, діють як публічні компанії, що надають доступ до Bitcoin.

Saylor: “Прийняття Bitcoin — як впровадження електрики”

Saylor відкидає критику, розглядаючи модель Bitcoin-резервів як природний результат технологічного прогресу:

“Чому для компанії було б ірраціонально впроваджувати кращу технологію? Це як ставити під сумнів перехід на електрику.”

Критики вказують, що впровадження електрики не вимагало постійних позик чи складних фінансових структур. Проте Saylor стверджує, що кожна компанія, незалежно від прибутковості, має право змінити фокус на Bitcoin, оскільки навіть збиткові фірми можуть перекрити дефіцит за рахунок зростання вартості Bitcoin.

“Немає конкуренції, місця вистачить для всіх”

На питання, чи конкурують між собою компанії з Bitcoin-резервами, Saylor відповів однозначно:

“Ми не конкуруємо. Саме таке питання є необізнаним. Є місце для 400 мільйонів компаній, щоб придбати Bitcoin.”

Критики, однак, заперечують можливість перетворення придбання Bitcoin на самостійну бізнес-модель. Strategy поки що не надала додаткових роз’яснень з цього питання.