Комітет з банківської діяльності Сенату США наступного тижня розгляне свій давно очікуваний законопроєкт щодо структури ринку.
Це знову відкриє дискусію про те, чи мають емітенти stablecoin мати можливість пропонувати винагороди — питання, яке Конгрес раніше вже розглядав у рамках GENIUS Act.
Посилення уваги до винагород stablecoin з’явилося на пізньому етапі законодавчого процесу. Це внесло невизначеність у політику, яку учасники індустрії вже вважали вирішеною.
Результат розгляду може визначити, як stablecoin конкуруватимуть у сфері платежів та onchain-комерції, оскільки законодавці завершують формування рамок для цифрових активів.
Stablecoin повертаються до порядку денного
Згідно з GENIUS Act, Конгрес встановив захисні механізми для stablecoin, не забороняючи винагороди. Така структура мала забезпечити баланс між захистом споживачів і інноваціями у сфері цифрових платежів.
Повернення до цього питання у рамках ширшого законопроєкту щодо структури ринку може призвести до перегляду компромісів, досягнутих раніше в законодавчому процесі.
Розгляд Комітетом з банківської діяльності Сенату наступного тижня визначить, чи будуть положення про обмеження винагород додані, вилучені або уточнені до того, як законопроєкт просунеться далі.
Законодавці поки не сигналізували про досягнення консенсусу, що підвищує ймовірність внесення пізніх поправок.
Економіка платежів у центрі дискусії
Прихильники винагород за stablecoin стверджують, що питання стосується не стільки фінансової стабільності, скільки конкуренції у сфері платежів.
У публікації Faryar Shirzad, головний директор з політики Coinbase, попередив, що повернення до дискусії про винагороди може підірвати вибір споживачів, оскільки торгівля дедалі більше переходить в onchain-середовище.
Shirzad зазначив, що stablecoin конкурують насамперед із картковими мережами й іншими платіжними системами, а не з банківським кредитуванням.
Він навів дані, які свідчать, що банки США отримують значні доходи від платіжної діяльності, включаючи комісії за картки та відсотки з резервів, і охарактеризував протидію винагородам як спробу захистити ці джерела доходів.
Наведені докази щодо депозитів і кредитування
Твердження, що винагороди за stablecoin можуть спричинити відтік депозитів із місцевих банків, також було піддане сумніву на основі емпіричних досліджень.
Shirzad послався на дослідження Charles River Associates, яке не виявило суттєвого зв’язку між зростанням USDC і депозитами місцевих банків, що свідчить про відмінність їхніх користувачів і сценаріїв застосування.
Академічні дослідження дійшли схожих висновків. Дослідження Cornell University показують, що stablecoin не мають істотного впливу на обсяги банківського кредитування, а рівень винагород має значно перевищувати поточні пропозиції, щоб суттєво вплинути на депозити.
Поточні ринкові ставки винагород залишаються значно нижчими за ці пороги.
Ширші наслідки для долара США
Окрім внутрішніх платежів, дискусія має й геополітичний контекст.
Shirzad звернув увагу на дії інших юрисдикцій, зокрема на експерименти Китаю з відсотковими ставками по цифровому юаню, як на доказ того, що обмеження винагород може послабити конкурентоспроможність долара США в onchain-комерції.
Хоча ці аргументи є спірними, вони підкреслюють, що політика щодо stablecoin дедалі частіше розглядається крізь призму лідерства у сфері платежів та впливу валюти, а не лише як питання крипторегулювання.
Що далі
Розгляд Комітетом з банківської діяльності Сенату визначить, чи збережуться у законопроєкті щодо структури ринку положення GENIUS Act стосовно винагород за stablecoin, чи це питання знову відкриється для переговорів.
Будь-які зміни можуть рipple по галузі, яка працює, виходячи з припущення про регуляторну стабільність.
Повернення дискусії про винагороди підкреслює тендітність досягнутих на пізніх етапах законодавчих компромісів.
Оскільки Конгрес завершує роботу над правилами для цифрових активів, навіть раніше врегульовані питання залишаються відкритими для перегляду — із наслідками для використання, ціноутворення та впровадження stablecoin у фінансовій системі США.
Підсумкові думки
- Повернення дискусії про винагороди за stablecoin напередодні розгляду законопроєкту в Сенаті підкреслює, як зміни на пізніх етапах законотворчості можуть знову внести регуляторну невизначеність, навіть у питання, які вже були розглянуті Конгресом.
- Те, як законодавці врегулюють питання винагород, може визначити конкуренцію у сфері цифрових платежів і вплинути на те, чи стануть stablecoin повноцінними платіжними інструментами для споживачів, чи залишаться обмеженими за сферою застосування.
