- Притоки ETF знизили волатильність криптовалют і звузили цінові розриви, які використовували хедж-фонди
- Стратегії по альткоїнах зазнали краху, оскільки ліквідність зникла під час швидких політично обумовлених розпродажів.
- Зміни у структурі ринку змусили фонди переглянути торгові моделі та ризикову експозицію
Криптовалютні хедж-фонди увійшли в 2025 рік з очікуванням прориву після багатьох років на периферії світових фінансів. Натомість інституційні притоки ETF змінили ринки, знизили волатильність і виявили обмеження давніх стратегій хедж-фондів. Регульовані біржові фонди на Bitcoin та Ethereum перенаправили капітал у пасивну експозицію. Ця зміна стиснула цінові неефективності, на яких раніше базувалися торгові прибутки фондів.
Багато менеджерів очікували, що регуляторна ясність відкриє нову фазу зростання. Натомість професіонали зіткнулися з одним із найжорсткіших середовищ з часів краху ринку у 2022 році.
Притоки ETF змінюють структуру ринку
Притоки ETF сконцентрували ліквідність у Bitcoin та Ethereum. У результаті процес цінової індикації став швидшим, а спреди звузилися на основних торгових майданчиках. Bitcoin покарав стратегії, розраховані на прибуток від різких цінових коливань. Направлені криптофонди завершили листопад зі зниженням на 2,5%, що стало їх найслабшим роком з часу, коли три роки тому збитки перевищили 30%.
Ранні ралі Bitcoin призводили до стрімких рухів, але майже не давали придатної ліквідності. Ціни швидко зростали й так само швидко відкатувалися, обмежуючи можливості менеджерів входити чи виходити з позицій без прослизання. Перехід призвів до зменшення розподілу торгівлі між біржами. Основний обсяг торгівлі забезпечували інституційні продукти, і згодом вони витіснили традиційні арбітражні стратегії.
У міру того як різниця між цінами купівлі та продажу звужувалася, базові угоди на основі неправильного ціноутворення перестали приносити стабільний дохід. Фонди, що залежать від волатильності, зазнали збільшення просідань, незважаючи на активне позиціонування.
Крах стратегій по альткоїнах
Збитки поширилися й на направлені фонди. Портфелі, орієнтовані на дослідження блокчейн-проєктів та альткоїнів, впали приблизно на 23% після глибоких просідань протягом року. Було повідомлено, що кількісні моделі, пов’язані з альткоїнами, зазнали невдачі, коли ліквідність зникла. Компанія порівняла умови з крахом FTX і Terra Luna у 2022 році.
За словами групи, крах став несподіванкою для багатьох менеджерів, які очікували більш зрілого ринку. Тонкі книги заявок і раптові виходи маркет-мейкерів посилили падіння цін.
Фонди альткоїнів зі стратегією повернення до середнього зазнали найбільших втрат. Багато токенів впали більш ніж на 40% за кілька годин, що перевантажило короткострокові стратегії корекції.
Kacper Szafran, засновник M-Squared, повідомив, що його компанія закрила стратегії, які залежали від низької ліквідності. M-Squared впав на 3,5% у жовтні, що стало найгіршим місяцем з листопада 2022 року.
Дивіться також: Altcoin ETF демонструють сильні притоки у США за один торговий день
Політичні шоки та примусові ліквідації
Стрес на ринку досяг піку 10 жовтня після того, як Donald Trump пообіцяв запровадити 100% мита на китайські товари. Bitcoin впав на 14% за кілька годин, знищивши майже $20 мільярдів у позиціях з кредитним плечем.
Thomas Chladek, керуючий директор Forteus, сказав, що розпродаж почався, поки він подорожував між Азією та Європою. За його словами, позиції обвалилися під час польоту, коли ліквідність зникла.
“Твіт Trump міг спровокувати поведінку risk-off,” сказав Chladek. “Але неправильно кероване забезпечення викликало каскадні ліквідації після того, як маркет-мейкери вийшли з ринку.” Yuval Reisman, засновник Atitlan Asset Management, описав 2025 рік як рік “волатильності Trump”. Він пов’язав раптові ринкові коливання з політичними заголовками та політичними ризиками.
Ці шоки посилили вже наявні структурні недоліки. Фонди зазнавали швидких втрат на малоліквідних ринках, оскільки кредитне плече скорочувалося. У той час як основні активи ETF стабілізувалися і згладжували волатильність, менеджери почали шукати нові можливості.
