Чому ціна Bitcoin постійно падає? Аналітична компанія стверджує: «Процес продажу досяг насичення», ділиться своїми очікуваннями

Згідно з дослідженням і брокерською компанією K33, тиск на продаж з боку довгострокових інвесторів у Bitcoin може наближатися до точки насичення після багаторічного процесу розподілу.

У звіті, опублікованому директором досліджень K33 Vetle Lunde, зазначається, що обсяг невитрачених виходів транзакцій (UTXO), старших за два роки, стабільно зменшується з 2024 року. У ньому йдеться, що приблизно 1,6 мільйона BTC (близько $138 мільярдів за поточними цінами) повернулися в обіг за цей період, що вказує на стійкий ончейн-продаж з боку ранніх інвесторів.

Lunde стверджує, що такий масштаб скорочення не можна пояснити лише технічними причинами. Визнаючи, що такі фактори, як перехід Grayscale Bitcoin Trust від закритого продукту до spot ETF, консолідація гаманців і оновлення адрес із міркувань безпеки, можуть пояснити деякі ранні рухи, Lunde заявив, що ці елементи не повністю пояснюють масштаб повернення пропозиції в обіг. Згідно зі звітом, ця картина вказує на значущий процес розподілу.

Дані K33 показують, що 2024 і 2025 роки є другим і третім за величиною роками в історії Bitcoin за обсягом реактивації довгострокової пропозиції. Лише 2017 рік мав більший обсяг у цій сфері. Однак, за словами Lunde, поточний цикл суттєво відрізняється від 2017 року. Нагадавши, що рухи того періоду були пов’язані з транзакціями з альткоїнами та протокольними стимулами, Lunde зазначив, що сьогоднішня хвиля зумовлена прямими продажами завдяки глибокій ліквідності, створеній spot Bitcoin ETF у США, та зростаючому попиту з боку інституційних скарбниць.

У звіті також наведено великомасштабні транзакції, що підтверджують цю тенденцію. Серед прикладів — позабіржовий (OTC) продаж 80 000 BTC через Galaxy у липні, обмін китом 24 000 BTC на ETH у серпні та додаткові продажі близько 11 000 BTC у жовтні-листопаді. K33 зазначає, що подібна активність є типовою для інших великих інвесторів і що це може бути суттєвою причиною відносно слабкої динаміки Bitcoin у 2025 році.

За даними K33, лише цього року було реактивовано пропозицію Bitcoin віком один рік і більше на суму близько $300 мільярдів. Lunde зазначив, що зі зростанням інституційної ліквідності довгострокові інвестори змогли фіксувати прибуток на шестизначних рівнях цін, що зменшило концентрацію володіння і створило нові референтні ціни для значної частини обігової пропозиції.

Щодо майбутніх очікувань була змальована більш поміркована картина. Lunde, зазначивши, що близько 20% пропозиції Bitcoin повернулося в обіг за останні два роки, заявив, що вони очікують наближення ончейн-продажного тиску до насичення. У цьому контексті було передбачено, що дворічний спадний тренд пропозиції Bitcoin може завершитися, перевищивши поточний рівень приблизно 12,16 мільйона BTC до кінця 2026 року. Було оцінено, що зі зменшенням продажів з боку ранніх інвесторів на перший план може вийти чистий попит на купівлю.

У звіті також підкреслено ефекти балансування портфеля напередодні закінчення кварталу. Lunde зазначив, що історично Bitcoin мав тенденцію рухатися у протилежному напрямку до попереднього кварталу на початку нового кварталу, і що відставання Bitcoin від інших класів активів у четвертому кварталі може спонукати портфельних менеджерів із стабільними цілями алокації звернутися до Bitcoin наприкінці грудня та на початку січня. Подібна динаміка спостерігалася наприкінці вересня та на початку жовтня.

З іншого боку, Lunde застеріг, що в історичних циклах реактивація пропозиції зазвичай концентрувалася поблизу ринкових піків, а не мінімумів. Однак Lunde зазначив, що поточний цикл відрізняється, оскільки Bitcoin дедалі більше інтегрується в мейнстрім-фінанси через ETF, платформи інвестиційного консультування та чіткіші регуляторні рамки, стверджуючи, що може з’явитися більш стійкий попит у міру зниження тиску розподілу.