Benchmark бачить великий арбітражний потенціал у угоді Strive-Semler, що може стати шаблоном для консолідації bitcoin-скарбниці

Угода Strive щодо придбання Semler Scientific шляхом обміну акціями може стати зразком для консолідації у секторі bitcoin-скарбниць.

У понеділок Strive (тикер ASST) досягла остаточної угоди про придбання Semler Scientific (SMLR). Фіксоване співвідношення обміну акцій у розмірі 21,05 акцій Strive за кожну акцію SMLR означає вартість понад $86,30 за акцію SMLR за поточними цінами ASST.

Однак SMLR закрилася в понеділок на рівні $32,06 за акцію, що створює, за словами аналітика Benchmark Марка Палмера, "незвично широкий арбітражний спред".

"Ми вважаємо, що цей дисконт підкреслює як скептицизм ринку, так і можливість, оскільки, схоже, ринок ще не повністю усвідомив наслідки стратегії Strive або цінність консолідації балансів, багатих на bitcoin, в межах однієї компанії", — написав Палмер у записці для клієнтів. 

Об'єднана компанія після завершення угоди володітиме майже 11 000 BTC (~$1,2 мільярда), що зробить її 12-ю за величиною публічною корпоративною bitcoin-скарбницею. Угода може зробити Strive "консолідатором за вибором" у цьому секторі.

Strive використовує власний капітал як валюту для придбання bitcoin зі знижкою, "арбітражуючи рівні, на яких торгуються bitcoin-скарбниці", зазначив Палмер. Це дозволяє їй отримувати більше bitcoin на акцію та може підштовхнути конкурентів до дій, щоб самим не стати об'єктами поглинання.

<span data-mce-type="bookmark" class="mce_SELRES_start" data-v-01c090ad></span>

Один із уроків зростання компаній з bitcoin-скарбницями полягає в тому, що масштаб відкриває доступ до кращих фінансових інструментів, таких як perpetual preferred stock, які уникають ризиків погашення та маржі, притаманних стратегіям із великим борговим навантаженням. Strive сигналізувала про модель левериджу "лише з привілейованим капіталом", зазначив аналітик.

Менші компанії з суттєвими резервами, але нижчою оцінкою — SMLR торгується з mNAV лише 1,01 — є природними кандидатами для об'єднання шляхом обміну акціями, продовжив Палмер. Якщо консолідація набирає обертів, переможні стратегії, ймовірно, поєднуватимуть масштабні запаси bitcoin із perpetual preferred capital, а іноді й активами, що генерують грошовий потік, які можна використовувати, коли ринки акцій змінюються.

Benchmark підтвердила рейтинг "купувати" для SMLR, знизивши цільову ціну з $101 до $86. Палмер зазначив, що значний дисконт до передбачуваної вартості угоди пропонує незвично високий потенціал прибутку в арбітражній угоді злиття і з'являється "у час, коли типовий спред вимірюється однозначними числами".

Bitcoin торгується близько $112 600 у вівторок, згідно з ціновою сторінкою The Block.