ВАШИНГТОН, округ Колумбия – 15 марта 2025 года – Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Нелли Лянг сегодня выступила с важным заявлением о росте stablecoin и его глубоком влиянии на глобальные финансы. Она заявила, что расширяющееся использование цифровых валют, привязанных к доллару, значительно укрепит доминирующее положение доллара США в мире. Это заявление прозвучало в ключевой момент как для традиционного банковского сектора, так и для криптовалютных рынков.
Рост stablecoin отражает расширение цифрового доллара
Анализ Лянг напрямую связывает распространение stablecoin с укреплением гегемонии доллара. Stablecoin — это криптовалютные токены, привязанные к традиционным активам, главным образом к доллару США. Таким образом, их глобальное обращение по сути представляет собой расширение цифрового доллара. Крупнейшие stablecoin, такие как USDT и USDC, в настоящее время обеспечивают транзакционный объем в триллионы долларов в год. Кроме того, их безграничный характер расширяет использование доллара за пределы традиционных банковских каналов.
Использование финансовых технологий значительно ускорилось после цифровой трансформации, вызванной пандемией 2020 года. Платежные системы все чаще интегрируют технологии blockchain для повышения эффективности расчетов. Международные переводы особенно выигрывают от скорости и низких издержек stablecoin. Традиционные корреспондентские банки часто требуют участия множества посредников и нескольких дней на завершение транзакций. В то время как транзакции с stablecoin обычно завершаются в течение нескольких минут и по существенно более низким издержкам.
Меняющаяся позиция Федеральной резервной системы по отношению к цифровой валюте
Федеральная резервная система почти десятилетие с осторожным интересом следит за развитием криптовалют. Изначально официальные заявления об этих активах были сосредоточены на регуляторных рисках. Однако по мере экспоненциального роста капитализации и распространения рынок взгляд учреждения эволюционировал. Нелли Лянг олицетворяет исследовательский подход ФРС к новым финансовым технологиям. До утверждения в 2022 году она возглавляла отдел финансовой стабильности ФРС.
Исследования центральных банковских цифровых валют (CBDC) по всему миру ускорились после запуска пилотных проектов цифрового юаня в Китае. Федеральная резервная система опубликовала аналитические документы, рассматривающие потенциальные выгоды и риски CBDC в США. Тем не менее заявление Лянг указывает на то, что существующие stablecoin частного сектора могут достичь аналогичных целей по интернационализации. Частные инновации могут дополнять, а не конкурировать с возможными инициативами по созданию государственной цифровой валюты.
Исторический контекст механизмов доминирования доллара
Доминирование доллара традиционно опиралось на несколько взаимосвязанных столпов. Система “петродоллара”, установленная после нефтяных кризисов 1970-х годов, создала значительный международный спрос. Глобальная торговля сырьевыми товарами преимущественно ведется в долларах с расчетами в этой валюте. Кроме того, доллар является основной резервной валютой центральных банков по всему миру. Данные о валютных резервах стабильно показывают, что доля доллара превышает 60% распределенных резервов.
Международные долговые рынки дополнительно укрепляют господство доллара. Правительства и корпорации развивающихся рынков часто выпускают облигации, номинированные в долларах. Глобальная торговля также преимущественно выставляет счета в долларах, даже если в сделке не участвуют стороны из США. Эти устоявшиеся механизмы сейчас переживают цифровую трансформацию благодаря альтернативам на blockchain. Рост stablecoin потенциально расширяет использование доллара в ранее недоступных цифровых экономиках.
Влияние на глобальную финансовую систему и международные реакции
Другие страны внимательно следят за развитием stablecoin и реагируют по-разному. Европейский союз внедрил комплексные правила Markets in Crypto-Assets (MiCA) для регулирования выпуска и торговли цифровыми активами. Япония и Сингапур создали лицензионные требования для эмитентов stablecoin с жесткими требованиями к резервам. В то же время Китай сохраняет запрет на торговлю криптовалютой, одновременно развивая проект цифрового юаня.
Анализ Международного валютного фонда указывает на возможные изменения в доминировании международных платежей. В настоящее время система обмена сообщениями SWIFT обеспечивает большинство международных банковских переводов. Однако blockchain-сети позволяют проводить расчеты напрямую между участниками без посредников. Эта технологическая перемена может перераспределить влияние на финансовую инфраструктуру между странами. Страны с продвинутыми экосистемами цифровых валют могут получить непропорциональные преимущества.
| Tether (USDT) | $108.2 млрд | Несколько | Коммерческие бумаги, казначейские векселя, эквиваленты наличности |
| USD Coin (USDC) | $32.7 млрд | Ethereum, Solana | Государственные ценные бумаги США, банковские депозиты |
| DAI | $5.4 млрд | Ethereum | Другие stablecoin, криптовалютное обеспечение |
| Binance USD (BUSD) | $1.8 млрд | BNB Chain | Депозиты в долларах, казначейские векселя |
Разработка нормативной базы и аспекты финансовой стабильности
Американские регуляторы координируют надзор за stablecoin через специально созданные рабочие группы. Рабочая группа президента по финансовым рынкам в 2021 году опубликовала рекомендации по регулированию stablecoin. В рекомендациях подчеркивалась необходимость единообразного федерального надзора, а не раздробленного подхода на уровне отдельных штатов. Конгресс впоследствии рассмотрел несколько законопроектов, касающихся выпуска и функционирования платежных stablecoin.
Вопросы финансовой стабильности в первую очередь связаны с управлением резервами и гарантиями выкупа. Эмитенты stablecoin должны поддерживать достаточный объем высоколиквидных активов высокого качества для обеспечения возможного массового выкупа токенов. Риски “набега” на stablecoin аналогичны традиционным банковским паникам, но могут происходить с цифровой скоростью и в глобальном масштабе. Регуляторные рамки нацелены на установление четких стандартов для:
- Структура резервов — требования к качеству и ликвидности активов
- Условия хранения — разделение активов эмитента и пользователей
- Стандарты раскрытия информации — регулярные подтверждения и аудиты
- Механизмы выкупа — гарантированная конвертация по номиналу
Технологическая инфраструктура, поддерживающая экосистемы stablecoin
Blockchain-сети являются основой для функционирования stablecoin. Изначально Ethereum доминировал в выпуске stablecoin благодаря возможностям смарт-контрактов. Однако альтернативные сети, такие как Solana и Avalanche, увеличили свою долю за счет более низких комиссий за транзакции. Межсетевые мосты позволяют переводить stablecoin между разными blockchain-средами. Такая интероперабельность повышает удобство использования, но влечет дополнительные вопросы безопасности.
Традиционные финансовые учреждения все чаще интегрируются с blockchain-сетями. Крупнейшие банки теперь предлагают услуги хранения криптовалют для институциональных клиентов. Платежные процессоры внедряют stablecoin в качестве опции для расчетов с мерчантами. Такое сближение традиционных и цифровых финансов ускоряет распространение. В результате цифровые активы, привязанные к доллару, становятся доступнее для массовых пользователей и бизнеса.
Трансляция монетарной политики в условиях цифровых валют
Центральные банки традиционно проводят монетарную политику через коммерческие банки. Изменения процентных ставок влияют на кредитование и экономическую активность. Экосистемы цифровых валют могут изменить эти механизмы передачи. Рост stablecoin может привести к созданию параллельных монетарных систем вне традиционного банковского сектора. Однако stablecoin, привязанные к доллару, скорее всего, усилят влияние политики ФРС на международном уровне.
Когда Федеральная резервная система повышает ставки, долларовые активы становятся более привлекательными во всем мире. Резервы stablecoin обычно включают государственные ценные бумаги США, которые непосредственно выигрывают от повышения ставок. Таким образом, эмитенты stablecoin получают более высокий доход от резервных активов в периоды ужесточения политики. Эта динамика может усилить спрос на долларовые активы через цифровые каналы. Международные пользователи, ищущие доходность, могут все чаще использовать stablecoin, привязанные к доллару.
Выводы
Анализ члена Совета управляющих ФРС Нелли Лянг подчеркивает, что рост stablecoin является важным фактором укрепления доминирования доллара. Распространение цифрового доллара через blockchain-сети расширяет использование валюты США в новых цифровых экономиках. Регуляторные рамки продолжают развиваться, чтобы учитывать вопросы финансовой стабильности и поддерживать инновации. Пересечение традиционных финансов и цифровых валют представляет собой трансформационное развитие для мировой монетарной системы. Соответственно, рост stablecoin, вероятно, останется в центре внимания регуляторов и участников рынка на протяжении 2025 года и далее.
Часто задаваемые вопросы
В1: Что такое stablecoin и как они работают?
Stablecoin — это криптовалютные токены, привязанные к стабильным активам, таким как доллар США. Они поддерживают свою стоимость с помощью резервов, алгоритмических механизмов или гибридных моделей. Крупнейшие stablecoin хранят эквивалентные долларовые резервы для поддержки своей привязки.
В2: Как рост stablecoin может укрепить доминирование доллара?
Глобальное распространение stablecoin, привязанных к доллару, увеличивает международный спрос на долларовые активы. Эти цифровые активы позволяют проводить долларовые транзакции вне традиционной банковской системы, расширяя использование доллара в цифровых экономиках и трансграничных платежах.
В3: Какие нормативные рамки регулируют stablecoin в США?
Различные агентства контролируют разные аспекты функционирования stablecoin. SEC рассматривает вопросы, связанные с ценными бумагами, а CFTC — с товарами. Банковские регуляторы сосредоточены на вопросах платежных систем и управления резервами, при этом Конгресс продолжает работу над всеобъемлющим федеральным законодательством.
В4: Чем stablecoin отличаются от возможного цифрового доллара ФРС?
Stablecoin — это частные цифровые валюты, привязанные к традиционным активам. Цифровой доллар ФРС будет центральной банковской цифровой валютой (CBDC), являющейся прямым обязательством центрального банка. Оба типа валют могут существовать одновременно, но с разными сценариями использования и нормативными режимами.
В5: Каковы основные вопросы финансовой стабильности в отношении stablecoin?
Ключевые вопросы — достаточность резервов, гарантии выкупа в стрессовых ситуациях, операционная устойчивость и возможные системные взаимосвязи. Регуляторы сосредоточены на обеспечении того, чтобы stablecoin поддерживали достаточный объем высококачественных ликвидных активов для массового выкупа без угрозы для широкой финансовой системы.
