В декабре 2025 года внутри американской системы финансового регулирования тихо состоялось необычное «примирение» и «союз». Политики Вашингтона пытаются с помощью беспрецедентного подхода ответить на вызовы, которые несут с собой криптоактивы.
1. Тщательно сбалансированный «all-star» список
● 11 декабря исполняющая обязанности председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) Кэролин Пэм официально объявила о создании «Комитета по инновациям CEO при Консультативном совете по рынку цифровых активов». Несмотря на громоздкое название, этот орган произвел фурор как на Уолл-стрит, так и в криптомире благодаря составу своих первых членов.
Этот список из 12 человек — тщательно продуманное произведение баланса:
● Традиционный фундамент: среди участников — генеральный директор CME Group Терри Даффи, генеральный директор Nasdaq Адена Фридман и другие лидеры традиционных финансовых гигантов. Они представляют ключевые интересы и вековой опыт регулируемых рынков, являясь символом финансовой стабильности.
● Крипто-нативные силы: генеральные директора ведущих криптобирж, таких как Kraken, Gemini, Crypto.com заняли ключевые места. Они приносят с собой опыт работы с бессрочными контрактами, круглосуточной торговлей и другими новыми бизнес-моделями, которые требуют признания в регуляторных правилах.
● Передовые «нарушители правил»: наиболее показательным стало включение платформ прогнозных рынков Polymarket и Kalshi. Эти платформы, ранее привлекавшие внимание из-за работы в серой зоне регулирования, теперь пригласили их основателей напрямую к столу переговоров. Это ясно указывает на то, что цель регуляторов — не подавлять, а прояснять и интегрировать самые передовые инновации.
Список намеренно избегает одностороннего «крипто» или «традиционного» уклона, а его главная цель — диалог.
2. Стратегические намерения: от «строительства стен» к «строительству дорог»
● Этот шаг CFTC знаменует собой стратегический сдвиг в философии регулирования. Ранее отношения между регуляторами и новыми индустриями часто описывались как «игра в кошки-мышки»: одна сторона строит стены, другая ищет лазейки. Создание «Комитета по инновациям CEO» больше похоже на приглашение главных «строителей дорог» совместно нарисовать карту будущих правил движения.
● За этим сдвигом стоят серьезные реалии. Крипторынок и торговля его деривативами стремительно растут по всему миру, а американская регуляторная система остается фрагментированной, с нечетким разграничением полномочий между SEC и CFTC. Эта неопределенность уже привела к тому, что США заметно отстают в привлечении криптоинноваций и капитала. В Конгрессе рассматривается ряд двухпартийных законопроектов, направленных на расширение полномочий CFTC по регулированию спотового рынка цифровых активов. Действия CFTC можно рассматривать как «разогрев» и создание консенсуса в преддверии возможных новых законодательных полномочий.
● Включая самых ключевых и сложных участников отрасли в официальный консультативный формат, CFTC преследует несколько целей:
1. Во-первых, получить самые передовые рыночные знания и избежать отрыва регулирования от реальности;
2. Во-вторых, на ранних этапах разработки политики сгладить потенциальные серьезные разногласия и повысить реализуемость будущих правил;
3. В-третьих, продемонстрировать интеграционный и лидерский подход США в международной регуляторной конкуренции.
3. Тонкий момент и вопрос «политического наследия»
● Создание комитета совпало с крайне деликатным периодом передачи власти. Главный инициатор, исполняющая обязанности председателя Кэролин Пэм, известна как сторонник регуляторных инноваций. Она неоднократно подчеркивала, что регуляторы должны проактивно понимать технологии, а не реагировать постфактум. Этот комитет — квинтэссенция ее личной регуляторной философии.
● Однако срок полномочий Пэм подходит к концу. Новый председатель, Майк Селиг, назначенный президентом Трампом, уже одобрен сельскохозяйственным комитетом Сената и ожидает голосования в полном составе. Селиг имеет опыт работы с криптоделами в SEC и считается прагматиком.
Поэтому быстрое создание комитета накануне ухода прежнего руководителя широко трактуется как попытка Пэм оставить «политическое наследие» — создать институционализированный механизм диалога на высшем уровне, который будет сложно обойти или упразднить вне зависимости от предпочтений преемника, учитывая состав из лидеров отрасли.
● Это также вносит элемент неопределенности в будущее комитета. Поддержит ли новый председатель его работу и сделает ли ее центральной частью своей деятельности, или изменит повестку, а может, и вовсе проигнорирует? Эти переменные, связанные со сменой руководства, — важный политический фон для оценки того, сможет ли комитет добиться реальных результатов.
4. Шесть ключевых тем: самые сложные вопросы
Комитет не ограничивается общими разговорами — его работа сфокусирована на шести конкретных и крайне сложных передовых направлениях. Каждый из них — прямой вызов существующей системе регулирования:
1. Токенизация: как регулировать токены на блокчейне, обеспеченные физическими активами (например, гособлигациями, недвижимостью)? Это вопрос о легальном пути токенизации триллионных традиционных активов.
2. Криптоактивы: в то время как SEC подчеркивает «ценные бумаги», как CFTC определяет «товарный» статус в своей юрисдикции? Это ключ к разграничению полномочий.
3. 24/7 круглосуточная торговля: как финансовая инфраструктура, системы управления рисками и персонал могут адаптироваться к рынку, который никогда не закрывается? Это фундаментальный вызов всей традиционной системе, основанной на понятии «торгового дня».
4. Бессрочные контракты: этот уникальный для крипторынка дериватив без срока истечения, с расчетами через финансирование, имеет совершенно иную структуру рисков по сравнению с традиционными фьючерсами и требует нового набора регуляторных инструментов.
5. Прогнозные рынки: самая смелая тема. Следует ли и как легализовать прогнозные рынки, связанные с политическими и спортивными событиями, как финансовые деривативы? Это пересечение финансов, права и социальной политики.
6. Блокчейн-инфраструктура: каковы должны быть стандарты регулирования для таких базовых «трубопроводов», как клиринг сделок и хранение активов? Это основа безопасного функционирования всего рынка.
Вынесение всех шести сложнейших вопросов на обсуждение одновременно показывает, что CFTC не намерена заниматься «латанием дыр», а стремится к системной перестройке регуляторной архитектуры.
5. Долгий путь от диалога к результатам
Создание комитета — лишь начало истории. От установления диалога до достижения консенсуса и выработки юридически значимых регуляторных рамок — долгий и тернистый путь.
● Когда состоится первое заседание, в каком формате (открытом или закрытом), будет ли прозрачным обсуждение — детали механизма работы пока не объявлены. Еще больший вопрос — в какой форме появятся результаты: это будет необязательный отраслевой white paper, конкретные законодательные предложения для Конгресса или пилотные регуляторные правила самой CFTC?
● Ожидания и сомнения на рынке существуют одновременно. Ожидания связаны с тем, что это действительно позитивный сигнал о перемене отношения регуляторов и открывает высший канал прямого диалога для отрасли. Сомнения же связаны с разными интересами гигантов: традиционные биржи заботятся о честной конкуренции, криптоплатформы — о признании правил, прогнозные рынки — о легализации. Сможет ли комитет выработать единую позицию, а не превратиться в очередной «клуб для разговоров»?
В любом случае создание «Комитета по инновациям CEO» при CFTC уже переписало сценарий регулирования криптоиндустрии в США. Это больше не простая история противостояния «регуляторов и антирегуляторов», а начало более сложной и конструктивной главы: как в условиях вакуума правил совместно строить первый защитный барьер между законодателями и регулируемыми.
Успех или неудача этого эксперимента определит не только конкурентоспособность американского рынка, но и может стать ключевым образцом для финансового управления в цифровую эпоху во всем мире.
