300 миллиардов долларов — новый рубеж: три столпа экосистемы стейблкоинов

Original Article Title: "The $300 Billion New Blue Ocean: Three Main Lines of the Stablecoin Ecosystem"

Original Article Author: Louis, Biteye

Введение: Исторический поворотный момент для экосистемы стейблкоинов

В 2024-2025 годах мировой рынок стейблкоинов переживает беспрецедентный взрывной рост. По состоянию на октябрь общая рыночная стоимость стейблкоинов превысила 300 миллиардов долларов, по сравнению с 166,3 миллиарда долларов на конец 2024 года, что составляет ошеломляющий годовой темп роста в 82,9%. Этот рост не только побил исторические рекорды, но и ознаменовал фундаментальный сдвиг: стейблкоины переходят от маргинального спекулятивного инструмента к основной финансовой инфраструктуре.

Исторический прорыв в регулировании обеспечил мощный импульс этому росту: в июле 2025 года в США был официально подписан закон GENIUS Act, который создал первую федеральную платежную структуру для стейблкоинов. Одновременно в декабре 2024 года в ЕС полностью вступил в силу регламент MiCA, заложив прочную основу для стандартизированного развития индустрии стейблкоинов.

Хотя USDT и USDC по-прежнему доминируют, их доля на рынке снизилась с 91,6% до 83,6%. Рынок стейблкоинов тихо претерпевает изменения, и новые проекты быстро набирают обороты, например:

· Рыночная капитализация Ethena USDe достигла 11 миллиардов долларов

· PYUSD от PayPal превысил рыночную капитализацию в 27,6 миллиарда долларов

· Рынок стейблкоинов, обеспеченных RWA, достиг объема 35 миллиардов долларов с годовым ростом 46%

Специализированные публичные блокчейны для стейблкоинов: революция инфраструктуры

Традиционные блокчейны проявили значительные недостатки при обработке транзакций со стейблкоинами: высокие комиссии за газ в Ethereum часто достигают десятков долларов, время подтверждения транзакций варьируется от секунд до минут; в то время как Tron предлагает более низкие комиссии, он сталкивается с рисками централизации и техническими ограничениями.

Новое поколение специализированных публичных блокчейнов для стейблкоинов добилось качественного прорыва благодаря технологическим инновациям. Эти блокчейны, как правило, поддерживают высокую пропускную способность (1000+ TPS), нулевые или очень низкие комиссии и подтверждение транзакций за доли секунды. Более того, они используют стейблкоины в качестве нативных токенов газа, полностью устраняя влияние волатильности криптовалют на пользовательский опыт.

Plasma: флагманский проект в экосистеме Tether

Plasma, как ведущий проект в этой гонке, привлек в общей сложности 75,8 миллиона долларов, включая раунд финансирования серии A на 20,5 миллиона долларов под руководством Bitfinex и Framework Ventures в феврале 2025 года, а также участие таких известных инвесторов, как Peter Thiel и Bybit. После тестового запуска основной сети 25 сентября 2025 года TVL быстро достиг 5,3 миллиарда долларов.

С технической точки зрения Plasma использует собственный консенсус PlasmaBFT, достигая финальности за доли секунды и производительности более 2000 TPS. Ключевая инновация — система Paymaster, позволяющая осуществлять переводы USDT без комиссий, а также поддержка пользовательских токенов газа и конфиденциальных платежей. Проект интегрировал оракул Chainlink и построил полноценную DeFi-экосистему, осуществив мост с некостодиальным Bitcoin через pBTC.

Stable: институциональное решение для оптимизации USDT

Stable позиционирует себя как «реальный платежный рельс», фокусируясь на институциональных приложениях USDT. Проект привлек 28 миллионов долларов на посевном раунде в июле 2025 года, при совместных инвестициях Franklin Templeton, Hack VC, PayPal Ventures и Bitfinex. Проект использует консенсус StableBFT, поддерживает 10 000 TPS, финальность за доли секунды и совместимость с EVM.

Технологическая особенность Stable — использование USDT в качестве нативного токена газа, что позволяет осуществлять P2P-переводы без комиссий благодаря абстракции аккаунтов. Для корпоративных клиентов реализованы функции пакетной агрегации переводов, конфиденциальных переводов с соблюдением требований и поддержка кроссчейн USDT0. Проект интегрировал стейблкоин PYUSD от PayPal, сосредоточившись на развитии фиатных шлюзов и выпуске дебетовых карт.

Arc: эксклюзивная экосистема Circle

Arc, разработанный компанией Circle, позиционируется как «дом стейблкоин-финансов», глубоко интегрированный в экосистему Circle. Проект использует USDC в качестве нативного токена газа, обеспечивая предсказуемую структуру комиссий, номинированную в долларах США. С технической стороны применяется консенсус Malachite BFT, поддерживающий 3000 TPS и финальность за доли секунды.

Уникальность Arc заключается во встроенном FX-движке, поддерживающем конвертацию стейблкоинов по котировкам и опциональные функции приватности для соответствия требованиям. Проект также исследует возможность обратимых транзакций USDC для борьбы с мошенничеством и сотрудничает с Немецкой фондовой биржей для продвижения на рынке ЕС.

По объему финансирования и технологическому прогрессу Plasma лидирует благодаря поддержке экосистемы Tether и самому раннему запуску основной сети. Stable выделяется институциональным позиционированием и партнерством с PayPal, а Arc опирается на преимущество соответствия требованиям и статус экосистемы USDC от Circle. Все три проекта используют BFT-консенсус, который более подходит для платежных сценариев по сравнению с традиционной вероятностной финальностью PoS.

Стейблкоины с доходностью: инновационная модель дохода

Стейблкоины с доходностью встраивают доход прямо в стейблкоин, предоставляя пользователям доходность, превосходящую традиционные банковские сбережения.

Ethena USDe

Рыночная капитализация USDe выросла с 86 миллионов долларов в январе 2024 года до 110,4 миллиарда долларов в октябре 2025 года, что составляет ошеломляющий рост на 13 750%, сделав его третьим по величине стейблкоином в мире.

Технологическая инновация USDe заключается в поддержании стабильности с помощью дельта-нейтральной стратегии, залога активов, таких как ETH и WBTC, и открытии хеджирующих фьючерсных позиций на биржах для создания безнаправленного риска. sUSDe предлагает держателям годовую доходность 2,56%-3,72%, которая формируется за счет стейкинга Ethereum, ставок по бессрочным контрактам и фиксированного дохода по стейблкоинам.

Sky Ecosystem

Sky Ecosystem (ранее MakerDAO) преобразовал рынок децентрализованных кредитных стейблкоинов благодаря ребрендингу и инновациям в продуктах. Как стейблкоин с вознаграждением, USDS достиг рыночной капитализации в 8 миллиардов долларов, предоставляя пользователям годовую доходность 4,75% через механизм Sky Savings Rate.

Доход формируется из избыточных средств протокола, включая комиссионные за кредитование и доходы от ликвидаций, которые распределяются пользователям через механизм SSR. Проект также реализовал план Endgame, реорганизованный через SubDAO, предлагая различные сервисы через специализированные подпроекты, такие как Spark, Grove и Keel.

Платежная инфраструктура стейблкоинов: глобальное преобразование финансов

К 2025 году объем трансграничных платежей с использованием стейблкоинов прогнозируется на уровне 46 триллионов долларов, что превышает 50% оборота Visa. Структура издержек традиционных трансграничных платежей обычно составляет 2-7%, включая комиссии за перевод, разницу курсов и комиссии посредников, в то время как стейблкоины могут снизить издержки до 0,5-2%, что позволяет экономить 50-80% в сценариях частых трансграничных переводов. Более того, время расчетов по стейблкоинам сократилось с традиционных 3-5 рабочих дней до менее чем 3 минут, что значительно снижает потребность в предварительном финансировании и перебоях в денежном потоке.

Господство BVNK

Как поставщик инфраструктуры для стейблкоинов, BVNK в 2025 году продемонстрировал сильный рост бизнеса, с годовым объемом транзакций более 20 миллиардов долларов, в основном обслуживая корпоративных клиентов, таких как Worldpay, Flywire и dLocal. В октябре 2025 года Citi Ventures стратегически инвестировал в BVNK для поддержки его глобального расширения на рынке платежей стейблкоинами. Тем временем Coinbase и Mastercard ведут переговоры о приобретении BVNK по оценке 15-25 миллиардов долларов, что станет крупнейшей сделкой по приобретению стейблкоин-компании в истории и подчеркивает ключевую роль BVNK в корпоративных платежах стейблкоинами.

Инновационная стратегия Stripe

Stripe запустил функцию подписки с оплатой стейблкоинами, поддерживающую автоматические списания USDC в сетях Base и Polygon, ориентированную на потребности AI и SaaS-компаний. Эта функция сокращает издержки на расчеты вдвое, а AI-компании сообщают о смещении 20% объема платежей в сторону стейблкоинов. Stripe также представил платформу Open Issuance для помощи компаниям в выпуске собственных стейблкоинов и интеграции инструментов платежных агентов на базе AI.

Интеграция стейблкоинов и AI: будущее финансов

С ростом экономики AI-агентов традиционные модели API-ключей и подписок уже не удовлетворяют потребности автономных машинных транзакций, что приводит к разработке платежных протоколов и инфраструктуры, оптимизированных специально для AI-агентов.

KITE AI: создание Layer-1 для Интернета агентов

KITE AI, как ведущий проект в этой области, стремится создать первый Layer-1-блокчейн, оптимизированный для экономики AI-агентов. KITE завершил раунд финансирования серии A на сумму 18 миллионов долларов под руководством PayPal Ventures и General Catalyst.

Ключевая инновация проекта основана на трех технологических столпах: Agent Identity Resolution (AIR) для зашифрованных идентичностей агентов, программируемое управление разрешениями и ончейн-атрибуция через Proof of AI. AIR выступает в роли магазина приложений для агентов, решая проблему доверия между AI-агентами, позволяя разработчикам развертывать собственных агентов и получать доступ к экосистемному рынку через low-code интерфейс.

Недавно KITE объявил о стратегическом партнерстве с Brevis для повышения прозрачности и автономии модулей идентификации и платежей агентов с использованием технологии доказательства с нулевым разглашением. Первые модули этого сотрудничества уже развернуты в BNB Chain, а в будущем планируется расширение на KITE L1 для кроссчейн-ретрансляции доказательств.

x402 Protocol: переопределение стандарта HTTP-платежей

Протокол x402 совместно продвигается такими технологическими гигантами, как Coinbase, Google и Cloudflare. Когда клиент (например, AI-агент или приложение) обращается к защищенному ресурсу, сервер отвечает кодом состояния 402 и платежными данными в формате JSON, включая сумму, валюту и адрес получателя. Затем клиент формирует подписанную платежную транзакцию и повторно отправляет запрос с заголовком X-PAYMENT. Сторонние провайдеры, такие как Coinbase, подтверждают платеж в блокчейне, предоставляя доступ к ресурсу после проверки. Весь процесс реализует доверенное исполнение, а платежи фиксируются в блокчейне для аудита.

Техническое преимущество x402 заключается в нативной интеграции с HTTP и минимальных транзакционных издержках. Расчеты на базе Base USD Coin (USDC) могут быть завершены за 2 секунды с комиссиями за газ менее $0,0001 и нулевыми протокольными комиссиями.

Инвестиционные перспективы и оценка рисков

Субсектор стейблкоинов переходит от концепции к реальности и от спекуляций к практическому применению. Среди четырех основных новых направлений наибольшую инвестиционную ценность демонстрируют специализированные публичные блокчейны для стейблкоинов. Plasma, поддерживаемая экосистемой Tether и TVL в 53 миллиарда долларов, подтверждает рыночный спрос и обладает заметным технологическим преимуществом. С ростом корпоративных платежных потребностей такие инфраструктурные проекты будут получать премиальные оценки. Корпоративные платежные решения выигрывают от улучшения регулирования, а оценка BVNK при приобретении в 15-25 миллиардов долларов отражает признание инфраструктуры стейблкоинов со стороны традиционных финансовых гигантов. Хотя интеграция AI пока находится на ранней стадии, быстрый темп технологических инноваций и валидация сценариев применения превосходят ожидания, что делает этот сектор привлекательным для инвесторов с высоким аппетитом к риску. Соотношение риска и доходности стейблкоинов с доходностью остается сложным, а риск отвязки в экстремальных рыночных условиях нельзя игнорировать.

Регуляторный риск остается самой большой переменной. Несмотря на то, что GENIUS Act и регламент MiCA предоставили рамки для развития отрасли, конкретные детали реализации и стандарты исполнения все еще формируются, и проекты на рынке стейблкоинов должны продолжать следить за издержками на соответствие и изменениями политики. Риск конкуренции усиливается с приходом традиционных финансовых гигантов, а стратегическое позиционирование таких компаний, как Stripe, Visa и Mastercard, изменит рыночный ландшафт, требуя от новых проектов поддерживать конкурентное преимущество в технологических инновациях и развитии экосистемы.

Инвестирование в новый сектор стейблкоинов требует поиска баланса между технологическими инновациями, соблюдением нормативных требований и рыночным спросом. С продолжающимся запуском ключевых проектов в 2025 году и дальнейшим прояснением регуляторной базы этот этап обновления инфраструктуры стейблкоинов, как ожидается, преобразит глобальный платежный ландшафт и принесет щедрые доходы ранним участникам.