Держитесь в течение следующих трёх месяцев — к концу года может начаться бурный бычий рынок.

Новый цикл ликвидности вот-вот начнётся: капитал приумножается, а труд становится всё более дифференцированным; доллар слабеет, а альтернативы укрепляются; Bitcoin превращается из спекулятивного актива в системный инструмент хеджирования.

Автор: arndxt

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Обычная рабочая сила больше не имеет значения

«Обычная рабочая сила больше не имеет значения», потому что в современной макроэкономической системе слабый рынок труда не мешает экономическому росту. Это лишь вынуждает Федеральную резервную систему снижать ставки и вливать больше ликвидности на рынок. Производительность, капитальные затраты и поддержка политики означают, что капитал продолжает расти в цене, даже если отдельные работники страдают.

Вклад отдельных работников в производство снижается, поскольку их переговорная сила разрушается под натиском автоматизации и глобальных капитальных расходов.

Система больше не нуждается в сильном потреблении домашних хозяйств для стимулирования роста — капитальные расходы доминируют в расчёте ВВП.

Трудности работников напрямую способствуют росту доходов от капитала. Для держателей активов страдания на рынке труда — это хорошие новости.

Борьба работников не разрушает экономический цикл. Рынок больше не оценивается для «простых людей», теперь он оценивается исходя из ликвидности и движения капитала.

Рынок снова движим следующими факторами: ликвидностью.

Глобальный показатель M2 достиг исторического максимума в 112 триллионов долларов. За более чем десятилетие данных долгосрочная корреляция Bitcoin с ликвидностью составляет 0,94 — выше, чем у акций и золота.

Когда центральные банки смягчают политику, Bitcoin растёт. Когда они сокращают ликвидность, Bitcoin страдает.

Давайте вспомним историю.

• 2014-15: сокращение M2, обвал Bitcoin.
• 2016-18: стабильное расширение, первый институциональный бычий рынок BTC.
• 2020-21: избыток ликвидности из-за COVID, параболический рост Bitcoin.

Сегодня M2 снова растёт, а Bitcoin показывает результаты лучше традиционных инструментов хеджирования. Мы снова находимся на ранней стадии цикла, движимого ликвидностью.

В 2025 году пополнение TGA (Общий счёт Казначейства) представляет больший риск, чем в предыдущих циклах, поскольку буфер обратного репо практически исчерпан. Каждый доллар, привлечённый сейчас, напрямую вытягивает ликвидность из активного рынка.

Криптовалюты первыми подадут сигналы стресса. Сокращение стейблкоинов в сентябре станет опережающим индикатором, который загорится красным задолго до реакции акций или облигаций.

Рейтинг устойчивости ясен:

• В периоды стресса: BTC > ETH > альткоины (Bitcoin лучше всего поглощает удары).
• В периоды восстановления: ETH > BTC > альткоины (по мере ускорения потоков капитала и спроса на ETF).

Базовый прогноз: волатильный период с сентября по ноябрь, отмеченный нехваткой ликвидности, за которым последует более сильный рост к концу года по мере замедления эмиссии и стабилизации роста стейблкоинов.

Если взглянуть на общую картину, всё становится ясно:

• Ликвидность расширяется.
• Доллар слабеет.
• Капитальные расходы резко растут.
• Институциональные инвесторы перераспределяют средства в рисковые активы.

Но уникальность текущего момента заключается в слиянии различных сил.

ФРС между долгом и инфляцией

ФРС оказалась в ловушке: стоимость обслуживания долга становится непосильной, но инфляционное давление сохраняется.

Доходности уже резко упали: доходность 2-летних казначейских облигаций США снизилась до 3,6%, а сырьевые товары остаются около исторических максимумов.

Мы уже видели подобную картину: в конце 1970-х годов доходности снижались, а сырьевые товары росли, что привело к двузначной инфляции. Тогда у политиков не было хороших вариантов, а сегодня их ещё меньше.

Для Bitcoin такая напряжённость благоприятна. В каждый исторический период, когда доверие к политике рушилось, капитал искал антиинфляционные активы как убежище. В 1970-х эти потоки перехватило золото; сегодня BTC позиционируется как инструмент хеджирования с большей выпуклостью.

Слабый трудовой рынок, высокая производительность

Рынок труда рассказывает поучительную историю.

Доля увольнений упала до 0,9%, занятость по данным ADP ниже долгосрочного среднего, уверенность снижается. Однако, в отличие от 2008 года, производительность растёт.

Драйвер: суперцикл капитальных расходов, вызванный искусственным интеллектом.

Одна только Meta пообещала инвестировать 600 миллиардов долларов до 2028 года, триллионы долларов идут в дата-центры, реиндустриализацию и энергетическую трансформацию. Работников заменяет искусственный интеллект, но капитал приумножается. Это парадокс современной экономики: реальный сектор страдает, а финансовые рынки на Уолл-стрит процветают. Результат предсказуем: ФРС снижает ставки для поддержки рынка труда, а производительность остаётся высокой. Эта комбинация направляет ликвидность в рисковые активы.

Тихое накопление золота

Когда фондовый рынок колеблется, а на рынке труда появляются трещины, золото тихо возвращается в роль системного инструмента хеджирования. Только за прошлую неделю в GLD (SPDR Gold ETF) поступило 3,3 миллиарда долларов. Центральные банки — основные покупатели: 76% из них планируют увеличить резервы, по сравнению с 50% в 2022 году.

В пересчёте на золото индекс S&P 500 уже находится в скрытом медвежьем рынке: с начала года падение на 19%, с 2022 года — на 29%. Исторически три года подряд, когда акции уступают золоту, знаменуют собой долгосрочный структурный разворот (1970-е, начало 2000-х).

Но это не массовая спекуляция, а терпеливый институциональный капитал, стратегические инвестиции, тихое накопление. Золото берёт на себя роль стабилизатора, которую раньше играли облигации и доллар. Однако Bitcoin по-прежнему остаётся инструментом хеджирования с более высоким бета.

Упадок доллара и поиск альтернатив

Доллар переживает худшие полгода с момента краха Бреттон-Вудской системы в 1973 году. Исторически, когда Bitcoin и доллар расходятся в динамике, за этим следуют институциональные перемены. В апреле индекс доллара (DXY) опустился ниже 100, что напоминает ноябрь 2020 года — стартовый выстрел для роста криптовалют, вызванного ликвидностью.

Тем временем центральные банки диверсифицируются. Доля доллара в мировых резервах снизилась до примерно 58%, 76% центробанков планируют увеличить запасы золота. Золото поглощает эти тихие капиталовложения, но Bitcoin может перехватить маржинальные потоки, особенно от институтов, ищущих доходность выше пассивного хеджирования.

Ближайшее давление: пополнение казначейского счёта

Примечание: пополнение казначейского счёта означает действия Министерства финансов США по увеличению остатка наличности на счёте в ФРС (TGA), что приводит к изъятию ликвидности из финансовой системы.

Пополнение казначейского счёта приближается к 500-600 миллиардам долларов.

В 2023 году достаточные буферы (RRP, иностранный спрос, балансы банков) смягчали эффект. Теперь эти буферы исчезли.

Каждый доллар пополнения напрямую вытягивает ликвидность с рынка. Стейблкоины — основной канал наличности для криптовалют — сжимаются первыми, ликвидность альткоинов иссякает.

Это означает, что следующие 2-3 месяца будут нестабильными. Ожидается, что BTC покажет лучшие результаты, чем ETH, а ETH — лучше, чем альткоины, но все монеты испытают давление, и риск ликвидности реален.

Пополнение казначейского счёта ослабит тренд, но это всего лишь буря на фоне общего роста. К концу 2025 года, по мере замедления эмиссии и перехода ФРС к мягкой политике, Bitcoin может протестировать диапазон 150 000–200 000 долларов, поддерживаемый не только ликвидностью, но и структурными потоками от ETF, корпораций и суверенных государств.

Аргументы

Это начало цикла ликвидности, в котором капитал приумножается, труд становится всё более дифференцированным, доллар слабеет, а альтернативы укрепляются; Bitcoin превращается из спекулятивного актива в системный инструмент хеджирования.

Золото сыграет свою роль. Но Bitcoin, благодаря более высокому бета к ликвидности, институциональным каналам и глобальной доступности, станет ведущим активом этого цикла.

Ликвидность определяет судьбу, а следующая глава этой судьбы принадлежит Bitcoin.