Metaplanet: стратегия Bitcoin сталкивается с беспрецедентным кризисом финансирования

Японская компания Metaplanet, владеющая одним из крупнейших корпоративных резервов bitcoin в мире, видит, как ее стратегия накопления оказывается под угрозой из-за обвала стоимости акций. С падением на 54% с июня компания вынуждена переосмыслить свой механизм финансирования, чтобы продолжить свои криптовалютные амбиции.

Стратегия Metaplanet по Bitcoin под угрозой из-за обвала на фондовом рынке

С середины июня акции Metaplanet упали на 54%, в то время как bitcoin парадоксально вырос на 2% за тот же период. Это расхождение подчеркивает уязвимость модели финансирования компании. 

До сих пор ее двигатель работал по принципу добродетельного круга: рост цены акций побуждал Evo Fund, основного инвестора, реализовывать свои подписные варранты по привлекательным уровням, тем самым внося свежий капитал, предназначенный для покупки новых bitcoin.

Но механизм дал сбой. Саймон Герович, бывший трейдер Goldman Sachs и нынешний глава Metaplanet, видит, как его «маховик» теряет импульс. 

Из-за резкого падения акций подписные варранты Evo Fund больше не имеют экономического смысла, что лишает компанию этого ключевого источника ликвидности. Компании даже пришлось временно приостановить исполнение этих инструментов с 3 по 30 сентября, что свидетельствует о серьезности ситуации.

Тем не менее, Metaplanet располагает значительным запасом: 18,991 BTC, оцененных примерно в 2.1 миллиарда долларов. Такой запас ставит ее на 7-е место в мире среди публичных держателей криптовалют, согласно BitcoinTreasuries.NET. 

Рейтинг 15 ведущих компаний, владеющих резервами Bitcoin. Источник: BitcoinTreasuries.NET

Однако за этим впечатляющим балансом скрывается более тревожная реальность: «bitcoin-премия» Metaplanet (разница между ее рыночной капитализацией и стоимостью цифровых резервов) резко сократилась.

Как отмечает Эрик Бенуа из Natixis, эта премия является настоящим стержнем стратегии. Упав с более чем 8x в июне до всего лишь 2x сегодня, она подвергает акционеров повышенному риску размывания долей. Без этой переоценки способность Metaplanet привлекать средства без ослабления акционерной базы напрямую под угрозой.

Стратегический поворот: зарубежные рынки как спасательный круг

Столкнувшись с тупиковой ситуацией, Metaplanet в среду объявила о намерении привлечь 130.3 миллиарда иен (880 миллионов долларов) посредством публичного размещения акций на зарубежных рынках, тем самым отходя от своей внутренней модели финансирования.

График ускоряется: начиная с понедельника, акционеры проголосуют за выпуск 555 миллионов привилегированных акций — инструмента, крайне редкого для Японии. Эта схема может привлечь до 555 миллиардов иен (3.7 миллиарда долларов), предлагая реальную альтернативу провалу подписных варрантов.

Для Саймона Геровича эти акции являются «защитным механизмом»: они позволяют влить капитал без размывания долей обычных акционеров, даже в случае дальнейшего падения цен. 

Предлагая до 6% годовых дивидендов и ограниченные 25% от bitcoin-резервов компании, они в первую очередь нацелены на японских инвесторов, ищущих доходность в условиях исторически низких ставок.

В то же время Metaplanet приобретает институциональный статус. Переклассифицированная из small-cap в mid-cap в ходе полугодового пересмотра FTSE Russell, компания вошла в индекс FTSE Japan, что увеличивает ее видимость среди международных фондов.

Гонка со временем к 210,000 BTC

Несмотря на турбулентность, амбиции Metaplanet остаются неизменными. Компания ставит цель достичь 100,000 BTC к концу 2025 года и 210,000 BTC к 2027 году, что составит более 1% от общего объема обращения. Это неустанная гонка, требующая колоссальных финансовых ресурсов и безупречной стратегической дисциплины.

Для Саймона Геровича ставка основана на твердом убеждении: bitcoin — лучшая защита от обесценивания иены и структурной инфляции. 

В Японии, отмеченной десятилетиями нетрадиционной монетарной политики, это видение находит особый отклик у инвесторов, стремящихся получить доступ к редкому активу, не связанному с традиционной динамикой.

Стратегия вдохновлена моделью MicroStrategy, но адаптирована к японскому контексту. Metaplanet не ограничивается накоплением bitcoin. Компания планирует построить настоящую экосистему вокруг своих цифровых резервов, в частности, через кредитные инструменты, обеспеченные BTC, ориентированные на удовлетворение внутреннего спроса на продукты с фиксированным доходом.

Этот кризис финансирования служит тестом на зрелость. Metaplanet должна доказать свою способность диверсифицировать источники капитала, продолжая накопление. Успех этого перехода покажет, сможет ли «японская модель» bitcoin-резервов утвердиться перед лицом классических рыночных рисков.