A Microsoft completou 50 anos, mas seu verdadeiro ciclo de crescimento está apenas começando — Goldman Sachs retoma a cobertura da Microsoft: a IA é um negócio “para os próximos 50 anos”
Em 11 de janeiro de 2026, o Goldman Sachs retomou a cobertura da Microsoft, atribuindo uma classificação Buy e um preço-alvo de 12 meses de US$ 655, o que implica um potencial de alta de 37% em relação ao preço das ações naquele momento.
Na visão do Goldman Sachs, mesmo considerando os 50 anos de história da Microsoft, o momento atual ainda é umponto no tempo com “valor de descoberta (discovery value)”.
O motivo é apenas um:AI.
Este não é um relatório orientado por resultados financeiros de curto prazo, mas sim umaanálise da “capitalização composta estrutural da AI” da Microsoft sob uma perspectiva de 5–10 anos.
1. O maior equívoco do mercado: considerar a AI da Microsoft apenas como Azure
As divergências do mercado em relação à Microsoft estão concentradas em duas questões:
Capex elevado, mas o crescimento do Azure está desacelerando
Será que o investimento em AI realmente pode se converter em lucro, ou é apenas uma “corrida pelo dinheiro”?
A análise do Goldman Sachs é bem clara:
Usar o paradigma linear de “Capex → crescimento do Azure” não explica a Microsoft.
O investimento da Microsoft em AI não é uma aposta em um único ponto, mas simdistribuído em quatro direções:
Azure AI (monetização direta da nuvem)
Aplicativos proprietários (Copilot / 365)
AI interna (Microsoft AI / MAI)
Capacidade computacional de manutenção (negócios antigos)
O que isso significa?
A Microsoft, entre a “certeza de curto prazo” e o “fosso competitivo de longo prazo”, optou deliberadamente pelo último.
2. A verdadeira vantagem central da Microsoft: não é o modelo, e sim a “integração vertical de três camadas”
O Goldman Sachs enfatiza repetidamente que a principal vantagem competitiva da Microsoft na era da AI não é “ter ou não o modelo mais forte”, mas sim:
A capacidade de integração vertical em três camadas: Infraestrutura (Infra) + Plataforma (Platform) + Aplicação (App)
Isso é ainda mais ampliado na era da AI.
1️⃣ Na camada de infraestrutura (Infra)
A Microsoft é uma dasmaiores infraestruturas globais de AI em termos de capacidade computacional
Com a demanda por AI, o Azure não é apenas uma nuvem, mas umrede global de computação distribuída priorizando inferência (Inference)
A Microsoft deliberadamente reduz a dependência de “supercomputadores de treinamento”, migrando para cargas de inferência de maior ROI
2️⃣ Na camada de plataforma (Platform)
Foundry: permite que empresas utilizem de forma flexível diferentes modelos como OpenAI, Anthropic, MAI, etc. no Azure
Essencialmente:“plano de controle” da AI
A Microsoft não aposta em um único modelo vencedor, e simna convivência de múltiplos modelos no longo prazo.
3️⃣ Na camada de aplicação (Application)
Mais de 400 milhões de usuários do Microsoft 365
Copilot não é apenas um plugin, mas simuma nova porta de entrada para o trabalho
Cada 10% de penetração do Copilot pode trazer um crescimento incremental de cerca de 10% para o departamento de produtividade e processos de negócios (PBP)
Este é o caminho de monetização mais certo na comercialização da AI.
3. Por que o investimento da Microsoft em AI tem “risco de queda limitado”?
Este é um ponto muito importante deste relatório.
O Goldman Sachs deu uma explicação bastante “financeira”:
A Microsoft está maximizando o “Sharpe Ratio” da AI
Como entender isso?
Alavancagem para cima
Detém cerca de 27% do interesse econômico da OpenAI
Copilot, Azure e Agent 365 se beneficiam simultaneamente
Hedge para baixo
Desenvolvimento próprio do MAI, reduzindo dependência de um único modelo
Multi-GPU / multi-chip / silício próprio
Os data centers possuem alta “reutilizabilidade”
Isso significa que, mesmo que o caminho da indústria de AI sofra desvios,
a Microsoft aindatem poucas chances de ser a perdedora.
4. Margem de lucro é a maior variável de médio a longo prazo
Outra preocupação do mercado é:
Será que a AI vai reduzir permanentemente as margens de lucro da computação em nuvem?
A resposta do Goldman Sachs é negativa.
Atualmente, a margem bruta do Azure AI está em torno de 30%, claramente abaixo dos 60%+ do Azure tradicional.
Mas a meta da gestão da Microsoft é muito clara:
Em 5–7 anos, devolver a margem bruta dos serviços em nuvem de AI ao patamar histórico mais alto
Os caminhos para alcançar isso incluem:
Aumento da participação dos chips próprios (potencial >50%)
Melhoria contínua da eficiência de inferência
Manutenção da vida útil das GPUs em 6 anos
Melhoria da eficiência dos algoritmos (ao invés de empilhar capacidade computacional indefinidamente)
A avaliação do Goldman Sachs:
A margem bruta da nuvem de AI segue uma curva de “queda e depois alta”, e não uma deterioração estrutural.
5. Conclusão financeira: por que o Goldman Sachs ousa indicar US$ 655
No cenário otimista do Goldman Sachs:
O EPS do ano fiscal de 2030 pode ultrapassar US$ 35
Comparado com empresas de capitalização de mercado trilionária atualmente,o crescimento mediano fica entre um dígito e pouco mais de 10%
A Microsoft ainda pode manter uma taxa composta de crescimento do EPS de mais de 20% a longo prazo
Esta é também a base lógica central para o preço-alvo de US$ 655 definido pelo Goldman Sachs.
Meu entendimento:
O Goldman Sachs não tentou apresentar a Microsoft como o “próximo OpenAI”,
mas enfatizou repetidamente suas palavras-chave:
Sistematicidade
Paciência
Atravessar ciclos
A Microsoft não está com pressa de “provar se o investimento em AI vale a pena” em um determinado ano,
o que ela quer fazer é——
Transformar a AI no sistema operacional subjacente do software empresarial para os próximos 50 anos.
Sob essa ótica,
esta não é uma ação para negociar de olho no crescimento trimestral do Azure,
mas sim umativo típico acumulado ao longo do tempo.
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