Michael Saylor rozpala debatę na temat modelu skarbu Bitcoin

Skarbce Bitcoin mierzą się z trudnymi czasami

Reakcja Saylora zbiega się z kluczowym momentem dla firm trzymających rezerwy w Bitcoinie. Obecne dane wskazują, że około 40% spośród 100 największych firm posiadających Bitcoina handluje poniżej swojej wartości rynkowej, co utrudnia pozyskiwanie nowego kapitału. Co więcej, ponad 60% z nich nabyło Bitcoina po cenach wyższych niż obecna wartość. Niektóre z tych firm odnotowały spadek wartości akcji niemal o 99%.

Model biznesowy Strategy pod lupą

Strategy, wcześniej znane jako MicroStrategy i założone przez Saylora, znalazło się w centrum krytyki. Raporty finansowe firmy dodatkowo podsycają debatę. W ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy 2025 roku Strategy wygenerowało około 125 milionów dolarów przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej opartej na oprogramowaniu business intelligence. Jednak w tym samym okresie pozyskało ponad 50 miliardów dolarów poprzez emisję akcji, udziałów uprzywilejowanych i obligacji zamiennych, z czego niemal wszystkie środki przeznaczono na zakup Bitcoina. W istocie ponad 99% rezerw Bitcoin firmy finansowanych jest poprzez emisję papierów wartościowych, a nie zyski operacyjne. Działalność software’owa pozostaje dochodowa, ale jej obecna skala nie wystarcza do finansowania zakupów Bitcoina ani pokrywania kosztów dywidend i odsetek.

Obecnie Strategy jest największym korporacyjnym posiadaczem Bitcoina na świecie, dysponując ponad 650 000 Bitcoinami – to około dwanaście razy więcej niż najbliżsi konkurenci.

Rozprzestrzenianie się trendu „Bitcoin Treasury”

Inicjatywa Saylora, polegająca na zakupie Bitcoina poprzez emisję akcji w 2020 roku, zapoczątkowała nowy trend rynkowy. Akcje Strategy wzrosły ponad dziesięciokrotnie, inspirując do 2024 roku wiele firm na całym świecie. Niektóre przedsiębiorstwa skupiają się obecnie wyłącznie na akumulacji Bitcoina zamiast rozwoju produktów czy świadczenia usług, dążąc do zwiększenia wartości dla akcjonariuszy poprzez inżynierię finansową.

Według BitcoinTreasuries.net, ponad 200 firm posiada obecnie Bitcoina w swoich bilansach – łącznie około 1,1 miliona Bitcoinów, co odpowiada niemal 100 miliardom dolarów aktywów.

Metaplanet i inne firmy po transformacji

Metaplanet z Japonii jest przykładem takiej transformacji. Dawniej operator hoteli w całym kraju, obecnie nie posiada żadnych nieruchomości. Cały model biznesowy firmy opiera się na zaciąganiu pożyczek, sprzedaży akcji oraz przeznaczaniu uzyskanych środków na zakup Bitcoina. Podobnie działają firmy takie jak Nakamoto, Strive oraz OranjeBTC z Brazylii, które funkcjonują jako notowane na giełdach wehikuły zapewniające dostęp do Bitcoina.

Saylor: „Przyjęcie Bitcoina jest jak akceptacja elektryczności”

Saylor odrzuca krytykę, postrzegając model skarbców Bitcoin jako naturalny efekt postępu technologicznego:

„Dlaczego przyjęcie lepszej technologii przez firmę miałoby być nieracjonalne? To jak kwestionowanie przejścia na elektryczność.”

Krytycy zauważają, że wdrożenie elektryczności nie wymagało ciągłego zadłużania się czy skomplikowanych struktur finansowych. Saylor jednak argumentuje, że każda firma – zarówno przynosząca zyski, jak i nierentowna – jest uprawniona do zwrotu w stronę Bitcoina, ponieważ nawet spółki ze stratami mogą zrekompensować deficyty wzrostem wartości Bitcoina.

„Brak konkurencji, miejsca starczy dla wszystkich”

Na pytanie, czy firmy skarbcowe konkurują ze sobą, Saylor odpowiedział jednoznacznie:

„Nie konkurujemy. Sama sugestia jest nieświadoma. Jest wystarczająco dużo miejsca, by 400 milionów firm mogło nabyć Bitcoina.”

Krytycy jednak kwestionują koncepcję nabywania Bitcoina jako samodzielnego modelu biznesowego. Strategy nie udzieliło jeszcze dalszych wyjaśnień w tej sprawie.