- Wpływy ETF zmniejszyły zmienność kryptowalut i zawęziły różnice cen wykorzystywane przez fundusze hedgingowe
- Strategie altcoinów załamały się, gdy płynność zniknęła podczas gwałtownych, politycznie motywowanych wyprzedaży.
- Zmiany w strukturze rynku zmusiły fundusze do przemyślenia modeli handlowych i ekspozycji na ryzyko
Fundusze hedgingowe kryptowalut weszły w 2025 rok z oczekiwaniem przełomu po latach pozostawania na marginesie globalnych finansów. Zamiast tego, instytucjonalne napływy do ETF-ów przekształciły rynki, zmniejszyły zmienność i ujawniły ograniczenia długo stosowanych strategii funduszy hedgingowych. Regulowane fundusze ETF na Bitcoin i Ethereum przekierowały kapitał w stronę pasywnej ekspozycji. Ta zmiana skompresowała nieefektywności cenowe, na których fundusze wcześniej opierały swoje zyski z handlu.
Wielu zarządzających oczekiwało, że jasność regulacyjna odblokuje nową fazę wzrostu. Zamiast tego profesjonaliści stanęli w obliczu jednego z najtrudniejszych środowisk od czasu krachu rynkowego w 2022 roku.
Wpływy ETF przekształcają strukturę rynku
Wpływy ETF skoncentrowały płynność w Bitcoin i Ethereum. W rezultacie odkrywanie cen stało się szybsze, a spready zawęziły się na głównych platformach handlowych. Bitcoin ukarał strategie zaprojektowane do czerpania zysków z gwałtownych wahań cen. Kierunkowe fundusze kryptowalutowe zakończyły listopad ze spadkiem o 2,5%, co oznacza ich najsłabszy rok od czasu, gdy trzy lata wcześniej straty przekroczyły 30%.
Wczesne rajdy Bitcoina przynosiły szybkie ruchy, ale niewiele użytecznej płynności. Ceny gwałtownie rosły i równie szybko się cofały, ograniczając możliwości menedżerów do wchodzenia lub wychodzenia z pozycji bez poślizgu cenowego. Przejście to doprowadziło do zmniejszenia podziału handlu między giełdami. Wolumen obrotu pochodził głównie z produktów instytucjonalnych, które ostatecznie wyparły tradycyjne strategie arbitrażowe.
W miarę jak różnice między cenami kupna i sprzedaży się zawężały, podstawowe transakcje oparte na błędnej wycenie przestały przynosić stałe zyski. Fundusze zależne od zmienności doświadczyły wzrostu obsunięć kapitału pomimo aktywnego pozycjonowania.
Załamanie strategii altcoinów
Straty wykraczały poza fundusze kierunkowe. Portfele oparte na badaniach, skoncentrowane na projektach blockchain i altcoinach, spadły o około 23% po głębokich obsunięciach w ciągu roku. Zgłoszono, że modele ilościowe powiązane z altcoinami zawiodły, gdy płynność zniknęła. Firma porównała warunki do upadku FTX i Terra Luna w 2022 roku.
Według grupy, załamanie zaskoczyło wielu zarządzających, którzy oczekiwali bardziej dojrzałego rynku. Cienkie księgi zleceń i nagłe wycofania przez market makerów spotęgowały spadki cen.
Fundusze altcoinowe oparte na powrocie do średniej ucierpiały najbardziej. Wiele tokenów spadło o ponad 40% w ciągu kilku godzin, przytłaczając strategie krótkoterminowych korekt.
Kacper Szafran, założyciel M-Squared, powiedział, że jego firma zamknęła strategie zależne od płytkiej płynności. M-Squared spadł o 3,5% w październiku, co było najgorszym miesiącem od listopada 2022 roku.
Powiązane: Altcoin ETFs See Strong U.S. Inflows in One Trading Day
Szoki polityczne i wymuszone likwidacje
Stres rynkowy osiągnął szczyt 10 października po tym, jak Donald Trump zapowiedział nałożenie 100% ceł na chińskie towary. Bitcoin spadł o 14% w ciągu kilku godzin, likwidując niemal 20 miliardów dolarów pozycji lewarowanych.
Thomas Chladek, dyrektor zarządzający w Forteus, powiedział, że wyprzedaż rozpoczęła się, gdy podróżował między Azją a Europą. Stwierdził, że pozycje załamały się w trakcie lotu, gdy płynność wyparowała.
„Tweet Trumpa mógł wywołać zachowania risk-off,” powiedział Chladek. „Ale źle zarządzane zabezpieczenia spowodowały kaskadowe likwidacje po wycofaniu się market makerów.” Yuval Reisman, założyciel Atitlan Asset Management, opisał rok 2025 jako napędzany „zmiennością Trumpa”. Powiązał nagłe wahania rynku z nagłówkami politycznymi i ryzykiem politycznym.
Te szoki pogłębiły już istniejące braki strukturalne. Fundusze poniosły szybkie straty na płytkich rynkach, gdy dźwignia była wycofywana. W miarę jak podstawowe aktywa ETF stabilizowały się i wygaszały zmienność, zarządzający zaczęli szukać nowych możliwości.
