Wykluczenie z indeksu MSCI może zmusić firmy skarbowe z branży krypto do sprzedaży aktywów o wartości 15 miliardów dolarów

Indeks Morgan Stanley Capital International może wykluczyć spółki skarbcowe z sektora krypto z głównych benchmarków akcji. Według Cointelegraph, BitcoinForCorporations szacuje potencjalne odpływy na poziomie od 10 miliardów do 15 miliardów dolarów, jeśli MSCI zdecyduje się na ten krok. Propozycja dotyczy firm, które posiadają ponad 50% aktywów bilansowych w cyfrowych aktywach.

Wstępna lista obejmuje 39 spółek o łącznej skorygowanej o płynność kapitalizacji rynkowej wynoszącej 113 miliardów dolarów. Strategia ta stanowi 74,5% całkowitej wartości rynkowej objętej zmianami, czyli 84,1 miliarda dolarów. Analiza JPMorgan przewiduje, że sama Strategy może doświadczyć odpływów z funduszy pasywnych na poziomie 2,8 miliarda dolarów. Łączne wyliczone odpływy dla wszystkich dotkniętych firm sięgają około 11,6 miliarda dolarów.

MSCI ogłosiło proces konsultacyjny w październiku 2025 roku po ocenie klasyfikacji spółek skarbcowych. Dostawca indeksów planuje ogłosić ostateczne wnioski do 15 stycznia 2026 roku. Wdrożenie miałoby nastąpić podczas przeglądu indeksów w lutym 2026 roku. Indeksy MSCI służą jako benchmarki dla globalnych funduszy inwestycyjnych pasywnych, dlatego decyzje o włączeniu mają kluczowe znaczenie dla dostępu do kapitału.

Rosnący sprzeciw branży wobec wskaźnika bilansowego

BitcoinForCorporations argumentuje, że pojedyncze wskaźniki bilansowe nie odzwierciedlają faktycznego stanu działalności operacyjnej. Grupa utrzymuje, że spółki powinny zachować członkostwo w indeksie, jeśli klienci, przychody i działalność operacyjna pozostają niezmienione. Strategy złożyło formalny sprzeciw, twierdząc, że propozycja wprowadza uprzedzenia polityczne do neutralnej konstrukcji indeksu.

Notowana na Nasdaq spółka Strive wezwała MSCI 5 grudnia do umożliwienia siłom rynkowym decydowania o preferencjach inwestycji pasywnych. Zgłosiliśmy, że 25% publicznych spółek skarbcowych Bitcoin jest obecnie notowanych poniżej swojej wartości aktywów netto na wrzesień 2025 roku. Premia Strategy względem posiadanych Bitcoin spadła do 1,26, najniższego poziomu od marca 2024 roku. Średnie dzienne zakupy dokonywane przez spółki skarbcowe osiągnęły najniższy poziom od maja 2025 roku.

Okres konsultacji kończy się 31 grudnia 2025 roku, a interesariusze mogą zgłaszać opinie na temat metodologii klasyfikacji. BitcoinForCorporations zebrało 1 268 podpisów pod petycją sprzeciwiającą się zasadzie wykluczenia. Uczestnicy branży ostrzegają, że próg 50% wydaje się arbitralny i niepraktyczny do oceny działalności operacyjnej.

Szersze implikacje rynkowe dla integracji cyfrowych aktywów

Proponowane wykluczenia usunęłyby 18 obecnych członków indeksu i trwale zablokowałyby 21 kolejnych spółek. Analiza CoinDesk sugeruje, że MSCI priorytetowo traktuje ochronę inwestorów w obliczu strukturalnych obaw dotyczących modeli biznesowych spółek skarbcowych. Ostatnie wymuszone likwidacje przez spółki skarbcowe pokazują ryzyko zmienności podczas standardowych korekt rynkowych.

MSCI nadzoruje ponad 18 bilionów dolarów w funduszach notowanych na giełdzie i aktywach instytucjonalnych śledzących jego benchmarki. Decyzja ta może ustanowić precedens dla sposobu, w jaki tradycyjne finanse klasyfikują spółki posiadające znaczne ilości cyfrowych aktywów. Zwolennicy argumentują, że zwiększone wymogi dotyczące ujawniania informacji oraz selekcja oparta na płynności stanowią mniej zakłócające alternatywy wobec całkowitego wykluczenia.

Rynki krypto spadają od prawie trzech miesięcy, co zwiększa presję na wyceny spółek skarbcowych. Każda wymuszona sprzedaż na dużą skalę pogłębiłaby istniejącą tendencję spadkową cen. Dotknięte spółki wykazują koncentrację regionalną – 24 z 39 firm ma siedzibę w Stanach Zjednoczonych. Taki rozkład geograficzny odzwierciedla dominację amerykańskich spółek w strategiach skarbcowych Bitcoin.