Źródło: Wallstreetcn
Jako „pierwsza krajowa spółka GPU”, debiut Moore Threads na rynku STAR Market wywołał ogromny entuzjazm na rynku dzięki imponującemu wzrostowi, co nie tylko stanowi bezpośrednie potwierdzenie unikalności ich technologii, ale także podkreśla silne przekonanie rynku co do perspektyw krajowych, zaawansowanych chipów obliczeniowych w dobie sztucznej inteligencji.
5 grudnia Moore Threads oficjalnie zadebiutował na rynku STAR Market, otwierając się na poziomie 650 juanów, co stanowi wzrost o 468,78% w stosunku do ceny emisyjnej wynoszącej 114,28 juanów. W trakcie sesji cena osiągnęła maksymalnie 688 juanów, co oznacza wzrost o 502%, a kapitalizacja rynkowa przekroczyła chwilowo 270 miliardów juanów. Przy cenie otwarcia inwestor, który otrzymał jedną transzę (500 akcji), osiągnął zysk przekraczający 280 tysięcy juanów, czyniąc z tej spółki jedną z najbardziej dochodowych nowych emisji w tym roku. W chwili publikacji cena akcji wynosiła 590,59 juanów, co oznacza wzrost o 416,79%.
Moore Threads przyniosło również niesamowite zyski wczesnym inwestorom — jako jeden z pierwszych inwestorów, Peixian Qianyao osiągnął ponad 6262-krotny wzrost wartości inwestycji, tworząc legendę kapitałową.
W tej ofercie publicznej wzięło udział 267 instytucji, a liczba zapisów w transzy instytucjonalnej wyniosła 1572 razy. Czołowe instytucje, takie jak Southern Fund czy E Fund, zgłosiły setki produktów. Spółka zebrała około 8 miliardów juanów, co czyni ją największym IPO na rynku STAR Market w tym roku. Mimo że firma nadal generuje straty, jej wskaźnik cena/sprzedaż na poziomie 122-krotności znacznie przewyższa światowych gigantów, takich jak Nvidia, pokazując, że rynek wycenia jej przyszły potencjał wzrostu i unikalność technologii z wysoką premią.
Jako jedyna krajowa firma mogąca funkcjonalnie konkurować z Nvidia, Moore Threads, opierając się na własnej architekturze MUSA, dokonała przełomu technologicznego, umożliwiając AI computing, rendering grafiki, symulacje fizyczne i kodowanie/dekodowanie wideo na jednym chipie. Firma przewiduje osiągnięcie rentowności najwcześniej w 2027 roku, a od złożenia wniosku do debiutu giełdowego minęło zaledwie 158 dni, ustanawiając „prędkość STAR Market”.
Założyciel, prezes i dyrektor generalny Moore Threads, Zhang Jianzhong, stwierdził, że firma będzie utrzymywać tempo corocznej iteracji pełnofunkcyjnych chipów GPU, dążąc do stworzenia kompleksowej platformy obliczeniowej obejmującej zarówno chmurę, jak i urządzenia końcowe. Podkreślił, że dopóki AI się rozwija, zapotrzebowanie na moc obliczeniową nie będzie bańką.
„Rzadki cel” uwielbiany przez instytucje
Moore Threads wykazało ogromne zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych już na etapie wstępnej wyceny. Według ogłoszenia emisyjnego, 267 inwestorów instytucjonalnych złożyło ważne oferty, a liczba podmiotów objętych alokacją wyniosła 7555, z łączną liczbą zapisanych akcji na poziomie 70,406 miliardów, co daje 1572-krotną nadsubskrypcję, znacznie przewyższającą większość tegorocznych nowych emisji.
Wśród uczestników znalazły się 86 funduszy publicznych, 124 fundusze prywatne, 30 domów maklerskich i 13 instytucji ubezpieczeniowych. Southern Fund zgłosił 404 produkty, planując zakup 5,285 miliardów akcji; E Fund zgłosił 389 produktów; ICBC Credit Suisse i Fullgoal Fund zgłosiły odpowiednio 345 i 265 produktów.
Początkowy wskaźnik przydziału w ofercie internetowej Moore Threads wyniósł 0,02423369%. W dniu rozpoczęcia subskrypcji, 24 listopada, cena emisyjna 114,28 juanów za akcję ustanowiła rekord najwyższej ceny emisyjnej w tym roku. IPO zebrało około 8 miliardów juanów, stając się największym projektem IPO na rynku STAR Market w tym roku.
Od złożenia wniosku o IPO na rynku STAR Market 30 czerwca do debiutu 5 grudnia minęło zaledwie 158 dni. Jako jedyny krajowy producent GPU z głęboką obecnością zarówno w segmencie B2B, jak i B2C, Moore Threads stało się w oczach rynku kapitałowego „niepowtarzalnym, rzadkim celem inwestycyjnym”.
Wczesni inwestorzy zarobili 6200 razy
Od momentu założenia w 2020 roku Moore Threads szybko stało się centrum uwagi rynku pierwotnego. Firma błyskawicznie pozyskiwała finansowanie, osiągając łączną wartość przekraczającą 10 miliardów juanów, a przed debiutem miała aż 86 akcjonariuszy.
Jej zdolność do przyciągania kapitału przejawia się nie tylko w łącznej kwocie finansowania, ale także w niesamowitych zyskach dla wczesnych inwestorów — jako jeden z pierwszych inwestorów, Peixian Qianyao osiągnął ponad 6262-krotny wzrost wartości inwestycji, tworząc legendę kapitałową.
Powstanie Moore Threads zbiegło się z boomem inwestycyjnym w chińskim sektorze półprzewodników w 2020 roku, gdzie rynek GPU był pełen konkurentów. Mimo ostrej rywalizacji, Moore Threads, określany jako „chiński Nvidia”, od początku zachwycił rynek — w mniej niż 100 dni od założenia firma przeprowadziła dwie rundy finansowania, osiągając wycenę ponad 1 miliarda dolarów i ustanawiając rekord najszybszego wejścia do grona jednorożców w branży, co pokazuje jej ogromny potencjał i atrakcyjność rynkową.
Po uzyskaniu wstępnego uznania rynku, Moore Threads całkowicie rozgrzało entuzjazm rynku kapitałowego. Od rundy Pre-A w 2021 roku do rundy A, firma przyciągnęła dziesiątki czołowych instytucji, takich jak Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, które dokonały „hurtowych” inwestycji. Taka sytuacja pokazuje, że zarówno długo obecne na rynku instytucje, jak i kapitał branżowy z innych sektorów, uznały Moore Threads za czołowy cel inwestycyjny, rywalizując o udział i wspierając jej szybki rozwój.
Wyzwania zyskowności przy wysokiej wycenie
Mimo ogromnego entuzjazmu rynku, firma nadal generuje straty. Przychody Moore Threads w 2024 roku wyniosły 438 milionów juanów, a strata netto 1,618 miliarda juanów, przy wskaźniku cena/sprzedaż na poziomie 122-krotności, znacznie przewyższającym światowych gigantów GPU, takich jak Nvidia.
Przychody firmy gwałtownie rosły w ostatnich latach — z 46,088 milionów juanów w 2022 roku do 438 milionów juanów w 2024 roku, a w pierwszych trzech kwartałach 2025 roku osiągnęły już 785 milionów juanów. Jednak z powodu ogromnych nakładów na badania i rozwój, strata netto w latach 2022–2024 wyniosła odpowiednio 1,894 miliarda, 1,703 miliarda i 1,618 miliarda juanów. W pierwszych trzech kwartałach 2025 roku strata wyniosła 724 miliony juanów, a w samym trzecim kwartale 453 miliony juanów, co oznacza wzrost o prawie 180 milionów rok do roku.
Wydatki na badania i rozwój pozostają na wysokim poziomie — w latach 2022–2024 wyniosły odpowiednio 1,116 miliarda, 1,334 miliarda i 1,359 miliarda juanów, a w pierwszej połowie 2025 roku 557 milionów juanów. Wydatki na badania i rozwój od dawna przekraczają przychody, co pokazuje wagę, jaką firma przywiązuje do innowacji technologicznych. Moore Threads przewiduje osiągnięcie skonsolidowanego zysku najwcześniej w 2027 roku, co oznacza, że krajowe firmy GPU nadal muszą przejść długi okres inkubacji.
„Pełnofunkcyjny GPU” na poziomie Nvidia
„Moore Threads jest definiującym pełnofunkcyjne GPU.” Zhang Jianzhong wyjaśnił, że w przeciwieństwie do innych krajowych firm GPU, produkty Moore Threads to „pełnofunkcyjne GPU”. W oparciu o własną architekturę MUSA, firma jako pierwsza osiągnęła przełom w jednoczesnym wsparciu przyspieszenia AI, renderingu grafiki, symulacji fizycznych i przetwarzania wideo w wysokiej rozdzielczości na jednej architekturze chipu.
Zhang Jianzhong wyjaśnił, że w erze inteligencji zapotrzebowanie naukowców na platformy obliczeniowe przekracza granice — naukowiec może jednocześnie potrzebować trenowania modeli AI, obliczeń wysokiej wydajności, renderowania 3D, kodowania/dekodowania wideo i symulacji fizycznych. Moore Threads dąży do stworzenia uniwersalnej platformy przyspieszającej obliczenia, pomagając naukowcom otwierać nowe kierunki badań i odkrywać więcej zastosowań AI.
Architektura MUSA jest kompatybilna z międzynarodowym ekosystemem GPU zdominowanym przez Nvidia, umożliwiając deweloperom efektywne wykorzystanie istniejących zasobów kodowych przy niższych kosztach. Dzięki temu Moore Threads jest jedyną krajową firmą mogącą funkcjonalnie konkurować z Nvidia i bywa nazywana „chińskim Nvidia”.
Trzy główne projekty inwestycyjne obejmujące wszystkie scenariusze
IPO Moore Threads finansuje trzy główne projekty: projekt chipów AI do treningu i inferencji, mający na celu stworzenie platformy inteligentnych obliczeń integrującej moc obliczeniową, pamięć i komunikację, która w przyszłości zaspokoi potrzeby klastrów AI liczących dziesiątki tysięcy kart; nowa generacja autonomicznych chipów graficznych spełni potrzeby renderowania 3D, cyfrowych bliźniaków i symulacji świata fizycznego; projekt chipów AI SoC ma zaspokoić potrzeby AI na urządzeniach końcowych w erze Internetu rzeczy.
„Na bazie iteracji architektury MUSA tworzymy platformę obliczeniową obejmującą chmurę i urządzenia końcowe, zapewniając silne wsparcie AI dla cyfrowej transformacji wszystkich branż.” — powiedział Zhang Jianzhong. Od momentu powstania w 2020 roku firma nieprzerwanie koncentruje się na niezależnych badaniach i projektowaniu pełnofunkcyjnych GPU.
Zgodnie z prognozami Frost & Sullivan, do 2029 roku światowy rynek GPU osiągnie wartość 3,62 biliona juanów. Szczególnie dynamiczny wzrost przewiduje się w Chinach, gdzie rynek osiągnie 1,36 biliona juanów, a udział w rynku światowym wzrośnie z 15,6% w 2024 roku do 37,8%, przy rocznej złożonej stopie wzrostu wynoszącej 51,1%. Zhang Jianzhong uważa, że „społeczeństwo ludzkie wkroczyło w erę obliczeń, moc obliczeniowa to siła narodowa, a chipy GPU stały się fundamentem tej mocy.”
