Pinabulaanan ang teorya ng AI bubble! UBS: Walang palatandaan ng paglamig sa mga data center, tinaasan ang inaasahang paglago ng merkado sa susunod na taon sa 20-25%

Ang estruktural na pagbabago sa gastos ng pagtatayo ng AI data center ay magpapatuloy ng mataas na antas ng pamumuhunan hanggang hindi bababa sa 2027, at ang monetization ng AI ay nagsisimula nang makita ang mga unang palatandaan.

May-akda: Zhang Yaqi

Pinagmulan: Wall Street Journal

Ipinahayag ng UBS sa pinakabagong malalim na ulat na inilabas noong ika-5 na ang pandaigdigang merkado ng kagamitan sa data center ay “walang anumang palatandaan ng pagbagal.”

Ayon sa pinakabagong datos ng UBS Evidence Lab, ang kapasidad ng pandaigdigang data center ay nasa mabilis na yugto ng pagpapalawak, na may kasalukuyang under-construction na kapasidad na umaabot sa 25GW, at kasalukuyang operational na kapasidad na humigit-kumulang 105GW. Ipinunto ng team ng analyst na pinamumunuan ni Andre Kukhnin sa ulat na isinasaalang-alang ang conversion ng mga under-construction na proyekto sa aktwal na kapasidad, pati na rin ang patuloy na mataas na capital expenditure ng hyperscale cloud providers, ang industriya ay inaasahang makakamit ng humigit-kumulang 25-30% na paglago sa 2025, at ang malakas na momentum na ito ay magpapatuloy hanggang 2026.

Batay sa malakas na datos ng mga under-construction na proyekto at napakababang vacancy rate, inihayag ng UBS ang pagtaas ng kanilang medium-term growth forecast para sa industriya, na tinatayang aabot ang market growth rate, kabilang ang kuryente, cooling, at IT equipment, sa 20-25% pagsapit ng 2026.

Ang positibong prediksyon na ito ay direktang sumasalungat sa kamakailang pananaw ng merkado tungkol sa “AI bubble.” Binibigyang-diin ng UBS na ang adoption rate ng generative AI (GenAI) ay nagpapakita ng exponential na paglago, at bagaman ang monetization ay nasa maagang yugto pa lamang, mayroong aktwal na taunang recurring revenue (ARR) na umabot na sa $1.7 billions. Ang lalim ng aplikasyon ng teknolohiyang ito, na sinamahan ng mas maikling lifecycle ng AI servers na nagdadala ng kapalit na demand, ay sumusuporta sa pangmatagalang kasiglahan ng buong industrial chain.

Itinaas ang Growth Forecast, Liquid Cooling ang Nangunguna

Sa pinakabagong ulat, in-update ng UBS ang pangunahing mga palagay nito para sa pandaigdigang merkado ng kagamitan sa data center. Inaasahan ng bangko na pagkatapos ng 25-30% na paglago ng market size sa 2025, mananatili ang growth rate sa mataas na antas na 20-25% sa 2026, 15-20% sa 2027, at magpapatuloy ng matatag na taunang paglago na 10-15% mula 2028 hanggang 2030.

Ang kumpiyansa sa prediksyon na ito ay nagmumula sa cross-validation ng maraming datos. Ayon sa UBS, ang vacancy rate ng data centers sa North America, Europe, at Asia-Pacific ay patuloy na nasa makasaysayang mababang antas (1.8%, 3.6%, at 5.8% ayon sa pagkakasunod), na nagpapakita ng supply shortage sa merkado. Kasabay nito, ipinapakita ng pipeline data ng UBS Evidence Lab na kung ang mga planadong kapasidad ay maisasakatuparan sa 2029, kahit hindi isama ang mga bagong proyekto, ang compound annual growth rate (CAGR) mula 2025-2029 ay aabot sa 21%.

Sa mga sub-segment, ang cooling market ay partikular na namumukod-tangi. Kasabay ng pagtaas ng power density ng AI chips, inaasahan ng UBS na pagsapit ng 2030, ang cooling segment ay magpapanatili ng humigit-kumulang 20% na compound annual growth rate, kung saan ang liquid cooling technology ay mangunguna na may 45% growth rate, na siyang pinakamabilis na lumalagong sub-sector.

Hindi Bumababa ang Capital Expenditure Intensity, Tumataas ang Halaga ng Bawat Megawatt

Para sa mga alalahanin ng merkado tungkol sa sustainability ng capital expenditure (Capex), ipinunto ng UBS sa pamamagitan ng cost structure analysis na ang gastos sa pagtatayo ng AI data centers ay dumaranas ng estruktural na pagbabago.

Ipinapakita ng ulat na kumpara sa tradisyonal na data centers, ang bawat megawatt facility cost ng AI data centers ay tumaas ng humigit-kumulang 20%, na pangunahing dulot ng upgrades sa cooling at power infrastructure. Gayunpaman, ang mas mahalagang pagbabago ay ang pagtaas ng gastos sa IT equipment—dahil sa mataas na presyo ng AI chips, ang bahagi ng IT equipment sa kabuuang gastos ay tumaas nang malaki, at ang bawat megawatt cost nito ay 3-4 na beses ng tradisyonal. Ang estrukturang ito ay nagpapababa ng price sensitivity ng mga customer sa facility side, na pabor sa upstream equipment suppliers.

Tungkol sa financial status ng hyperscale cloud providers, ipinunto ng UBS na bagaman ang ratio ng capital expenditure sa sales (Capex/Sales) ay higit sa nadoble mula 2023, na umabot sa 25-30%, ang kasalukuyang capital expenditure ay nananatiling humigit-kumulang 75% ng operating cash flow (OCF) ng industriya, na nasa kontroladong antas. Inaasahan ng UBS technology hardware team na ang ganitong mataas na antas ng pamumuhunan ay magpapatuloy ng hindi bababa sa 2027.

Unang Palatandaan ng AI Monetization, Pangontra sa Bubble Risk

Para sa mga isyung pinaka-pinag-aalala ng mga mamumuhunan tulad ng “return on investment” at “monetization,” nagbigay ang UBS ng positibong maagang ebidensya sa ulat. Tinataya ng UBS na ang taunang recurring revenue (ARR) ng pangunahing AI-native applications ay umabot na sa $1.7 billions, na katumbas ng 6-7% ng kasalukuyang kabuuang SaaS market.

Binibigyang-diin ng UBS na ang GenAI bilang isang teknolohiya ay may walang kapantay na bilis ng adoption. Ipinapakita rin ng pinakabagong survey ng McKinsey na sa nakaraang 12 buwan, ang average na revenue growth na nakamit ng mga kumpanya sa pamamagitan ng paggamit ng AI ay 3.6%, habang ang average na pagbaba ng gastos ay 5%.

Gayunpaman, binigyang-babala rin ng UBS ang mga potensyal na pisikal na constraint risk. Ang power supply ay itinuturing na pinakamalaking bottleneck, lalo na sa Europe, kung saan ang grid connection schedule ng ilang pangunahing hubs ay naurong na hanggang 2030s. Bukod dito, inaasahan ng UBS na ang data centers ay aabot sa mahigit 60% ng incremental power demand ng US mula 2025-2030, na magdadala ng hamon sa grid reliability at equipment delivery. Ngunit ayon sa UBS, ang mga bottleneck na ito ay higit na nagtataas ng halaga ng kasalukuyang assets, sa halip na tapusin ang investment cycle.

Mga Panalo at Talo Dahil sa Teknolohikal na Iterasyon

Habang ang rack power density ay lumilipat mula sa tradisyonal na 10kW patungo sa AI era na 100kW o mas mataas pa, ang teknikal na arkitektura ng infrastructure ay dumaranas ng malalim na pagbabago. Partikular na binanggit ng UBS ang trend ng paglipat sa 800V direct current (DC) architecture, na inaasahang malawakang ipapatupad sa pagtatapos ng 2028 hanggang simula ng 2029.

Ang teknolohikal na pagbabagong ito ay muling huhubog sa competitive landscape. Ipinunto ng UBS na ang demand para sa medium voltage (MV) equipment ay mananatiling matatag, ngunit ang low voltage (LV) alternating current equipment ay nahaharap sa panganib na mapalitan ng mas mataas na voltage DC distribution. Sa trend na ito, ang mga kumpanya na may kumpletong medium voltage product line at kakayahan sa innovation ay mas may kalamangan sa depensa.