イングランド銀行、ヘッジファンドの国債ポジションが1000億ポンドに達し懸念を表明

ヘッジファンドの大量ギルト取引、イングランド銀行が警鐘

最新のデータによると、ヘッジファンドは11月末までに銀行からほぼ1,000億ポンドを借り入れ、これらの資金を英国国債（ギルト）に再投資している。

この大規模なエクスポージャーにより、イングランド銀行は英国が債券市場の深刻な混乱に直面するリスクがあると警告している。アンドリュー・ベイリー総裁は、ギルトを担保に巨額の資金を借り入れているヘッジファンドに関する同行の警告を受け、今週、議会議員に懸念を表明すると見込まれている。

ベイリー総裁は、債券市場の変動は避けられないと警告しており、当局者はヘッジファンドの活動が金融システムの安定性を脅かす可能性があることをますます懸念している。銀行とは異なり、ヘッジファンドは規制の監督が比較的緩やかであるが、世界の資産の拡大するシェアを管理している。

規制当局はギルト市場でのリスクテイクを制限する新たな措置を提案しているが、ヘッジファンド側は、規制強化により英国債への投資が減少し、結果として政府の調達コストが上昇する可能性があると反論している。

今週、ベイリー総裁は英国の金融システムに対するこれらの脅威について財務委員会に出席し、議論を行う予定だ。

ギルト取引におけるヘッジファンドの影響力拡大

現在、ヘッジファンドはギルト取引全体の約3分の1を占めており、数年前のわずか15%から急増している。国債を担保に借り入れるのは従来からの手法だが、ヘッジファンドはギルトをレバレッジ取引に活用し、時には100倍もの取引を行って、現物と先物のわずかな価格差から利益を上げている。

イングランド銀行のデータによれば、ギルト取引のためのヘッジファンドの借り入れはわずか1年余りで10倍に急増し、11月には999億ポンドに達した。これは以前の100億ポンド未満からの大幅増加である。

財務委員会の自由民主党議員クリス・コグランは、主に米国を拠点とする少数のヘッジファンドが、この市場における純借入の90%を占めていると強調した。

当局者は、経済や金融システムに突発的なショックが生じた場合、ギルトの迅速な「ファイヤーセール（投げ売り）」が引き起こされ、金融市場が不安定化する恐れがあると警告している。

コグラン氏は「イングランド銀行が、巨額のレバレッジをかけて大量の英国国債を積み上げている少数のヘッジファンドを精査するのは正しい。これは市場ショックの影響を強める可能性がある」とコメントした。

国際的比較と規制対応

エコノミストたちは、ヘッジファンドによる米国債へのエクスポージャーが2017年から2019年にかけてほぼ1兆ドル急増した米国との類似点を指摘している。

2020年3月のパンデミック初期、これらのレバレッジポジションの迅速な解消が、通常は世界で最も流動性が高いとされる市場の極端なボラティリティの原因とされた。ヘッジファンドは数日のうちに2,000億ドル超の米国債を売却し、総エクスポージャーを4,300億ドル減少させた。

この売りの波により、株式市場が暴落する中でも債券利回りが急上昇し、米連邦準備制度理事会（FRB）は市場安定化のため、1兆ドルの国債購入による介入を余儀なくされた。

改革要求と業界の反発

ベイリー総裁は、債券取引の構造が近年大きく変化し、市場のボラティリティ増加につながっていると指摘している。

規制当局は、ヘッジファンドによる過度なリスクテイクを抑制する新たな規則の最終化を進めている。これには、より多くの取引を中央清算機関経由で行うことを義務付けることが含まれており、これにより保証金の支払いが必要となり、ヘッジファンドの利益が減少する可能性がある。米国では既に同様の措置が採用され、2027年に施行される予定だ。

当局はまた、レポ取引の担保資産に市場価格より低い「ヘアカット（減額）」を導入するかどうかも検討しており、これにより借り入れの魅力が低下する可能性がある。

しかし、Alternative Investment Management AssociationやManaged Funds Associationのような業界団体は、イングランド銀行のディスカッションペーパーへの回答でこれらの計画を批判している。

イングランド銀行の副総裁であるデイブ・ラムズデン卿は最近、「現状維持は選択肢ではない。何らかの対応が必要だ」と述べ、変革の不可避性を強調した。