すべての市場サイクルが同じというわけではありませんが、注目すべきパターンがあります。
この理論に基づき、アナリストのMichael van de Poppeは、トップキャップ資産間でCOVID以前のような再編が繰り返されると予測しています。基本的に、これらのサイクルはオルタナティブ資産へのローテーションフローによって定義される傾向があります。
この文脈で言えば、この予測は2019年のサイクルに由来しています。当時、ETH/BTCレシオは0.02でボトムをつけ、その後2021年第4四半期初頭までに300％以上の上昇を見せました。
当然ながら、次の疑問は、Ethereum（ETH）が再び同じような動きを見せることができるのかという点です。
出典：TradingView（ETH/BTC）
テクニカル面を見ると、このレシオは再び0.02のフロアで反発しています。
チャートが示す通り、2025年第2四半期以降、このレシオは垂直的に拡大し、75％上昇しました。これはEthereumの80％の上昇（$3.4kまで）とほぼ一致しており、同期間のBitcoin（BTC）の15％上昇と比較できます。
要するに、2025年のETHのBTCに対する弱さは、ETH/BTCレシオが第1四半期に38％下落した後、反発したことが要因です。しかし、これが確定的なボトムを示しているのでしょうか？もしそうであれば、ブレイクアウトの始まりとなる可能性があります。
EthereumのL1が主役に
確かに、COVID以前のようなラリーを期待するのはやや楽観的かもしれません。
論理はシンプルです。COVID-19後のラリー以降、市場は大きく進化し、BTCは現物および投機的な資本フローの中心となり、時価総額は2025年第4四半期初頭に過去最高の2.5兆ドルに達しました。
とはいえ、Ethereumは独自の道を切り開いているようで、主要な指標で強さを示しています。例えば、Ondo FinanceはETHのRWA TVLの11％を占めており、EthereumのTPSは最近5.8万という過去最高を記録しました。
出典：Growthpie.com
これらを総合すると、この強さは2019年型の上昇がまだ消えていないことを示しています。
むしろ、EthereumのオンチェーンパフォーマンスはBitcoinのドミナンス（BTC.D）に明確に追いついてきています。例えば、ETHのマーケットシェアは2025年第2四半期の8％の安値から60％以上跳ね上がり、この仮説をさらに強化しています。
大きな違いは？ETHのドミナンスはよりファンダメンタルズに支えられています。
現在のマクロ環境において、これはEthereumにBitcoinに対する明確な優位性を与えています。規制が整備されていく中で、L1は勢いを先取りするポジションにあり、ETH/BTCの75％反発はこのトレンドの初期シグナルとなっています。
まとめ
- Ethereumのマーケットシェアは急激に回復し、ETH/BTCレシオは2025年第2四半期の安値から75％上昇、強力な開発者活動に支えられています。
- L1は市場の勢いを先取りする体制にあり、ETHのドミナンスは規制の明確化とともにCOVID以前型のブレイクアウトの可能性を示しています。
