なぜDonald TrumpのWorld Liberty Financial（WLFI）が今銀行免許を申請しているのか？

1月7日、Donald TrumpのWorld Liberty Financial（WLFI）は、「World Liberty Trust Company」を設立するための全国銀行チャーターを正式に申請しました。

これは、USD1ステーブルコインの発行、保管、償還、およびリザーブ管理を専門に扱う提案中の全国信託銀行です。USD1はWLFIの主力製品であり、10のブロックチェーンネットワークにわたり33億ドル以上が供給されています。

一見すると、この動きは標準的なコンプライアンスの強化のように見えます。著名な暗号資産発行者が懐疑的な視線を向けられる中で、より「制度的」に見せかける予想通りの試みに思えます。

しかし、申請書を詳しく調べると、デジタル資産市場の将来を見据えた、より複雑な賭けが明らかになります。

WLFIの動きは、ステーブルコインが投機的取引を支えるドルチップとしての起源から離れ、銀行、決済会社、多国籍大企業が日々のオペレーションに組み込むことができる、規制された決済インフラへと進化しつつあるという見方に基づくものです。

市場のハックからインフラへ

WLFIの申請の戦略的ロジックを理解するには、まずステーブルコインの役割がどのように変化しているかを見なければなりません。

その歴史の大部分において、ステーブルコインは実質的に市場のハックとして機能してきました。遅い銀行システムを経由せず、24時間365日世界中を移動できるドル類似の手段を提供してきたのです。

この「境界の外」にあるという状況は、ステーブルコインが暗号資産初期のブーム時代に急速に拡大するための重要な優位性となりました。

しかし同時に、この資産クラスは規制のグレーゾーンに閉じ込められました。分散型金融（DeFi）プロトコルやオフショア取引所には十分でしたが、一般的な決済や企業のバランスシートにはリスクが高すぎました。

このダイナミクスは、ワシントンが2025年にステーブルコイン規則を正式化し始めたことで根本的に変化しました。

Trump関連プロジェクトをめぐる政治的な見方はともかく、この規制の転換による市場への影響は単純です。連邦レベルのフレームワークが成立すれば、規制ステータスは機関投資家が引き受けることのできる明確な商品特徴となります。

ステーブルコインが給与支払い、国際送金、加盟店決済、大口財務操作など本格的な経済活動を支えるようになるには、発行者が毎月の証明書やマーケティングの約束以上のものを提供する必要があります。規制当局が必須となるのです。

信託銀行チャーターは、そのメッセージを市場に伝える最も明確な方法かもしれません。これにより、WLFIの「USD1」ステーブルコインの発行と保管が単一の連邦監督機関のもとに置かれます。

従来型の預金・融資銀行になることなく、銀行レベルのガバナンスや監査、統制が事業全体を包み込む形となります。

この区別は申請において極めて重要です。全国信託銀行は確かに「銀行」ですが、「ナローバンキング」です。信用創造ではなく、保管や資産の安全管理といった受託業務に特化しています。

これは、完全裏付け・償還可能・主に決済に使われるというステーブルコインの理想像にきれいに合致する企業構造です。

信託チャーターの戦略的ロジック

WLFIの提案は、ステーブルコインの普及が新たな時代に入ったという前提に立っています。このフェーズでは、発行者が分散型取引所にどれだけ多くの取引ペアを載せられるかではなく、コンプライアンスが普及を左右します。

したがって、全国信託チャーターの申請は、3つの特定領域で優位性を確保するために設計されています。

第一に、カウンターパーティからの信頼を確立することが目的です。

大手取引所、市場メイカー、決済プロセッサ、企業の財務部門は、ますますステーブルコインを金融インフラの一部として扱っています。インフラとして機能する資産では、新規性より安全性と予測可能性が重視されます。

この文脈で、連邦チャーターは「退屈」であることが正しい意味を持ちます。厳格な統制、必須の報告義務、運営変更を強制する権限を持つ監督者の存在を示しています。これらは大手金融機関のリスク委員会が求める要素です。

第二に、チャーターは垂直統合とマージン獲得への道を提供します。ステーブルコイン事業の経済はシンプルですが強力です。発行者は、通常短期国債で運用されるリザーブからスプレッドを獲得します。

その収益から、運営コスト、コンプライアンス費用、流通インセンティブ、パートナー手数料を支払う必要があります。

もし現状でWLFIが保管や運用インフラを外部ベンダーに依存しているなら、信託銀行チャーターの取得でその重要部分を内製化できるようになります。

イールドカーブが変動し、発行者間のインセンティブ合戦が激化する市場環境では、事業全体を自社で持つことが、利益ある規模化と永遠に補助金に頼る生き残りの分かれ目になります。

第三に、チャーターは決済接続性を深めるための現実的な道筋を提供します。業界の「北極星」は、米国の主要決済システムへのアクセスです。

信託銀行チャーターが連邦準備制度への直接アクセスを保証するわけではありませんが、そうした対話の信頼性を高める規制カテゴリに発行者を位置付けます。

WLFIが消費者銀行に突然変身することが目的ではありません。むしろWLFIは、法律や内部ポリシーによって「本物」のステーブルコインの要件を示されている保守的な金融機関に対し、USD1を認識可能なものにしようとしているのです。

World Liberty Trust Companyの提案社長兼会長であるZach Witkoff氏は次のように述べています：

「機関投資家はすでにUSD1を国際決済、決済、財務運用に利用しています。全国信託チャーターを取得することで、発行・保管・交換を、厳格に規制された単一事業体の下でフルスタックサービスとして提供できるようになります。」

マクロ経済的な意味合い

銀行業務の即時的な仕組みを超えて、ステーブルコインはますます、暗号資産の物語に偽装された金融マクロの物語となっています。

この分野の収益性は、金利にますます左右されるようになっています。短期金利が高いときは、ステーブルコインのリザーブが有意な収益を生み、成長やインセンティブの補助金になります。金利が下がれば、その安易な収益が圧縮され、発行者は流通や実用性でより激しく競争せざるを得なくなります。

いずれの場合も、規模が最重要です。ステーブルコイン市場は十分大きく成長し、リザーブ管理はもはや発行者にとって副次的なものではなく、ビジネスモデルそのものとなりました。このため、規制が急速に経済的な参入障壁になっています。

高金利環境では、平均的な発行者でさえも利用者誘致のためのインセンティブを賄えます。しかし低金利環境では、幅広い受容と低いコンプライアンスコストを持つ発行者が持続的な勝者となります。

これらの企業は、ユーザーの信頼や銀行インフラへのアクセスを失うことなく、より薄いマージンで運営できます。

2026年には金利緩和が予想されるという市場コンセンサスがある中、WLFIが信託銀行チャーター取得を目指すのは戦略的なヘッジとなります。「インセンティブを増やすだけ」の戦略が財政的に困難になるとき、構造的効率性で勝負する手段となるのです。

この動きは、競争環境が変化している中で現れました。長年にわたり、市場はTetherのUSDTオフショア流動性と、米国向け「規制寄り」を自認するCircleのUSDCによる「デュオポリープラス」体制でした。

しかし次の波は異なります。銀行、カストディアン、規制されたインフラプロバイダーが、ステーブルコインを決済レイヤーとして再配置しています。

この傾向は、すべての発行者に対するハードルを上げます。既存の金融機関や規制対象の金融インフラがステーブルコイン決済を統合し始めれば、規制が明確で強固な統制・監査可能性を備えるカウンターパーティが自然と選好されます。

これによって既存の大手発行者が排除されるわけではありませんが、WLFIのような新規参入者が規制と流通をセットにして市場に入るチャンスが生まれます。

したがって、WLFIの銀行申請は、そのクラブに扉がさらに狭まる前に加わろうとする試みのように見えます。

投稿「Why is Donald Trump’s World Liberty Financial (WLFI) is applying for a banking license right now?」はCryptoSlateで最初に公開されました。