議員たちがCLARITY法案で暗号資産の未来を形作る

CLARITY 2026 フレームワーク

「Digital Asset Market Clarity Act of 2025」、通称H.R. 3633は、大半の暗号資産をコモディティと分類し、Commodity Futures Trading Commission（CFTC）の監督下に置くことを目的としています。以前は、Genslerの任期中に暗号資産は主にSecurities and Exchange Commission（SEC）の管轄下で証券とみなされていました。

上院では、銀行委員会と農業委員会の2つの異なるCLARITY法案が議論されており、後者はCFTCにより広範な権限を与えることに焦点を当て、下院のCLARITY法案と類似した草案と見なされています。

2025年7月17日、下院は大差（294対134票）で同法案を可決しました。現在は上院に焦点が移り、Tim Scott上院議員および農業委員会委員長John Boozmanが今月中に協議を予定しています。以前の報道では、両党間の議論にも言及がありました。

マー ク アップ セッションと立法プロセス

今月開始が期待されているのは上院のマー ク アップ セッションであり、銀行委員会と農業委員会が暗号資産関連法の権限を持ちます。White House Crypto AdvisorのDavid Sacks、およびTim Scott、John Boozman両上院議員によれば、プロセスは1月に再開される見込みです。

銀行委員会と農業委員会は、それぞれのバージョンを審査し、上院内で統一案を作成します。

第3段階では、統一された法案が上院多数党院内総務によって採決にかけられ、通常は過半数（51名）の賛成で可決されます。ただし、民主党がフィリバスター（議事妨害）などでプロセスを阻止しようとした場合、60名の賛成が必要となります。

上院の3段階プロセス後、上院のテキストに変更が生じた場合（これは想定されています）、下院案との不一致が調整されます。合同委員会が最終の「Enrolled Bill」を作成し、両院で承認されます。

2026年に私たちが目にする第5段階、最後の段階は、立法承認後に法案がTrumpに提出され、署名されることです。この段階は最も容易だとされ、Trumpも心待ちにしています。委員会での協議と採決が1月までに完了すれば、上院での採決は3月までに終了する可能性があります。下院と上院間の合意が3～4か月以内にまとまれば、Trumpは8月の選挙期間前に署名する可能性もあります。

CLARITYの理解

冒頭で述べたように、この提案はSECの権限を制限し、CFTCの権限を強化します。導入部分では、CFTCがデジタルコモディティおよび仲介業者の規制において中心的な役割を担い、SECが主要な暗号取引に関する一定の権限を維持しつつ、資金調達に関してSEC登録の新たな限定的免除を導入することが明かされています。デジタルコモディティは、証券・デリバティブ・ステーブルコインを除く、ブロックチェーン利用と本質的に結びついたデジタル資産と定義されています。

立法の詳細

これらの定義は、資産が証券かコモディティかをブロックチェーンの発展段階に基づいて判断する動的な規制枠組みを提供します。暗号資産がSECの監督下からCFTCの「成熟したブロックチェーン」へ移行するには、次の3条件を満たす必要があります：

• ブロックチェーンシステムおよびデジタルコモディティが、個人または共同体によって支配されていないこと。
• 価値の大部分が「ブロックチェーンの利用と運用」から生じていること。
• システムがユーザーを特別扱いせず、いずれの保有者も総供給量の20%以上を保有していないこと。

これらの基準を満たさない資産は、SECの監督下にとどまります。この移行は、以前チームや非公開パートナーによる大口保有で発生した問題の再発を防ぐことを目的としています。

出典で注目すべき法的な違いは、「投資契約」（証券の一種）と「投資契約資産」を区別している点です。法律上、投資契約を通じて販売されたデジタル資産は、自動的に投資契約（すなわち証券）とはみなされないとされています。これはGenslerがHoweyテストを部分的に満たす場合でも「全ての暗号資産は証券」と主張していた従来の見解からの逸脱です。

Digital Commodity Exchanges（DCE）、ブローカー、ディーラーはCFTCへの登録が義務付けられます。

Bank Holding Company Actの改正により、金融機関や認定銀行がデジタルコモディティ市場で運営することが可能となり、より多くの企業による暗号資産サービスが促進されます。

SECはブロックチェーンの「成熟性」評価、主要市場の登録免除（12カ月で最大7,500万ドルの売上制限）、未成熟システムの報告規則の設定を担当します。したがって、SECがaltcoinの証券かコモディティかを決定します。

CFTCは、成熟したブロックチェーンベースのデジタルコモディティ取引、現物および現金市場を独占的に監督します。