"Nessuna motivazione a mantenere": le azioni delle società software crollano tra le preoccupazioni per le ultime tecnologie di intelligenza artificiale

Le azioni software affrontano un inizio d'anno difficile

Fotografo: Michael Nagle/Bloomberg

All’inizio dell’anno, molti investitori speravano in una ripresa delle azioni software. Invece, il settore ha vissuto la sua apertura più difficile degli ultimi anni.

Il debutto del nuovo strumento di intelligenza artificiale di Anthropic il 12 gennaio ha riacceso le preoccupazioni riguardo la disruption tecnologica, esercitando ulteriore pressione sulle aziende software nel 2025. Intuit Inc., il produttore di TurboTax, ha subito un calo del 16% la scorsa settimana—la sua flessione più marcata dal 2022. Nel frattempo, Adobe Inc. e Salesforce Inc., note per le loro soluzioni di gestione clienti, sono scese entrambe di oltre l’11%.

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Secondo Morgan Stanley, un gruppo di aziende software-as-a-service ha perso il 15% dall’inizio dell’anno, dopo un calo dell’11% nel 2025. I dati di Bloomberg indicano che si tratta del peggior inizio d’anno dal 2022.

Il gestore di portafoglio Bryan Wong di Osterweis Capital Management, che gestisce 7,9 miliardi di dollari, ha commentato: “Il recente annuncio di Anthropic evidenzia quanto sia difficile prevedere la crescita futura. Il ritmo del cambiamento è senza precedenti, rendendo le prospettive più incerte che mai.”

Claude Cowork di Anthropic, presentato come una “anteprima di ricerca”, può generare fogli di calcolo da screenshot o redigere report da appunti sparsi, tutto alimentato dall’AI e sviluppato a una velocità straordinaria.

Sebbene ancora nelle fasi iniziali, questa tecnologia è esattamente il tipo di innovazione che ha reso cauti gli investitori, rafforzando il sentimento negativo nel settore, secondo Jordan Klein, analista tecnologico di Mizuho Securities.

In una nota ai clienti datata 14 gennaio, Klein ha scritto: “Molti investitori non vedono alcun motivo convincente per possedere azioni software, indipendentemente da quanto possano diventare sottovalutate. Credono che attualmente manchino catalizzatori per una rivalutazione.”

Il recente calo ha ampliato il divario tra le aziende software e l’industria tecnologica più ampia. Le preoccupazioni per la concorrenza dei nuovi servizi AI stanno oscurando i forti margini di profitto e i ricavi ricorrenti che un tempo rendevano le azioni software attraenti per i professionisti.

Mentre il Nasdaq 100 Index si avvicina a livelli record, aziende come ServiceNow Inc. stanno negoziando ai minimi pluriennali. Un problema chiave è che la maggior parte dei fornitori di software non ha ancora ottenuto risultati significativi con i propri prodotti AI. Salesforce ha promosso la sua soluzione Agentforce, ma non ha avuto un impatto rilevante sui ricavi. Adobe ha aggiunto funzionalità di generative AI al suo software creativo, ma non ha aggiornato alcune metriche relative all’AI nel suo rapporto sugli utili di dicembre.

Prospettive di crescita e sentiment di mercato

Wong osserva che le aziende software consolidate beneficiano di solide reti di distribuzione e accesso ai dati, ma è necessario un ritorno alla crescita affinché le loro azioni si riprendano—uno scenario che non sembra imminente.

Bloomberg Intelligence prevede che la crescita degli utili per le aziende software e di servizi nell’S&P 500 rallenterà al 14% nel 2026, rispetto a una stima del 19% nel 2025. Al contrario, altri segmenti tecnologici appaiono più promettenti.

Le aziende di semiconduttori superano le aspettative

I produttori di chip come Nvidia Corp. dovrebbero registrare una solida crescita dei ricavi, grazie ai grandi investimenti in infrastrutture AI da parte di giganti tecnologici come Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta. Bloomberg Intelligence prevede che le azioni dei semiconduttori raggiungeranno quasi il 45% di crescita degli utili nel 2025, accelerando al 59% nel 2026.

Jonathan Cofsky, gestore di portafoglio presso Janus Henderson Investors, spiega: “I produttori di chip stanno eccellendo perché i loro fondamentali stanno migliorando e le prospettive di crescita sono più chiare, dato il loro bacino di clienti. Al contrario, c’è molta meno chiarezza su come l’AI ridisegnerà il panorama software.”

Valutazioni e prospettive future

Le valutazioni delle aziende software continuano a scendere. L’indice Morgan Stanley di queste società è ora scambiato a 18 volte gli utili previsti per il prossimo anno—il valore più basso mai registrato e ben al di sotto della media decennale di oltre 55 volte.

Wong di Osterweis Capital osserva: “Le aziende software in passato godevano di multipli elevati grazie ai modelli di abbonamento e ai ricavi ricorrenti prevedibili. Ma con gli agenti AI in grado di lavorare 24 ore su 24 e completare grandi progetti rapidamente, è difficile stabilire quale sia la valutazione appropriata.”

Nonostante queste basse valutazioni, alcuni analisti ritengono che il settore possa essere pronto per una svolta.

Barclays prevede che le azioni software possano finalmente vedere un sollievo nel 2026, poiché la spesa dei clienti rimane stabile e le valutazioni diventano più attraenti. Goldman Sachs si aspetta che l’aumento dell’adozione dell’AI espanda il mercato per le aziende software. D.A. Davidson suggerisce che, con le narrazioni di mercato che offuscano i fondamentali, il 2026 potrebbe essere un buon momento per investimenti selettivi nel settore.

Chris Maxey, amministratore delegato e chief market strategist di Wealthspire, che gestisce 580 miliardi di dollari, afferma: “Non possiamo dire che la ripresa sia arrivata, dato che le preoccupazioni sull’impatto dell’AI persisteranno ancora per un po’. Tuttavia, il settore sta diventando più interessante. Non è ancora un acquisto certo, ma ci stiamo avvicinando.”

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