Gli utili delle grandi banche sembravano solidi — ma Wall Street ha comunque premuto su “Vendi”: persino Citi non è riuscita a sfuggire alla trappola

La prima ondata di risultati delle quattro principali banche americane ha lanciato un messaggio chiaro: i fondamentali restano solidi, ma i titoli stanno trattando come se gli investitori avessero già incassato l’assegno.JPMorgan,

, , e hanno tutti riportato risultati che, nel complesso, supportano la narrazione di consumatori resilienti, bilanci stabili e uno scenario dei mercati dei capitali più sano. Tuttavia, la reazione del mercato si è orientata nettamente verso il “sell the news”, riflettendo quanto alte fossero le aspettative dopo la forte performance del settore nel 2025. In tutto il gruppo, il fatturato e il margine d’interesse netto si sono mantenuti meglio del previsto, le tendenze di crescita dei prestiti sono rimaste costruttive e il credito è rimasto gestibile — ma ciò non è bastato a generare un continuo rialzo sostenuto.

Citigroup inizialmente sembrava essere l’eccezione che poteva evitare la dinamica “sell-the-news” che sta colpendo le grandi banche in questa stagione di trimestrali, con il titolo in rialzo nel pre-market dopo un risultato più pulito del previsto e un outlook 2026 ottimistico. Ma quell’ottimismo non è durato una volta iniziata la sessione americana. Citi alla fine si è allineata al resto del gruppo, con le azioni in calo di quasi il 4% mentre gli investitori sono tornati a prendere profitto dopo il forte rally del settore nel 2025.Il dietrofront suggerisce che l’asticella del mercato non è solo quella di battere le stime — bisogna presentare risultati abbastanza solidi da giustificare il rally già incorporato nelle valutazioni bancarie, e finora anche i report “migliori” fanno fatica a superare questo ostacolo.

Guardando alle performance di fatturato, il gruppo ha prodotto un range relativamente stretto di risultati, ma le sorprese positive o negative hanno contato più dei numeri assoluti.

ha ancora una volta registrato la maggiore base di ricavi, con 45,8 miliardi di dollari nel Q4 contro i 44,7 miliardi attesi, rafforzando la sua posizione di motore di utili più diversificato del settore. Bank of America ha registrato uno dei risultati “core banking” più puliti, con ricavi in crescita del 7% su base annua a circa 28,4 miliardi di dollari (28,5 miliardi FTE), battendo il consenso e mostrando una dinamica positiva su tutta la linea. Wells Fargo è stata la principale delusione sui ricavi headline, portando a casa 21,29 miliardi contro i 21,65 miliardi attesi, diventando così la scusa più facile per vendere il titolo nonostante la redditività sottostante fosse migliore di quanto suggerito dal dato principale. I ricavi rettificati di Citigroup, pari a 21,0 miliardi di dollari, hanno leggermente superato le aspettative, ma il segnale più importante è che i ricavi sono cresciuti dell’8% su base annua escludendo la perdita legata alla Russia, evidenziando che la dinamica positiva interessa più linee di business e non si concentra in un solo segmento.

Le tendenze del margine d’interesse netto sono state generalmente costruttive e hanno mostrato che l’effetto “higher for longer” sui tassi non ha schiacciato la capacità di generare utili. Bank of America si è distinta con un margine d’interesse netto in crescita del 10% su base annua a 15,8 miliardi di dollari (15,9 miliardi FTE), sostenuto dalla rivalutazione degli attivi a tasso fisso, dai maggiori depositi e prestiti e dal rafforzamento delle attività di Global Markets. Anche JPMorgan ha registrato un solido margine d’interesse netto, in crescita del 7% a 25,1 miliardi di dollari, mentre il margine d’interesse netto esclusi i mercati è salito del 4% a 23,9 miliardi, a dimostrazione di una crescita costante dei bilanci che compensa tassi più bassi e compressione dei margini. Il margine d’interesse netto di Wells Fargo, pari a 12,33 miliardi di dollari, è stato leggermente inferiore alle stime, una piccola delusione che ha però avuto un peso eccessivo dato quanto il mercato stia premiando i “clean prints” in questa stagione. Le previsioni di Citi sul margine d’interesse netto sono state al centro dell’attenzione degli investitori più del trimestre stesso, con una guidance che prevede una crescita del 5–6% del margine d’interesse netto (esclusi i mercati) nel 2026 — un segnale di stabilizzazione mentre il management punta a un modello a maggior rendimento.

La crescita dei prestiti è stata uno dei temi trasversali più importanti e rafforza l’idea che la domanda rimanga solida nonostante un contesto di tassi ancora incerto. I prestiti medi di JPMorgan sono cresciuti del 9% su base annua e del 3% sequenziale, un forte segnale di dinamismo dei bilanci. I prestiti e leasing medi di Bank of America sono aumentati dell’8% con crescita in ogni segmento, a sostegno della tesi che la domanda di credito, sia consumer che commerciale, tenga bene. Wells Fargo ha registrato una crescita media dei prestiti del 5% su base annua, guidata da commerciale e industriale, auto e carte di credito, mentre i saldi del real estate commerciale e dei mutui residenziali continuano a ridursi. La crescita dei prestiti di Citi è stata uno degli aspetti più positivi, con i prestiti di fine periodo in aumento dell’8% e i prestiti medi in crescita del 7%, trainati da Markets, US Personal Banking e Services — importante perché suggerisce che la ristrutturazione di Citi non sta avvenendo a scapito della crescita nei segmenti chiave.

I ricavi da capital markets e trading sono stati il punto di forza trasversale e probabilmente il segnale macro più chiaro di questa tornata di trimestrali. I ricavi da Markets di JPMorgan sono saliti del 17% su base annua a 8,2 miliardi di dollari, con sia FICC che equities trading sopra le stime, a conferma di una forte attività clienti e domanda di finanziamento. Bank of America ha prolungato la sua serie positiva con ricavi da sales & trading in aumento del 10% a 4,5 miliardi di dollari, trainati da un balzo del 23% dei ricavi da equities a 2,0 miliardi — una solida performance in linea con un tono di mercato in miglioramento e maggiore interesse degli investitori. La performance di Citi nei Markets è stata stabile, con ricavi FICC di 3,46 miliardi superiori alle attese, aiutando a compensare confronti più difficili e rafforzando la sua posizione di primo piano tra le istituzioni. I ricavi Markets di Wells Fargo sono cresciuti del 7% all’interno del segmento Corporate and Investment Banking, ma restano meno centrali nel modello WFC rispetto a

, BAC, o . Resta comunque un messaggio chiaro: la forza dei capital markets è un vento a favore verso il 2026 e un contrappeso significativo alle pressioni sui margini che si manifestano con il calo dei tassi.

La redditività e i trend bottom-line hanno diviso il gruppo in due categorie: “vincitori di scala dominante” e “in miglioramento ma ancora da dimostrare”. JPMorgan ha registrato un EPS di 4,63 dollari con un utile netto di 13,0 miliardi, e il management ha sottolineato che l’utile netto sarebbe stato di 14,7 miliardi escludendo una voce significativa, a conferma della forza degli utili sottostanti. Bank of America ha riportato un EPS di 0,98 dollari contro gli 0,96 attesi, con l’utile netto salito a 7,6 miliardi, a dimostrazione di una solida esecuzione nonostante il titolo sia sceso. Wells Fargo ha mancato l’EPS headline a 1,62 dollari, ma il risultato rettificato di 1,76 dollari ha battuto le attese una volta esclusi gli oneri di licenziamento, facendo sembrare il selloff più una questione di gestione delle aspettative che di reale deterioramento. Citi ha riportato un EPS rettificato di 1,81 dollari contro 1,67 attesi, ma i risultati sono stati distorti dalla perdita legata alla Russia — l’attenzione del mercato era più sulla traiettoria degli utili core di Citi e sulla loro solidità che sulla voce contabile.

La qualità del credito è rimasta generalmente stabile, con differenze tra le banche più nella composizione che nei livelli di stress complessivi. Le rettifiche su crediti di Bank of America sono rimaste a 1,3 miliardi e sono calate su base annua, mentre le perdite nette su crediti sono diminuite sia YoY che sequenzialmente. Importante, i parametri delle carte di credito sono migliorati, con il tasso di charge-off delle carte sceso al 3,40% rispetto al 3,79% dell’anno scorso, anche se le insolvenze sono aumentate stagionalmente. Anche per Wells Fargo le tendenze creditizie sono state stabili, con perdite nette su crediti scese a 1,0 miliardi e un tasso di perdita annualizzato dello 0,43%, anche se il management ha segnalato un aumento nelle perdite su carte, auto e alcune esposizioni CRE, insieme a una modesta crescita degli asset non performing. I costi del credito di Citi sono rimasti elevati a causa delle carte USA, e gli investitori hanno segnalato un aumento dei prestiti non performing dovuto a declassamenti aziendali idiosincratici e a qualche stress sui mutui colpiti dagli incendi. Le rettifiche su crediti di JPMorgan sono state rumorose a causa di una riserva di credito di 2,2 miliardi legata all’impegno di acquisto futuro su Apple Card, che secondo il management ha ridotto l’EPS di circa 0,60 dollari — un fattore headline che rende difficili i confronti puliti anno su anno.

Le spese e la leva operativa sono state un altro elemento chiave di differenziazione, soprattutto considerando quanto le banche stiano investendo in tecnologia, compliance e talenti. Le spese non legate agli interessi di Bank of America sono salite del 4% a 17,4 miliardi, spinte da incentivi, tecnologia e spese legali, ma la banca ha comunque conseguito leva operativa positiva e migliorato il ratio di efficienza al 61%. Le spese di Citi sono aumentate del 6% a 13,8 miliardi, ma il management ha sottolineato la leva operativa positiva in tutte le cinque divisioni e ha confermato obiettivi di efficienza vicini al 60% e RoTCE del 10–11% per il 2026. Le spese di Wells Fargo sono scese dell’1% nel Q4, ma la guidance 2026 di circa 55,7 miliardi indica reinvestimento in crescita e tecnologia più che puro taglio costi. Le spese di JPMorgan sono aumentate del 5% a 24,0 miliardi, coerenti con la sua storica strategia di investire per mantenere la leadership, confermando attese di spesa per il 2026 intorno a 105 miliardi.

Chi ha sovraperformato i peer? Fondamentalmente, JPMorgan resta la franchise più completa, combinando scala, solidità del margine d’interesse netto, esecuzione di livello nei mercati e forti motori di commissioni come Payments e asset management. Bank of America ha probabilmente consegnato il trimestre più pulito nell’ambito “core banking + markets”, con forte crescita del margine d’interesse netto, credito stabile e robusto trading azionario — anche se il titolo non è stato premiato. Il report di Citi sembra la migliore storia di cambiamento del gruppo, con vera trazione nei ricavi tra Services e Banking e target 2026 più chiari, ma l’inversione del titolo segnala che gli investitori non sono pronti a pagare di più senza una continuità di risultati. Wells Fargo ha mostrato una solida esecuzione operativa ma ha pagato a caro prezzo i miss su ricavi e margine d’interesse netto, e in questa fase, anche piccole delusioni vengono trattate come grandi errori.

La debolezza di fine giornata su Citi è stato il segnale più chiaro che non si tratta di una storia da singola banca — è una storia di posizionamento settoriale, dove gli investitori usano la forza degli utili come liquidità per ridurre il rischio invece che per inseguire ulteriori rialzi. Il messaggio più ampio è che i fondamentali delle banche money-center restano sani verso il 2026, soprattutto con la stabilizzazione dei mercati dei capitali e la crescita dei prestiti che rimane positiva. Ma dopo un 2025 eccezionale, il mercato chiede la perfezione — e anche i risultati forti vengono venduti se non danno un motivo chiaro per una rivalutazione al rialzo rispetto ad aspettative già elevate.