MSTR beli di harga bawah atau menunggu? Tiga pertanyaan kunci tentang Strategy yang harus kamu ketahui

Orisinal / Odaily

Penulis / Wenser

Sebagai “barometer pasar kripto”, harga saham Strategy selalu menjadi perhatian pasar, dengan performanya yang erat kaitannya dengan stabilitas arus kas, status indeks, dan faktor kunci lainnya. Berita terbaru menunjukkan bahwa dari 15 hingga 21 Desember, Strategy mengumpulkan dana sebesar 748 juta dolar AS melalui penjualan saham biasa, meningkatkan cadangan kas menjadi 2,19 miliar dolar AS, dan telah menghentikan pembelian bitcoin; saat ini perusahaan memegang bitcoin senilai sekitar 60 miliar dolar AS.

Saat ini, pasar kripto dan Strategy menghadapi pertanyaan kunci: kapan harga saham bisa keluar dari tren penurunan? Kapan investor harus mulai masuk ke saham MSTR? Odaily akan menganalisis secara singkat melalui 3 pertanyaan berikut.

Pertanyaan 1: Asal Mula Penurunan Strategy: Kontroversi Penghapusan dari Indeks MSCI

Jika menelusuri penurunan harga saham Strategy pada kuartal ketiga dan keempat, selain “kejatuhan besar 10·11” yang menyebabkan guncangan sistemik industri dan melemahnya kekuatan beli di pasar kripto, penyebab paling langsung sebenarnya adalah isu “Strategy mungkin dihapus dari indeks MSCI” pada bulan Oktober.

Kondisi Strategy Saat Ini: Keuntungan Mengambang Lebih dari 10,1 Miliar Dolar AS, Imbal Hasil Tahunan Sekitar 24%

Menurut pemantauan analis on-chain Yu Jin , hingga 22 Desember, Strategy (MSTR) masih memegang 671.268 BTC, senilai 60,441 miliar dolar AS, dengan harga rata-rata 74.972 dolar AS, dan keuntungan mengambang sebesar 10,114 miliar dolar AS. Sebaliknya, perusahaan treasury ETH terkemuka, BitMine, memiliki harga rata-rata kepemilikan ETH sebesar 3.884 dolar AS, dan mengalami kerugian mengambang sebesar 3,37 miliar dolar AS. Dalam hal ini, kekuatan BTC dibandingkan ETH masih sangat jelas.

Pada 15 Desember, pendiri dan ketua eksekutif Strategy, Michael Saylor pernah menyatakan bahwa Strategy memegang 671.268 bitcoin, dengan harga pembelian rata-rata 74.972 dolar AS, dan imbal hasil bitcoin tahun ini mencapai 24,9%. Dari data di atas kertas, Strategy masih merupakan saham blue chip dengan performa luar biasa.

Namun, dari data keseluruhan perusahaan treasury BTC, karena penurunan tahunan BTC sebesar -6%, menurut laporan dari BitcoinTreasuries.net , pada tahun 2025, hanya ada satu perusahaan treasury bitcoin yang performa harga sahamnya melampaui indeks acuan S&P 500 (imbal hasil tahunan 16%), yaitu The Blockchain Group yang berbasis di Prancis, dengan harga saham yang melonjak sekitar 164% sejak 1 Januari. Sebagai perbandingan, harga saham Strategy turun 12%, harga saham Metaplanet turun hampir sepertiga, Nakamoto pernah mengumpulkan lebih dari 600 juta dolar AS untuk membeli bitcoin, tetapi kapitalisasi pasarnya telah anjlok lebih dari 98%.

Kontroversi Penghapusan dari Indeks MSCI: Usulan Melarang Perusahaan dengan Kepemilikan Aset Digital Lebih dari 50% Masuk Indeks

Pada bulan Oktober tahun ini, setelah menanggapi pertanyaan klien, MSCI mengajukan usulan untuk menghapus perusahaan yang kepemilikan aset digitalnya melebihi 50% dari total aset dari indeks acuan globalnya. MSCI berpendapat bahwa perusahaan semacam ini lebih mirip dana investasi, dan dana tidak termasuk dalam sistem indeks mereka. Namun

Langkah ini segera mendapat kritik dan bantahan dari perusahaan terkait: Strategy memperingatkan bahwa langkah ini akan menyebabkan volatilitas indeks yang tajam dan bertentangan dengan kebijakan pemerintah AS yang mendorong inovasi aset digital; selain itu, Strategy juga mendesak Komite Indeks Saham MSCI untuk membatalkan usulan tersebut; banyak perusahaan terkait menyatakan bahwa mereka adalah perusahaan yang benar-benar beroperasi dan mengembangkan produk inovatif, dan usulan ini mendiskriminasi industri kripto secara tidak adil.

Kedua belah pihak pernah berdebat sengit: MSCI berargumen bahwa perusahaan cadangan aset digital (DATs) seperti Strategy dan BitMine lebih mirip dana investasi daripada bisnis operasional tradisional; Strategy menunjukkan bahwa karena perusahaan yang melapor dengan IFRS dapat menilai bitcoin berdasarkan biaya, sementara U.S. GAAP mengharuskan penilaian nilai wajar kuartalan, aturan ini sulit diterapkan secara konsisten. Jika harga bitcoin berfluktuasi atau standar akuntansi berbeda, perusahaan yang memegang aset bitcoin akan “keluar-masuk” indeks utama secara drastis, menyebabkan kebingungan bagi penyedia indeks dan investor.

Pasar bereaksi beragam dan penuh perbedaan pendapat.

Dampak Potensial Penghapusan Strategy dari Indeks MSCI: Dapat Menyebabkan Penjualan Kripto Hingga 15 Miliar Dolar AS

Setelah munculnya kontroversi penghapusan dari indeks MSCI, berbagai analis institusi memberikan pandangan mereka:

• Analis JPMorgan memperkirakan, jika Strategy dihapus dari indeks MSCI, dana pasif yang mengikuti indeks mungkin terpaksa menjual saham Strategy hingga 2,8 miliar dolar AS, sehingga pasar akan menghadapi arus keluar dana pasif sekitar 2,8 miliar dolar AS.
• Jika MSCI melanjutkan rencananya untuk menghapus perusahaan treasury aset kripto dari indeksnya, perusahaan terkait mungkin terpaksa menjual hingga 15 miliar dolar AS aset kripto. Kelompok penentang usulan MSCI, “BitcoinForCorporations”, berdasarkan daftar awal terverifikasi yang mencakup 39 perusahaan, memperkirakan kapitalisasi pasar beredar yang disesuaikan adalah 113 miliar dolar AS, dan akan menghadapi arus keluar dana sebesar 10 hingga 15 miliar dolar AS; Strategy menyumbang 74,5% dari kapitalisasi pasar beredar yang terdampak.
• Ada analis yang menyatakan bahwa langkah ini dapat menyebabkan perusahaan yang menimbun bitcoin dalam jumlah besar kehilangan permintaan saham hingga 9 miliar dolar AS, dan mengurangi daya tarik seluruh sektor.
• Pada bulan Desember, Strategy berhasil lolos dari penyesuaian indeks Nasdaq 100, yang juga merupakan ujian pertama sejak perusahaan ini masuk ke indeks tersebut pada Desember tahun lalu.
• Analis dari Jefferies dan TD Cowen di Wall Street menunjukkan bahwa jika Strategy akhirnya dihapus dari MSCI, indeks lain di pasar keuangan global mungkin akan mengikuti, termasuk: indeks Nasdaq 100, indeks CRSP US Total Market, serta indeks FTSE Russell milik London Stock Exchange Group.
• Hingga 20 Desember, indeks Nasdaq 100 masih mempertahankan Strategy, CRSP menolak berkomentar apakah akan mempertimbangkan penghapusan Strategy, juru bicara London Stock Exchange Group menyatakan akan terus memantau masalah ini, namun tanggapan konsultasi terkait akan mengikuti proses manajemen internal mereka.
• Ketua eksekutif Strategy, Michael Saylor, dan CEO Phong Le telah mengirim surat ke MSCI, berargumen bahwa perusahaan ini adalah entitas operasional, bukan alat investasi pasif.

Saat ini, MSCI sedang melakukan konsultasi publik dan akan mengumumkan keputusan akhir pada 15 Januari tahun depan.

Pertanyaan 2: Bukti Efek Lindy di Bidang DAT: Bisakah Strategy Menjadi “Terlalu Besar untuk Gagal”?

Efek Lindy menyatakan bahwa semakin lama sesuatu telah ada, semakin besar kemungkinan ia akan terus ada di masa depan.

Misalnya, karya klasik seperti “Alkitab” dan “Analek Konfusius” lebih mungkin bertahan daripada buku laris atau otobiografi selebriti saat ini.

Sebelumnya, pendiri Strategy, Michael Saylor, pernah dengan lantang menyatakan, “Jika MicroStrategy dapat mengumpulkan 5% dari total pasokan bitcoin, harga bitcoin akan mencapai 1 juta dolar AS. Ia juga menyatakan bahwa jika proporsi kepemilikan mencapai 7%, setiap bitcoin akan bernilai 10 juta dolar AS.” Ia menggambarkan tindakan ini sebagai pendorong kenaikan jaringan.

Sebelumnya, ketua BitMine, Tom Lee, menganalisis dan mengapresiasi langkah “Strategy membangun cadangan kas 1,4 miliar dolar AS”, menurutnya: “Meskipun harga saham Strategy turun lebih dari 50% dalam 6 bulan terakhir, cadangan kas ini akan memungkinkan perusahaan untuk terus membayar dividen kepada pemegang saham selama harga bitcoin turun, tanpa harus menjual kepemilikan bitcoin senilai 61 miliar dolar AS.” Ia juga menunjukkan, pada siklus penurunan bitcoin sebelumnya, harga saham Strategy pernah diperdagangkan di bawah nilai aset bersihnya (NAV), dan membangun cadangan kas adalah untuk mengantisipasi situasi semacam ini.

Menurut analis TD Cowen, Lance Vitanza, Strategy harus membayar sekitar 824 juta dolar AS per tahun untuk bunga dan dividen.

Dengan mempertimbangkan peningkatan cadangan kas Strategy menjadi 2,19 miliar dolar AS, “krisis arus kas” Strategy setidaknya dapat ditunda hingga paruh kedua tahun 2027.

Pertanyaan 3: Apakah Saham Strategy Masih Diminati Pembeli: Dana Miliarder dan Dana Nasional Masih Membeli

Selain informasi pemegang saham kuartal ketiga yang telah kami sebutkan dalam “Harga Saham Turun Setengah Namun Mendapat Dukungan Modal Jangka Panjang, Mengungkap ‘Kelompok Pemegang Saham Misterius’ Strategy”, saham Strategy masih mendapat permintaan yang baik di pasar baru-baru ini. Berita terbaru hari ini menunjukkan bahwa volume perdagangan harian Strategy (MSTR) telah melampaui raksasa perbankan JPMorgan. Selain itu, pembeli lainnya juga merupakan dana dengan skala aset yang besar:

Hedge Fund Milik Miliarder Membeli Lebih dari 390.000 Saham MSTR, Senilai 65 Juta Dolar AS

Pada 17 Desember, hedge fund Point72 milik miliarder Steve Cohen telah membeli 390.666 saham (sekitar 65 juta dolar AS) saham Strategy (MSTR), perusahaan treasury bitcoin.

Korea National Pension Service: Kepemilikan Saham Strategy Naik Menjadi 93 Juta Dolar AS

Pada 10 Desember, BitcoinTreasuries.NET mengungkapkan bahwa Korea National Pension Service (NPS) yang memiliki aset sebesar 1 triliun dolar AS telah meningkatkan kepemilikan sahamnya di perusahaan publik pemegang bitcoin, Strategy (MSTR), menjadi 93 juta dolar AS.

Penutup: 15 Januari Mungkin Menjadi Momen Terakhir untuk Membeli Saham MSTR

Sebelumnya, meskipun Citi secara signifikan menurunkan target harga saham perusahaan treasury bitcoin Strategy dari 485 dolar AS menjadi 325 dolar AS, namun tetap mempertahankan peringkat “beli”, menunjukkan kepercayaan jangka panjang institusi modal terhadap MSTR. Pada 15 Januari tahun depan, apakah indeks MSCI akan tetap mempertahankan saham Strategy, mungkin akan menjadi momen penentuan akhir bagi pembelian saham MSTR.

Sebelum itu, memilih untuk membeli di harga bawah atau menunggu waktu yang tepat, tergantung pada preferensi risiko masing-masing investor.