Dari Kenaikan Suku Bunga Yen hingga Penutupan Tambang, Mengapa Bitcoin Masih Terus Turun

Setelah pemotongan suku bunga di awal minggu ini, tren pasar tidak terlihat baik.

Bitcoin turun kembali ke sekitar $85.600, Ethereum kehilangan level kunci $3.000, dan saham yang terkait dengan cryptocurrency berada di bawah tekanan. Strategy dan Circle sama-sama mengalami penurunan intraday hampir 7%, Coinbase turun lebih dari 5%, dan perusahaan penambangan CLSK, HUT, WULF mengalami penurunan lebih dari 10%.

Dari ekspektasi kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan hingga ketidakpastian jalur pemotongan suku bunga Federal Reserve di masa depan, serta de-risking sistematis oleh pemegang jangka panjang, penambang, dan penyedia likuiditas, alasan penurunan kali ini lebih condong ke faktor makro.

Kenaikan Suku Bunga Yen, Domino Pertama yang Diremehkan

Kenaikan suku bunga di Jepang adalah faktor terbesar di balik penurunan ini, yang mungkin menjadi peristiwa signifikan terakhir di industri keuangan tahun ini.

Data historis menunjukkan bahwa setiap kali Jepang menaikkan suku bunga, pemegang Bitcoin menderita.

Setelah tiga kenaikan suku bunga terakhir oleh Bank of Japan, Bitcoin mengalami penurunan 20%-30% dalam 4-6 minggu berikutnya. Seperti yang dirinci analis Quinten dalam analisanya: Bitcoin turun sekitar 27% setelah kenaikan yen pada Maret 2024, 30% setelah kenaikan Juli, dan turun lagi 30% setelah kenaikan Januari 2025.

Kali ini, ini adalah kenaikan suku bunga pertama di Jepang sejak Januari 2025, dan tingkat suku bunga mungkin mencapai level tertinggi dalam 30 tahun. Prediksi pasar saat ini menunjukkan probabilitas 97% kenaikan suku bunga yen sebesar 25 basis poin, yang sudah dianggap pasti. Hari rapat mungkin hanya formalitas karena pasar telah bereaksi terlebih dahulu dengan penurunan.

Analis Hanzo menyatakan bahwa pasar crypto mengabaikan tindakan Bank of Japan, yang merupakan kesalahan besar. Ia menunjukkan bahwa Jepang, sebagai pemegang surat utang AS asing terbesar (dengan kepemilikan lebih dari $1.1 triliun), adalah pemain utama yang kebijakan bank sentralnya dapat memengaruhi suplai dolar global, hasil surat utang, dan aset berisiko seperti Bitcoin.

Beberapa pengguna Twitter yang fokus pada analisis makro juga menyoroti bahwa yen adalah pemain pasar forex terbesar kedua setelah dolar dan dampaknya pada pasar modal mungkin lebih besar daripada euro. Pasar bullish saham AS hampir tiga puluh tahun sangat terkait dengan yen carry trade. Selama bertahun-tahun, investor meminjam yen dengan suku bunga rendah untuk berinvestasi di saham AS, obligasi, atau aset berimbal hasil tinggi seperti cryptocurrency. Ketika suku bunga Jepang naik, posisi ini dapat dengan cepat dibuka, menyebabkan likuidasi paksa dan deleveraging di semua pasar.

Selain itu, latar belakang pasar saat ini adalah sebagian besar bank sentral utama memangkas suku bunga, sementara Bank of Japan menaikkan suku bunga, menciptakan peluang bagi unwinding arbitrase, yang berarti kenaikan suku bunga seperti ini dapat menyebabkan putaran gejolak baru di pasar cryptocurrency.

Yang lebih penting, risiko utama mungkin bukan pada kenaikan suku bunga kali ini, melainkan pada sinyal yang dikirimkan Bank of Japan terkait panduan kebijakan 2026. Bank of Japan telah mengonfirmasi akan mulai menjual sekitar $550 miliar kepemilikan ETF mulai Januari 2026. Jika Bank of Japan melanjutkan kenaikan suku bunga lagi di 2026 atau beberapa kali, ini dapat memicu kenaikan suku bunga lebih lanjut dan percepatan penjualan obligasi, semakin mempercepat unwinding yen carry trade, menyebabkan penjualan aset berisiko dan repatriasi yen, yang berpotensi menyebabkan dampak berkelanjutan pada pasar saham dan cryptocurrency.

Namun, jika beruntung, setelah kenaikan suku bunga Bank of Japan kali ini, jika rapat-rapat berikutnya menghentikan kenaikan lebih lanjut, kejatuhan pasar mungkin akan mengalami rebound.

Ketidakpastian Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga AS di Masa Depan

Tentu saja, setiap penurunan tidak pernah disebabkan oleh satu faktor atau variabel saja. Waktu kenaikan suku bunga Bank of Japan ini bertepatan dengan penurunan tajam Bitcoin sekaligus menghadapi rasio leverage puncak, kendala likuiditas USD, posisi ekstrem, likuiditas global, dan efek leverage, di antara faktor lainnya.

Mari kita alihkan fokus kembali ke Amerika Serikat.

Dalam minggu setelah pemotongan suku bunga di AS, Bitcoin mulai melemah. Fokus pasar telah bergeser ke pertanyaan seperti "Berapa banyak lagi pemotongan suku bunga yang bisa kita harapkan di 2026?" dan "Apakah laju pemotongan akan dipaksa melambat?" Dua data kunci yang dirilis minggu ini, laporan non-farm payrolls AS dan data CPI, adalah variabel inti dalam repricing ekspektasi ini.

Dengan berakhirnya shutdown panjang pemerintah AS, Bureau of Labor Statistics (BLS) akan fokus merilis data ketenagakerjaan Oktober dan November minggu ini, dengan yang paling dinantikan adalah laporan non-farm payrolls yang akan dirilis malam ini pukul 21:30. Ekspektasi pasar saat ini untuk pertumbuhan lapangan kerja tidak terlalu optimis.

Secara kasat mata, ini mengikuti struktur tipikal "berita baik untuk pemotongan suku bunga", tetapi masalahnya terletak pada skenario potensial di mana jika ketenagakerjaan mendingin terlalu cepat, apakah Federal Reserve akan khawatir tentang perlambatan ekonomi dan memilih laju penyesuaian kebijakan yang lebih hati-hati? Jika data ketenagakerjaan menunjukkan "penurunan drastis" atau memburuk secara struktural, The Fed mungkin memilih untuk menunggu dan melihat daripada mempercepat pelonggaran.

Beralih ke data CPI, dibandingkan dengan data ketenagakerjaan, data CPI yang dirilis pada 18 Desember telah menjadi titik diskusi pasar yang berulang: Akankah CPI memberikan alasan bagi The Fed untuk "mempercepat pengetatan neraca" guna mengimbangi pengetatan Bank of Japan?

Jika data inflasi menunjukkan rebound atau peningkatan kekakuan, bahkan jika The Fed mempertahankan sikap pemotongan suku bunga, mereka mungkin mempercepat pengurangan neraca untuk menarik likuiditas, sehingga menyeimbangkan antara "pelonggaran nominal" dan "pengetatan likuiditas nyata".

Pemotongan suku bunga yang benar-benar deterministik berikutnya tidak akan terjadi hingga jendela kebijakan Januari 2026 paling cepat, yang masih cukup lama. Saat ini, Polymarket memprediksi probabilitas 78% tidak ada perubahan suku bunga pada 28 Januari, dengan hanya 22% probabilitas pemotongan, menyoroti tingginya ketidakpastian seputar ekspektasi pemotongan suku bunga.

Selain itu, minggu ini baik Bank of England maupun European Central Bank akan mengadakan rapat suku bunga untuk membahas sikap kebijakan moneter masing-masing. Dengan Jepang sudah memimpin, AS ragu-ragu, dan Eropa serta Inggris mengadopsi pendekatan wait-and-see, kebijakan moneter global saat ini berada dalam fase divergensi tinggi dan kesulitan membentuk front yang bersatu.

Bagi Bitcoin, "lingkungan likuiditas yang tidak bersatu" ini seringkali lebih merugikan daripada pengetatan yang jelas.

Penutupan Fasilitas Penambangan, Eksodus Pemegang Jangka Panjang Berlanjut

Pandangan analisis umum lainnya adalah bahwa pemegang jangka panjang masih terus menjual, dengan laju penjualan yang meningkat minggu ini.

Pertama, ada aksi jual oleh institusi ETF, dengan ETF spot Bitcoin mengalami arus keluar bersih sekitar $350 juta dalam satu hari (sekitar 4.000 BTC), terutama dari Fidelity FBTC dan Grayscale GBTC/ETHE; di sisi ETF Ethereum, arus keluar bersih kumulatif sekitar $65 juta (sekitar 21.000 ETH).

Misalnya, poin menarik adalah performa Bitcoin selama sesi perdagangan AS relatif lebih lemah. Data yang dikumpulkan oleh Bespoke Investment menunjukkan: "Sejak peluncuran BlackRock IBIT Bitcoin ETF, memegang setelah penutupan menghasilkan return 222%, tetapi memegang hanya selama jam perdagangan intraday menghasilkan kerugian 40,5%."

Selanjutnya, sinyal aksi jual yang lebih langsung muncul di on-chain.

Pada 15 Desember, arus masuk bersih Bitcoin exchange mencapai 3.764 BTC (sekitar $340 juta), mencapai titik tertinggi baru. Di antaranya, Binance sendiri mencatat arus masuk bersih 2.285 BTC, sekitar 8 kali lebih tinggi dari periode sebelumnya, menandakan pemegang besar melakukan deposit dan bersiap untuk menjual.

Selain itu, perubahan posisi market maker juga merupakan faktor latar belakang yang signifikan. Misalnya, Wintermute mentransfer lebih dari $1,5 miliar aset ke exchange dari akhir November hingga awal Desember. Meskipun kepemilikan BTC-nya meningkat bersih 271 koin dari 10 hingga 16 Desember, pasar tetap menunjukkan kecemasan atas transfer besar tersebut.

Di sisi lain, tekanan jual dari pemegang jangka panjang dan penambang juga menarik perhatian besar.

Platform pemantauan on-chain, CheckOnChain, mengamati rotasi hashrate Bitcoin, fenomena yang secara historis bertepatan dengan periode tekanan penambang dan krisis likuiditas. Analis on-chain CryptoCondom menunjukkan: "Seorang teman bertanya apakah penambang dan OG benar-benar menjual BTC mereka. Jawaban objektifnya adalah ya, Anda dapat memeriksa data Glassnode tentang posisi bersih penambang dan kepemilikan BTC jangka panjang OG."

Data Glassnode menunjukkan bahwa OG yang tidak memindahkan BTC mereka selama 6 bulan terakhir telah menjual Bitcoin selama beberapa bulan, dengan percepatan yang nyata dari akhir November hingga pertengahan Februari.

Selain itu, dengan penurunan total hashrate jaringan Bitcoin, per 15 Desember, menurut data F2pool, hashrate jaringan Bitcoin saat ini tercatat 988,49 EH/s, turun 17,25% dari waktu yang sama minggu lalu.

Data ini juga sejalan dengan rumor latar belakang tentang "fasilitas penambangan Bitcoin Xinjiang yang secara bertahap ditutup." Kong Jianping, Pendiri dan Chairman Nano Labs, juga menyebutkan penurunan hashrate Bitcoin baru-baru ini. Berdasarkan rata-rata 250T per mesin, setidaknya 400.000 mesin penambangan Bitcoin telah dimatikan baru-baru ini.

Secara keseluruhan, penurunan kali ini dipengaruhi oleh berbagai faktor: langkah awal Bank of Japan menuju pengetatan yang memicu pelonggaran yen carry trade; Federal Reserve, setelah menyelesaikan pemotongan suku bunga pertama, belum memberikan jalur ke depan yang jelas, menyebabkan pasar secara proaktif menyesuaikan ekspektasi likuiditas untuk 2026; dan di tingkat on-chain, perilaku pemegang jangka panjang, penambang, dan market maker semakin memperbesar sensitivitas harga terhadap perubahan likuiditas.