Michael Saylor déclenche un débat sur le modèle de trésorerie Bitcoin

Les trésoreries Bitcoin traversent une période difficile

La réaction de Saylor coïncide avec une période critique pour les sociétés de trésorerie Bitcoin. Les données actuelles indiquent qu’environ 40 % des 100 principales sociétés de trésorerie Bitcoin se négocient en dessous de leur valeur marchande, ce qui complique les efforts pour obtenir de nouveaux capitaux. De plus, plus de 60 % de ces entreprises ont acquis du Bitcoin à des prix supérieurs à sa valeur actuelle. Certaines ont vu la valeur de leurs actions s’effondrer de près de 99 %.

Le modèle économique de Strategy sous la loupe

Strategy, anciennement connue sous le nom de MicroStrategy et fondée par Saylor, se trouve au centre des critiques. Les rapports financiers de l’entreprise alimentent davantage les débats. Au cours des neuf premiers mois de 2025, Strategy a généré environ 125 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels issus de son activité principale, les logiciels d’intelligence économique. Pourtant, durant la même période, elle a levé plus de 50 milliards de dollars via des actions, des actions préférentielles et des obligations convertibles, dont presque tous les fonds ont servi à acheter du Bitcoin. En somme, plus de 99 % de la trésorerie Bitcoin de l’entreprise est financée par l’émission de titres et non par les bénéfices opérationnels. Bien que la division logicielle reste rentable, son échelle actuelle ne suffit pas à soutenir les acquisitions de Bitcoin ni à couvrir les dividendes et les intérêts.

Aujourd’hui, Strategy est le plus grand détenteur corporatif de Bitcoin au monde, détenant plus de 650 000 Bitcoins, soit environ douze fois plus que ses concurrents les plus proches.

La propagation de la tendance « trésorerie Bitcoin »

L’initiative de Saylor de lancer des achats de Bitcoin via l’émission d’actions en 2020 a déclenché une nouvelle tendance sur le marché. Les actions de Strategy ont été multipliées par plus de dix, inspirant de nombreuses entreprises à travers le monde d’ici 2024. Certaines sociétés se concentrent désormais entièrement sur l’acquisition de Bitcoin au lieu du développement de produits ou de la prestation de services, cherchant à accroître la valeur pour les actionnaires grâce à l’ingénierie financière.

Selon BitcoinTreasuries.net, plus de 200 entreprises détiennent désormais du Bitcoin dans leur bilan, possédant collectivement environ 1,1 million de Bitcoins, soit près de 100 milliards de dollars d’actifs.

Metaplanet et d’autres entreprises en transition

Metaplanet, basée au Japon, illustre bien cette transformation. Autrefois exploitant d’hôtels à l’échelle nationale, la société ne possède désormais plus aucun bien immobilier. Son modèle économique tourne entièrement autour de l’emprunt, de la vente d’actions et de l’utilisation des recettes pour acheter du Bitcoin. De même, des entités telles que Nakamoto, Strive et OranjeBTC, basée au Brésil, opèrent comme des véhicules cotés en bourse offrant un accès au Bitcoin.

Saylor : « Adopter Bitcoin, c’est comme adopter l’électricité »

Saylor rejette les critiques, considérant le modèle de trésorerie Bitcoin comme une conséquence naturelle du progrès technologique :

« Pourquoi serait-il irrationnel pour une entreprise d’adopter une meilleure technologie ? C’est comme remettre en question la transition vers l’électricité. »

Les critiques soulignent que l’adoption de l’électricité n’a pas nécessité d’emprunts continus ni de structures financières complexes. Pourtant, Saylor affirme que chaque entreprise, qu’elle soit rentable ou non, est justifiée de se tourner vers Bitcoin, car même les sociétés déficitaires peuvent compenser leurs pertes par l’appréciation de la valeur du Bitcoin.

« Pas de concurrence, de la place pour tout le monde »

Lorsqu’on lui a demandé si les sociétés de trésorerie étaient en concurrence, Saylor a été sans équivoque :

« Nous ne sommes pas en concurrence. La question même est ignorante. Il y a de la place pour 400 millions d’entreprises pour acquérir du Bitcoin. »

Les détracteurs contestent cependant l’idée que l’acquisition de Bitcoin puisse devenir un modèle économique autonome. Strategy n’a pas encore apporté de clarification supplémentaire sur la question.