Les tokens à petite capitalisation chutent à leur plus bas niveau en quatre ans, le « bull run des altcoins » est-il définitivement sans espoir ?

Malgré une corrélation atteignant 0,9 avec les principaux tokens du marché crypto, les tokens à petite capitalisation n’ont apporté aucune valeur de diversification.

Auteur : Gino Matos

Traduction : Luffy, Foresight News

Depuis janvier 2024, la comparaison des performances entre les cryptomonnaies et les actions montre que le soi-disant « trading d’altcoins de nouvelle génération » n’est en réalité qu’un substitut au trading d’actions.

En 2024, le rendement du S&P 500 a été d’environ 25 %, et de 17,5 % en 2025, soit une hausse cumulée d’environ 47 % sur deux ans. Sur la même période, le Nasdaq 100 a progressé de 25,9 % puis de 18,1 %, pour une hausse cumulée proche de 49 %.

L’indice CoinDesk 80, qui suit 80 actifs hors du top 20 en capitalisation crypto, a chuté de 46,4 % rien qu’au premier trimestre 2025, et affichait une baisse annuelle d’environ 38 % à la mi-juillet.

À la fin de 2025, l’indice MarketVector Digital Assets 100 Small Cap est tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2020, entraînant une évaporation de plus de 1 trillion de dollars de la capitalisation totale du marché crypto.

Cette divergence de trajectoire n’est pas une anomalie statistique. Non seulement le portefeuille global d’altcoins affiche un rendement négatif, mais sa volatilité est équivalente, voire supérieure, à celle des actions ; à l’inverse, les grands indices boursiers américains ont enregistré une croissance à deux chiffres tout en maîtrisant les drawdowns.

Pour les investisseurs en bitcoin, la question centrale est la suivante : l’allocation sur les tokens à petite capitalisation peut-elle réellement générer un rendement ajusté au risque ? Ou bien cette allocation ne fait-elle qu’exposer à un risque supplémentaire de ratio de Sharpe négatif, tout en maintenant une corrélation similaire à celle des actions ? (Note : le ratio de Sharpe mesure le rendement ajusté au risque d’un portefeuille, selon la formule : rendement annualisé du portefeuille - taux sans risque annualisé / volatilité annualisée du portefeuille.)

Choisir un indice d’altcoins fiable

Pour cette analyse, CryptoSlate a suivi trois indices d’altcoins.

Le premier est l’indice CoinDesk 80, lancé en janvier 2025, qui couvre 80 actifs hors du CoinDesk 20, offrant ainsi une diversification au-delà du bitcoin, de l’ethereum et des autres principaux tokens.

Le second est l’indice MarketVector Digital Assets 100 Small Cap, qui sélectionne les 50 tokens à plus faible capitalisation d’un panier de 100 actifs, servant de baromètre pour les « actifs poubelles » du marché.

Le troisième est l’indice Small Cap de Kaiko, un produit de recherche non négociable, qui offre une perspective quantitative claire du côté vendeur sur le segment des petits actifs.

Ces trois indices dépeignent le marché sous différents angles : portefeuille global d’altcoins, tokens à petite capitalisation à haut bêta, et perspective quantitative de recherche, mais leurs conclusions convergent fortement.

À l’inverse, la performance de référence du marché actions présente une dynamique totalement opposée.

En 2024, les grands indices américains ont progressé d’environ 25 %, et ont encore affiché une croissance à deux chiffres en 2025, avec des drawdowns relativement limités. Sur cette période, le drawdown maximal du S&P 500 n’a atteint que le milieu de la fourchette à un chiffre, tandis que le Nasdaq 100 est resté sur une trajectoire haussière soutenue.

Les deux indices ont enregistré une croissance annuelle composée sans retour significatif sur les gains.

À l’inverse, la trajectoire des indices globaux d’altcoins est radicalement différente. Selon un rapport de CoinDesk Indices, le CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % au premier trimestre, alors que le CoinDesk 20, qui suit les grandes capitalisations, a baissé de 23,2 % sur la même période.

À la mi-juillet 2025, le CoinDesk 80 affichait une baisse annuelle de 38 %, tandis que le CoinDesk 5, qui suit le bitcoin, l’ethereum et trois autres principaux tokens, progressait de 12 à 13 % sur la même période.

Andrew Baehr de CoinDesk Indices a décrit ce phénomène lors d’un entretien avec ETF.com comme « une corrélation parfaitement identique, mais des performances radicalement opposées ».

La corrélation entre le CoinDesk 5 et le CoinDesk 80 atteint 0,9, ce qui signifie que leurs trajectoires sont identiques, mais le premier a enregistré une légère hausse à deux chiffres, tandis que le second a chuté de près de 40 %.

Il s’avère que la détention d’altcoins à petite capitalisation n’apporte quasiment aucun bénéfice de diversification, alors que le coût en performance est extrêmement lourd.

La performance du segment des petits actifs est encore plus médiocre. Selon Bloomberg, à novembre 2025, l’indice MarketVector Digital Assets 100 Small Cap est tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2020.

Sur les cinq dernières années, cet indice affiche un rendement d’environ -8 %, alors que l’indice des grandes capitalisations a progressé d’environ 380 %. Les capitaux institutionnels privilégient clairement les grandes capitalisations et évitent les risques de queue.

En observant la performance des altcoins en 2024, l’indice Small Cap de Kaiko a chuté de plus de 30 % sur l’année, et les tokens à moyenne capitalisation n’ont pas réussi à suivre la hausse du bitcoin.

Les gagnants du marché sont fortement concentrés sur quelques tokens majeurs, tels que SOL et XRP. Bien que la part du volume de trading des altcoins ait temporairement retrouvé les sommets de 2021 en 2024, 64 % du volume était concentré sur les dix principaux altcoins.

La liquidité du marché crypto n’a pas disparu, mais s’est déplacée vers les actifs à forte valeur.

Ratio de Sharpe et drawdown

Si l’on compare les rendements ajustés au risque, l’écart se creuse encore davantage. Le CoinDesk 80 et les indices d’altcoins à petite capitalisation affichent non seulement des rendements profondément négatifs, mais aussi une volatilité équivalente, voire supérieure, à celle des actions.

Le CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % en un seul trimestre ; l’indice Small Cap de MarketVector, après une nouvelle baisse, a atteint en novembre ses plus bas niveaux de la période Covid.

L’indice global des altcoins a connu à plusieurs reprises des drawdowns de type « coupé en deux » : en 2024, l’indice Small Cap de Kaiko a chuté de plus de 30 %, au premier trimestre 2025 le CoinDesk 80 a plongé de 46 %, et fin 2025 l’indice Small Cap est retombé à ses niveaux de 2020.

À l’inverse, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont enregistré sur deux ans des rendements cumulés de 25 % et 17 %, avec des drawdowns maximaux limités à la fourchette moyenne à haute à un chiffre. Le marché actions américain reste volatil mais globalement maîtrisé, tandis que la volatilité des indices crypto est destructrice.

Même en considérant la forte volatilité des altcoins comme une caractéristique structurelle, leur rendement par unité de risque sur 2024-2025 reste bien inférieur à celui des grands indices actions américains.

Entre 2024 et 2025, le ratio de Sharpe des indices globaux d’altcoins est négatif ; alors que le S&P 500 et le Nasdaq affichent déjà de solides ratios de Sharpe sans ajustement de volatilité. Après ajustement, l’écart se creuse encore.

Investisseurs bitcoin et liquidité crypto

La première leçon de ces données est la tendance à la concentration de la liquidité et au déplacement vers les actifs à forte valeur. Les rapports de Bloomberg et Whalebook sur l’indice MarketVector Small Cap soulignent qu’à partir de début 2024, les altcoins à petite capitalisation ont sous-performé de façon continue, tandis que les capitaux institutionnels se sont tournés vers les ETF bitcoin et ethereum.

En croisant avec les observations de Kaiko, bien que la part du volume de trading des altcoins soit revenue à son niveau de 2021, les capitaux sont concentrés sur les dix principaux altcoins. La tendance du marché est claire : la liquidité n’a pas quitté le marché crypto, elle s’est déplacée vers les actifs à forte valeur.

Le précédent bull run des altcoins n’était en réalité qu’une stratégie d’arbitrage de spread, et non une surperformance structurelle des actifs. En décembre 2024, l’indice bull run altcoins de CryptoRank a grimpé à 88 points, avant de s’effondrer à 16 points en avril 2025, effaçant tous ses gains.

Le bull run des altcoins de 2024 s’est finalement transformé en une bulle classique qui a éclaté ; à la mi-2025, le portefeuille global d’altcoins avait quasiment effacé tous ses gains, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq poursuivaient leur croissance composée.

Pour les conseillers financiers et les allocateurs d’actifs envisageant une diversification au-delà du bitcoin et de l’ethereum, les données de CoinDesk offrent un cas d’école.

À la mi-juillet 2025, le CoinDesk 5, qui suit les grandes capitalisations, a enregistré une légère hausse à deux chiffres, tandis que l’indice diversifié CoinDesk 80 a chuté de près de 40 %, avec une corrélation de 0,9 entre les deux.

Les investisseurs ayant alloué des fonds aux altcoins à petite capitalisation n’ont pas obtenu de bénéfice de diversification significatif, mais ont subi des pertes de rendement et des risques de drawdown bien supérieurs à ceux du bitcoin, de l’ethereum et des actions américaines, tout en restant exposés aux mêmes moteurs macroéconomiques.

Le capital considère désormais la plupart des altcoins comme des instruments de trading tactique, et non comme des actifs de placement stratégique. Entre 2024 et 2025, les ETF spot bitcoin et ethereum ont affiché des rendements ajustés au risque nettement supérieurs, tout comme les actions américaines.

La liquidité du marché des altcoins se concentre de plus en plus sur quelques « tokens institutionnels » tels que SOL, XRP, et d’autres tokens bénéficiant de catalyseurs spécifiques ou d’une clarté réglementaire. La diversité des actifs au niveau des indices est sous pression.

En 2025, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont progressé d’environ 17 %, tandis que l’indice CoinDesk 80 des cryptomonnaies a chuté de 40 % et les cryptos à petite capitalisation de 30 %

Qu’est-ce que cela implique pour la liquidité du prochain cycle de marché ?

Les performances de marché de 2024 à 2025 ont testé la capacité des altcoins à offrir une valeur de diversification ou à surperformer dans un contexte de hausse de l’appétit pour le risque macroéconomique. Durant cette période, les actions américaines ont enregistré deux années consécutives de croissance à deux chiffres, avec des drawdowns maîtrisés.

Le bitcoin et l’ethereum ont bénéficié d’une reconnaissance institutionnelle via les ETF spot et d’un assouplissement du cadre réglementaire.

À l’inverse, les indices globaux d’altcoins n’ont pas seulement affiché des rendements négatifs et des drawdowns plus importants, mais ont aussi maintenu une forte corrélation avec les principaux tokens crypto et les actions, sans offrir de compensation pour le risque supplémentaire assumé par les investisseurs.

Les capitaux institutionnels ont toujours poursuivi la performance. L’indice MarketVector Small Cap affiche un rendement de -8 % sur cinq ans, contre 380 % pour l’indice des grandes capitalisations, ce qui reflète le déplacement du capital vers des actifs bénéficiant d’une clarté réglementaire, d’une liquidité suffisante sur les marchés dérivés et d’une infrastructure de conservation robuste.

Le CoinDesk 80 a chuté de 46 % au premier trimestre, puis de 38 % sur l’année à la mi-juillet, ce qui montre que la tendance du capital à migrer vers les actifs à forte valeur ne s’est pas inversée, mais s’est même accélérée.

Pour les investisseurs bitcoin et ethereum qui évaluent l’opportunité d’allouer des fonds aux tokens à petite capitalisation, les données de 2024 à 2025 sont claires : le portefeuille global d’altcoins a sous-performé les actions américaines en rendement absolu, et son rendement ajusté au risque est inférieur à celui du bitcoin et de l’ethereum ; malgré une corrélation de 0,9 avec les principaux tokens crypto, il n’a apporté aucune valeur de diversification.